現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度第六章.ppt

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第六章公司治理,,,“對(duì)世界經(jīng)濟(jì)而言，完善的公司治理和健全的國(guó)家治理一樣重要”——前世界銀行行長(zhǎng)沃爾芬森,一、為什么要實(shí)行公司治理？？？,外部原因經(jīng)營(yíng)者”獨(dú)走”----缺乏控制的經(jīng)理人。股東的”反撲”----機(jī)構(gòu)投資者作用的加強(qiáng)。來(lái)自社會(huì)的關(guān)注----民主化與環(huán)境保護(hù)。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化----全球化、社會(huì)化、網(wǎng)絡(luò)化下的企業(yè)生存。新技術(shù)的沖擊----信息革命的影響。,,內(nèi)部原因“內(nèi)部人控制”----經(jīng)營(yíng)者腐敗之源。陷入困境的股份制改造----安定股東的缺失。法人治理結(jié)構(gòu)----現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。,,二、什么是公司治理？？？,（一）各地區(qū)的不同叫法日本→企業(yè)統(tǒng)治會(huì)社運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)監(jiān)視中國(guó)→公司治理臺(tái)灣香港→公司管治公司監(jiān)管,,（二）公司治理內(nèi)涵通俗的定義：公司治理的目的是企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的增長(zhǎng)和價(jià)值最大化。公司治理的核心問(wèn)題是如何在不同的企業(yè)參與人之間分配企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)。廣義的公司治理：高級(jí)人力資本管理、收益分配制度、激勵(lì)制度、企業(yè)戰(zhàn)略及文化建設(shè)等。,,（三）公司治理的不同學(xué)說(shuō),,1、制度安排說(shuō)（經(jīng)濟(jì)學(xué)）在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用以支配企業(yè)重大利害關(guān)系的團(tuán)體——投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理人員、員工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)包括：（1）如何配置和行使控制權(quán)；（2）如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人員和職工；（3）如何設(shè)立和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。,,2、相互作用說(shuō)科克倫和沃迪克指出：“公司治理問(wèn)題包括在高級(jí)管理層、股東、董事會(huì)和其他相關(guān)利益人的相互作用中產(chǎn)生的具體問(wèn)題。構(gòu)成公司治理核心的是：誰(shuí)從公司決策/高級(jí)管理層的行動(dòng)中受益？誰(shuí)應(yīng)該從公司決策/高級(jí)管理層的行動(dòng)中受益？當(dāng)在‘是什么’和‘應(yīng)該是什么’之間存在不一致時(shí)，一個(gè)公司的治理問(wèn)題就出現(xiàn)了。”,（四）公司治理的內(nèi)容,,公司治理的具體內(nèi)容圍繞剩余控制權(quán)的配置和實(shí)施展開(kāi)，可以歸結(jié)為以下三個(gè)部分：如何配置和行使控制權(quán)；如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理層和工人；如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。,三、企業(yè)家與企業(yè)治理,,(一)企業(yè)家的角色和企業(yè)家式行為機(jī)會(huì)的敏感性。這是企業(yè)家行為的首要的和最基本的特征。創(chuàng)新性。風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。,（二）企業(yè)家精神與公司治理的關(guān)系企業(yè)家精神是從企業(yè)家式行為提煉出來(lái)的機(jī)會(huì)導(dǎo)向、創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等特性；擁有這種特性的高級(jí)經(jīng)理人的利益目標(biāo)與公司所有者目標(biāo)高度一致，因此，企業(yè)家精神的保持使企業(yè)治理的目標(biāo)之一。,,（三）保持企業(yè)家精神的激勵(lì)措施報(bào)酬激勵(lì)。通過(guò)建立適當(dāng)?shù)膱?bào)酬制度，激勵(lì)企業(yè)家在增加自己收益的同時(shí)，增加所有者收益。包括年薪制、薪金與獎(jiǎng)金相結(jié)合、股票獎(jiǎng)勵(lì)、股票期權(quán)等。聲譽(yù)激勵(lì)。收入越高，人們追求的層次越高，贏得他人尊重和實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值是人的最高追求。根據(jù)企業(yè)家履行職能狀況給予企業(yè)家相應(yīng)的社會(huì)地位，使企業(yè)家獲得心理上的優(yōu)越感。,四、公司治理制度安排與設(shè)計(jì),,在現(xiàn)代企業(yè)的長(zhǎng)期實(shí)踐中，已經(jīng)形成了一套完整的公司治理制度，而且在不斷地豐富和發(fā)展。公司治理制度也稱公司治理結(jié)構(gòu)，主要由兩部分構(gòu)成：一是內(nèi)部治理機(jī)制；二是外部治理機(jī)制。,（一）內(nèi)部治理機(jī)制內(nèi)部治理的權(quán)利機(jī)構(gòu)：股東會(huì)議、董事會(huì)、高層經(jīng)理。此外。有些國(guó)家的公司中還設(shè)立監(jiān)事會(huì)。但權(quán)利機(jī)構(gòu)只是一個(gè)利益協(xié)調(diào)的框架，使機(jī)構(gòu)有效地進(jìn)行利益協(xié)調(diào)，還必須解決下列三個(gè)問(wèn)題：,,1、股東如何通過(guò)股東會(huì)實(shí)施對(duì)董事會(huì)的控制和監(jiān)督，以體現(xiàn)各種不同股東的利益。主要問(wèn)題在于如何體現(xiàn)分散小股東的利益。表現(xiàn)在：（1）董事會(huì)制造虛假信息，誘使公眾股東大量投資；（2）大股東操縱董事會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向外轉(zhuǎn)移資金；（3）大股東操縱公司決議少分紅，或不分紅。解決的辦法：累加表決制；代理投票制。,,2、股東（委托人）對(duì)經(jīng)理階層的有效激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制。經(jīng)理人持股經(jīng)理人員持股比例的增加會(huì)減少代理問(wèn)題?激勵(lì)得到提高，但多元化程度降低。獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃可以與短期和長(zhǎng)期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)以及股票價(jià)格相掛鉤?！蔼?jiǎng)金銀行”：獎(jiǎng)金不是全額支付，而是儲(chǔ)備起來(lái)，并根據(jù)日后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高低而增減。管理層股票期權(quán),,在1980年至2001年期間，美國(guó)CEO的平均薪酬的增幅達(dá)到了1996%，同期工廠工人的平均薪水只增加了66%?！稌r(shí)代》雜志報(bào)導(dǎo):美國(guó)CEO的平均薪酬與美國(guó)藍(lán)領(lǐng)工人的平均薪酬之比為476:1。1970年，CEO的平均薪酬是當(dāng)時(shí)總統(tǒng)Nixon的三倍；到2001年，CEO的平均薪酬要比總統(tǒng)Bush的年薪(為40萬(wàn)美元)高出31倍。,,董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督董事會(huì)主要是通過(guò)聘用和解聘管理人員以及決定他們的薪酬水平來(lái)控制管理層的。但是：管理層可能會(huì)“俘虜”他們的監(jiān)督者，包括董事會(huì)。董事會(huì)成員可能沒(méi)有足夠的動(dòng)力費(fèi)心費(fèi)力地去有效地監(jiān)督管理層。?誰(shuí)來(lái)監(jiān)督監(jiān)督者？,,3、“獨(dú)立董事制度”有利于解決董事會(huì)和經(jīng)理串謀的內(nèi)部人控制問(wèn)題。獨(dú)立董事（也叫外部董事）獨(dú)立于公司的管理和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以及那些有可能影響他們做出獨(dú)立判斷的事務(wù)之外，不能與公司有任何影響其客觀、獨(dú)立地做出判斷的關(guān)系，在公司戰(zhàn)略、運(yùn)作、資源、經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)以及一些重大問(wèn)題上做出自己獨(dú)立的判斷。他既不代表出資人(包括大股東)，也不代表公司管理層。,,,在美國(guó)，擔(dān)任獨(dú)立董事的人士囊括其他上市公司的總裁、退休的公司總裁、大學(xué)校長(zhǎng)、退休的政府公務(wù)員、成功的個(gè)體商人、獨(dú)立的投資者等。面臨的問(wèn)題：“獨(dú)立董事”既不“獨(dú)立”也不“懂事”；（1）缺乏必要的外部獨(dú)立型，建議不客觀；（2）獨(dú)立董事自身的素質(zhì)和能力缺陷。,,在美國(guó)，擔(dān)任獨(dú)立董事的人士囊括其他上市公司的總裁、退休的公司總裁、大學(xué)校長(zhǎng)、退休的政府公務(wù)員、成功的個(gè)體商人、獨(dú)立的投資者等。面臨的問(wèn)題：“獨(dú)立董事”既不“獨(dú)立”也不“懂事”；（1）缺乏必要的外部獨(dú)立型，建議不客觀；（2）獨(dú)立董事自身的素質(zhì)和能力缺陷。,,（二）外部治理機(jī)制通過(guò)企業(yè)外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力，刺激企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為股東收益最大化努力。,產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?公司要么使利潤(rùn)最大化，要么破產(chǎn)。資本市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?為了降低負(fù)債和權(quán)益的成本，公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機(jī)制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本公司?？刂茩?quán)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?敵意收購(gòu)?fù){的約束效果。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?經(jīng)理人的業(yè)績(jī)壓力。,,1、股東控制型治理機(jī)制就是股東實(shí)質(zhì)性地掌握企業(yè)控制權(quán)；經(jīng)理則負(fù)責(zé)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；股東對(duì)經(jīng)理人員采取有效的監(jiān)控和適當(dāng)?shù)募?lì)措施；對(duì)員工的激勵(lì)則依賴于公司福利和工資收入。在股權(quán)集中的企業(yè)中，幾個(gè)大股東掌握著相對(duì)或絕對(duì)多數(shù)的股票，因而能夠通過(guò)投票權(quán)左右公司的決策，而成為實(shí)際的企業(yè)控制者。家族控制型企業(yè)最為典型。,五、公司治理的類型（一）股東控制型治理機(jī)制,,2、關(guān)于家族控制型企業(yè)家族控制型企業(yè)的控制權(quán)掌握在家族手中，具有家長(zhǎng)制管理特征。東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，在韓國(guó)，家族操控了企業(yè)總數(shù)的48.2%,臺(tái)灣是61.6%，馬來(lái)西亞則是67.2%。在菲律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總市值的1/6。在大部分東亞國(guó)家（地區(qū)），公司股權(quán)集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型?？刂菩约易逡话闫毡榈貐⑴c公司的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策，形成家族控制股東“剝削”中小股東的現(xiàn)象。,,,股東和員工共同掌握企業(yè)的控制權(quán)，通過(guò)民主的方式參與企業(yè)決策，并對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，專業(yè)的經(jīng)理人員則負(fù)責(zé)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這種治理機(jī)制就是為股東和員工共同控制的民主管理機(jī)制。就同一時(shí)期而言，職工和股東在收益上存在著明顯的利益沖突，由股東和職工共同參與企業(yè)控制的民主治理機(jī)制，在協(xié)商的基礎(chǔ)上進(jìn)行利益分配，可以有效地緩和這一矛盾。,（二）股東和員工共同控制型治理機(jī)制,,德國(guó)股份制企業(yè)的民主治理機(jī)制德國(guó)企業(yè)一般有三大權(quán)利機(jī)構(gòu)：股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)和理事會(huì)，它們相互制約，各負(fù)其責(zé)。股東會(huì)由全體股東組成，其任務(wù)限于法律和公司章程規(guī)定的審批監(jiān)事會(huì)關(guān)于公司重大事項(xiàng)，股東會(huì)的具體議程由監(jiān)事會(huì)決定。,德國(guó)公司治理中存在的問(wèn)題：職工勢(shì)力強(qiáng)大使德國(guó)工人工資的平均水平普遍比其他國(guó)家高，減少了股東投資的積極性由于工資剛性，德國(guó)企業(yè)成本普遍較高，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)上往往處于價(jià)格劣勢(shì)；股東和職工共同參與企業(yè)決策阻止了二級(jí)市場(chǎng)的兼并收購(gòu)行為，不利于資產(chǎn)的有效流動(dòng)。,,蒂森克虜伯公司的治理結(jié)構(gòu),10人,股東,監(jiān)事會(huì),10人,員工,董事會(huì),監(jiān)事會(huì)成員共20人，其中10人是股東代表，10人是工會(huì)代表。董事會(huì)負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，涉及企業(yè)重大利益的事項(xiàng)需要提交給監(jiān)事會(huì)審議。董事會(huì)共8人，除CEO外，還有7名成員分別負(fù)責(zé)各事業(yè)部、財(cái)務(wù)、人力資源等管理。,CEO及高層經(jīng)理人員,,安然（Enron）丑聞安然公司成立于1985年，以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來(lái)又?jǐn)U展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè)。運(yùn)營(yíng)范圍遍及全球40多個(gè)國(guó)家，員工超過(guò)2.1萬(wàn)。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商，2000年收入高達(dá)1010億美元,股價(jià)在2000年8月觸及頂點(diǎn)90.56美元。連續(xù)4年戴上《財(cái)富》雜志授予的“美國(guó)最具創(chuàng)新精神的公司”桂冠，2000年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排名第7位，曾被哈佛商學(xué)院認(rèn)為是舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)變的典范。2001年3月5日，《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否高估？》的文章，首次指出安然財(cái)務(wù)有「黑箱」，質(zhì)疑安然財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。10月16日，安然公布第三季業(yè)績(jī)突然宣布，該公司第三季度虧損6.38億美元，其凈資產(chǎn)因受到外部合伙關(guān)系影響而減少12億美元。六天后，美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始對(duì)安然展開(kāi)調(diào)查。11月8日，安然宣布，在1997年到2000年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報(bào)了5.52億美元的利潤(rùn)。,案例解析,,（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。安然公司同絕大部分美國(guó)的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制。（2）董事會(huì)缺乏獨(dú)立性，不勤勉盡責(zé)。安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費(fèi)(每人7.9萬(wàn)美元)之外的利益關(guān)系，如與其個(gè)人擁有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易、另有咨詢服務(wù)合同以及向其任職的科研機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)等等。（3）高級(jí)管理人員缺乏誠(chéng)信，為謀求個(gè)人私利忽視公司利益，董事會(huì)監(jiān)督不力。1999年，董事會(huì)不顧職業(yè)道德，聽(tīng)從當(dāng)時(shí)的董事會(huì)主席肯尼思萊和首席執(zhí)行官杰夫斯基林的建議，允許當(dāng)時(shí)的首席財(cái)務(wù)官安德魯法斯托暗地里建立私人合作機(jī)構(gòu)，非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)。董事會(huì)和公司高層完全忽視了對(duì)安德魯法斯托行為的監(jiān)控。,從安然事件看美國(guó)公司治理存在的問(wèn)題,（4）利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤(rùn)。安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險(xiǎn)性極高，大量賬外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債，大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī)安然自已的資產(chǎn)負(fù)債表上只列了130億美元。（5）外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題與責(zé)任。安達(dá)信會(huì)計(jì)師既是安然的審計(jì)師又是安然的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。安然公司支付給安達(dá)信公司的費(fèi)用中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用占到了相當(dāng)大的比例。作為獨(dú)立的審計(jì)因利益沖突而無(wú)法做到真正獨(dú)立。（6）金融分析師推波助瀾，為安然神話創(chuàng)造條件。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》這樣評(píng)判：“安然公司失敗的教訓(xùn)與2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅如出一轍：融資過(guò)度、傳媒和華爾街的竭力宣傳以及投資者的輕信共同吹出了一個(gè)大泡泡?！币曨l-安然事件的結(jié)果：C:\Users\DengBo\Desktop\2014現(xiàn)代企業(yè)組織理論\0006.中國(guó)網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)-[公司與行業(yè)]安然事件：薩班斯法案出臺(tái)始末20121126.avi,,1.什么是公司治理？公司治理的核心是什么？2.論述公司外部治理機(jī)制和內(nèi)部治理機(jī)制.3.現(xiàn)代公司治理有哪些類型？簡(jiǎn)要說(shuō)明。,課后思考,ThankYou!,