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1、第六章,貨幣市場,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn) 三、我國同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,（一）、同業(yè)拆借市場的定義及其形成 同業(yè)拆借市場是銀行等金融機(jī)構(gòu)（中央銀行除外）之間為調(diào)劑頭寸或解決臨時(shí)資金困難所進(jìn)行的短期資金信用借貸的市場。 同業(yè)拆借市場的形成，源于銀行之間運(yùn)用超額準(zhǔn)備金進(jìn)行余缺調(diào)劑。 起源：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求 存款準(zhǔn)備金要求：在每一個(gè)營業(yè)日結(jié)束時(shí)，商業(yè)銀行在央行的準(zhǔn)備金賬戶中
2、的余額必須達(dá)到法定準(zhǔn)備金率的要求 存款準(zhǔn)備金目的：保證商業(yè)銀行的清償能力和安全性,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,例如： 如果法定準(zhǔn)備金率是8%，商業(yè)銀行的存款余額為1億元，準(zhǔn)備金賬戶中必須有800萬元的存款余額 準(zhǔn)備金存款變動(dòng)的原因：清算業(yè)務(wù)與日常收付數(shù)額的變化,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,結(jié)果：存款準(zhǔn)備金存款經(jīng)常出現(xiàn)盈余或不足 解決的辦法：銀行間相互拆借資金 意義：既可彌補(bǔ)頭寸缺口和流動(dòng)性不足，也可提高資金的使用效率，獲取相應(yīng)的利息收入,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,（二）同業(yè)拆借市場產(chǎn)生的原因 1.法定準(zhǔn)備金不足。 2.備付金不足。 3.結(jié)算資金不足。 4.其他資金不足。,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場,一、
3、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn) 三、我國同業(yè)拆借市場,二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn),（一）參與者都是金融機(jī)構(gòu) 同業(yè)拆借市場對(duì)于進(jìn)入市場的主體有嚴(yán)格的限制，必須是銀行等金融機(jī)構(gòu)或指定的某類金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人、企事業(yè)單位、政府部門以及非指定的金融機(jī)構(gòu)均不能進(jìn)入該市場。,二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn),（二）拆入資金不得做盈利性使用 拆借目的主要是為銀行提供流動(dòng)性和調(diào)劑臨時(shí)性頭寸，不是促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化和推動(dòng)物質(zhì)資本的形成,通常，拆入的資金只能用于彌補(bǔ)票據(jù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決臨時(shí)性周轉(zhuǎn)資金的需要，禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款及投資等盈利性使用。,二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn),（三）利率屬于市場利
4、率 同業(yè)拆借利率由拆借雙方直接協(xié)定，或拆借雙方借助于中介人，通過市場公開競價(jià)確定。,二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn),（四）市場無形化程度高 一般沒有固定場所，屬于無形市場。 （五）拆借期限短 拆借期限最長不超過一年。 以1日拆借最常見，即今借明還,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn) 三、我國同業(yè)拆借市場,三、我國同業(yè)拆借市場,始建于：1984年10月 全國性的統(tǒng)一拆借市場形成于：1996年1月 種類：隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年,利率：中國人民銀行于1996年1月3日首次發(fā)布了我國同業(yè)拆借市場的加權(quán)利率，即China Interbank O
5、ffered Rate,簡稱Chibor，并于6月1日全國開放拆借市場。Chibor的計(jì)算方法是由銀行間融資交易的實(shí)際交易利率計(jì)算出來的，無法真實(shí)反映整個(gè)貨幣市場資金供求狀況。 因此，2007年1月4日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了“上海銀行同業(yè)拆借利率”，即Shanghai Interbank Offered Rate,簡稱Shibor。Shibor由全國銀行同業(yè)拆借中心受權(quán)報(bào)價(jià)計(jì)算和信息發(fā)布，每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行（Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成，是公開市場以及交易商或外匯市場做市商。），剔除最高、最低各2家的報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出。,,,單選,同業(yè)拆借
6、市場的形成，源于商業(yè)銀行之間運(yùn)用（）進(jìn)行余缺的調(diào)劑。 A.存款準(zhǔn)備金 B.法定準(zhǔn)備金 C.超額準(zhǔn)備金 D.現(xiàn)金 以下不能參與同業(yè)拆借市場拆借活動(dòng)的參與者是（） A.商業(yè)銀行 B.中央銀行 C.保險(xiǎn)公司 D.證券公司 同業(yè)拆借利率大多屬于（ ）。 A.官定利率 B.浮動(dòng)利率 C.市場利率 D.優(yōu)惠利率,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第二節(jié) 票據(jù)市場,票據(jù)是承諾或命令付款的短期憑證，一般具有流通性，自償性，無因性，要式性等特點(diǎn)。 票據(jù)的分類：本票、支票、匯票 票據(jù)市場是指各種票
7、據(jù)的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓的場所，主要包括票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場和商業(yè)本票市場。,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場,（一）承兌票據(jù)的由來 承兌票據(jù)中最主要的當(dāng)屬銀行承兌匯票，大多數(shù)的銀行承兌匯票都是在國際貿(mào)易過程中產(chǎn)生的，現(xiàn)在國內(nèi)貿(mào)易中也廣泛使用。 我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有商業(yè)匯票才有承兌制度，其目的是明確出票人在匯票中所記載的事項(xiàng)是否為付款人所承認(rèn)。,一、票據(jù)承兌市場,（二）票據(jù)承兌的實(shí)質(zhì) 是指商業(yè)票據(jù)（主要是商業(yè)匯票）的付款人或指定銀行承諾在匯票到期日按出票人的要求，保證向持票人付款的意思表示，并將意思
8、表示記載在票據(jù)上的一種票據(jù)行為。 只用經(jīng)過承兌的商業(yè)匯票才具有法律效力，才是有效匯票。 （三）票據(jù)承兌的辦理 分為兩個(gè)方面：一、票據(jù)的付款人或指定銀行在票據(jù)上簽字，寫上“承兌”字樣；二、把經(jīng)過承兌的票據(jù)或承兌通知書交給持票人,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,二、票據(jù)貼現(xiàn)市場,（一）票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì) 票據(jù)貼現(xiàn)：是指持票人在票據(jù)到期前，將背書后的票據(jù)交給銀行，銀行從票據(jù)面額中扣除自貼現(xiàn)日起到票據(jù)到期日止利息，將余額支付給持票人的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 票據(jù)貼現(xiàn)的種類貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的票價(jià)再向其他銀行辦理貼現(xiàn)的票
9、據(jù)行為 再貼現(xiàn)商業(yè)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再轉(zhuǎn)讓給中央銀行的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。,,（二）貼現(xiàn)價(jià)格的計(jì)算 票據(jù)的貼現(xiàn)價(jià)格就是票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)銀行付給貼現(xiàn)申請(qǐng)人的實(shí)付貼現(xiàn)金額。 計(jì)算公式：,二、票據(jù)貼現(xiàn)市場,例子1： 某企業(yè)持有一張面額為100萬元、已持有2個(gè)月的期限為半年的銀行承兌匯票向某商業(yè)銀行請(qǐng)求貼現(xiàn)，如果銀行的貼現(xiàn)利率為6%，那么票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格為多少？,二、票據(jù)貼現(xiàn)市場,例子2： 現(xiàn)有一張10000元的商業(yè)匯票，期限為6個(gè)月，在持有整4個(gè)月后，到銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)率為10%的情況下，計(jì)算貼現(xiàn)付款額為多少元？,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)
10、市場,三、商業(yè)本票市場,（一）商業(yè)本票的演變 出現(xiàn)于18世紀(jì)，最初起源于商品賒銷：是商品購買方由于資金一時(shí)短缺而開始給商品出售方的保證付款的憑證，即商品的購買方作為出票人承諾在一定時(shí)間、地點(diǎn)支付一定款項(xiàng)給持票人的合法憑證。 19世紀(jì)，逐漸脫離了與商品交易的聯(lián)系，成為了借者融資或籌資的手段 20世紀(jì)，出現(xiàn)特設(shè)的金融公司，改變了商業(yè)本票市場發(fā)行人的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的發(fā)展。,三、商業(yè)本票市場,（二）商業(yè)本票的發(fā)行要素 1.商業(yè)本票市場的籌資者 即發(fā)行者一般包括兩類： 一是大公司及其下屬金融公司。 二是銀行控股公司。(Q條例) 2.商業(yè)本票市場的投資者 融資性商業(yè)本票的投資者主要是機(jī)構(gòu)。 融資性
11、商業(yè)本票具有面額較大（一般10萬美元以上）、期限較短（一般不超過270天）、風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較高的特點(diǎn)，因此，商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、信托公司等機(jī)構(gòu)成為主要投資者。,,3.商業(yè)本票的發(fā)行價(jià)格 一般屬于貼現(xiàn)價(jià)格，即低于本票的面額發(fā)行，到期按面額兌付，到期時(shí)面額與發(fā)行價(jià)格的差額即為本票投資者的利息收入。 一般來說發(fā)行者的信用等級(jí)越高，票據(jù)期限越短，銀行借貸利率以及貨幣市場利率越低，則商業(yè)本票的貼現(xiàn)率越低，發(fā)行價(jià)格越高； 反之，商業(yè)本票的貼現(xiàn)率越高，發(fā)行價(jià)格越低。,4.商業(yè)本票的發(fā)行方式 主要有兩種： 一是直接發(fā)行，即由籌資者直接面向投資者發(fā)行商業(yè)本票籌措資金。 這種方式適用于信用
12、的等級(jí)高、實(shí)力雄厚且經(jīng)常大量發(fā)行票據(jù)融資的大公司。 美國市場上大約一半的商業(yè)本票的發(fā)行采用直接發(fā)行方式。 二是委托發(fā)行方式，即籌資者所需發(fā)行商業(yè)本票委托給金融機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售，并支付一定發(fā)行費(fèi)用。 由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會(huì)持有到期，所以，商業(yè)本票交易主要集中在發(fā)行市場，二級(jí)市場的規(guī)模通常很小。,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,四、我國的票據(jù)市場,我國的票據(jù)市場在本世紀(jì)初的1916年即以開始 。 新中國建立時(shí)，金融機(jī)構(gòu)還辦理一些票據(jù)業(yè)務(wù)，但在1950年12月，根據(jù)政務(wù)院財(cái)經(jīng)委員會(huì)通知停止辦理，直到1982年2
13、月，中國人民銀行才試辦同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。,四、我國的票據(jù)市場,新中國票據(jù)市場發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)主要階段： 第一階段：1982-1988年。1982年，中國人民銀行推行“三票一卡”，倡導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，開始同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)。,四、我國的票據(jù)市場,第二階段：1994-1997年。1994年下半年，針對(duì)當(dāng)時(shí)一些重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)貨款拖欠、資金周轉(zhuǎn)困難和部分農(nóng)副產(chǎn)品調(diào)銷不暢的狀況，中國人民銀行會(huì)同有關(guān)部門提出在“五行業(yè)、四品種”（煤炭、電力、冶金、化工、鐵道和棉花、生豬、食糖、煙葉）推廣使用商業(yè)匯票，開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)再次發(fā)展，在幾個(gè)有限城市形成小規(guī)模票據(jù)市
14、場。1989年，中國人民銀行下發(fā)關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知，將融資券發(fā)行審批權(quán)集中到人民銀行總行。1996年1月，票據(jù)法頒行，為票據(jù)市場發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。,四、我國的票據(jù)市場,第三階段：1998年以來至今。1998年以來，人民銀行不斷改進(jìn)宏觀調(diào)控方式，為支持中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)貨幣市場成長，采取了一系列措施推動(dòng)票據(jù)市場發(fā)展。2000年，國內(nèi)首家票據(jù)專營機(jī)構(gòu)中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部在上海開業(yè)。2003年，中國票據(jù)網(wǎng)啟用，形成全國統(tǒng)一的票據(jù)市場服務(wù)平臺(tái)。 2004年10月，人民銀行發(fā)布證券公司短期融資券管理辦法，2005年5月，發(fā)布短期融資券管理辦法，允許證券公司和非金融企業(yè)在銀
15、行間債券市場發(fā)行和交易短期融資券，拓寬了企業(yè)進(jìn)入貨幣市場的融資渠道。,,,判斷、計(jì)算,再貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。（ ） 我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有本票才有承兌制度。（） 由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會(huì)持有到期，所以，商業(yè)本票的交易主要集中于二級(jí)市場。（） 甲企業(yè)于2008年2月25日將一張面額為100萬元、2008年3月2日到期的銀行承兌匯票向A銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的貼現(xiàn)利率是8%，則A銀行應(yīng)付給甲企業(yè)多少錢？A銀行從這筆貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的收益率是多少？,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場
16、第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第三節(jié) 短期政府債券市場,短期政府債券是政府發(fā)行的期限在1年以下（包括1年）的短期債務(wù)憑證。 廣義的短期政府債券包括國家財(cái)政部門發(fā)行的國庫券、地方政府及其代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期債務(wù)憑證； 狹義的短期政府債券專指國庫券。 下面主要討論國庫券。,第三節(jié) 短期政府債券市場,一、國庫券市場的特點(diǎn)與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場,一、國庫券市場的特點(diǎn)與作用,（一）國庫券市場的特點(diǎn) 1.市場風(fēng)險(xiǎn)小。 “無風(fēng)險(xiǎn)債券”和“金邊債券” 2.流動(dòng)性強(qiáng)。 3.收益較高。 國庫券的利率一般雖低于銀行存款或其他債券，但由于國庫券的利息可免交所得稅
17、，故投資國庫券可獲得較高收益。,一、國庫券市場的特點(diǎn)與作用,（二）國庫券市場的作用 1. 為政府彌補(bǔ)臨時(shí)性、季節(jié)性財(cái)政赤字提供了可靠的資金保證。 2. 為中央銀行實(shí)施貨幣政策創(chuàng)造了有力的市場環(huán)境。 3. 是短期資金供求變化的晴雨表。,第三節(jié) 短期政府債券市場,一、國庫券市場的特點(diǎn)與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場,二、國庫券的發(fā)行與流通,（一）國庫券的發(fā)行 1.國庫券的發(fā)行方式 主要采用拍賣方式，也稱競價(jià)投標(biāo)方式。是一種在金融市場上通過公開招標(biāo)發(fā)行國庫券的方式。 公開競價(jià)招標(biāo)： 財(cái)政部向公眾公布計(jì)劃發(fā)行國庫券的期限、數(shù)額等情況，邀請(qǐng)有資格參加投標(biāo)的機(jī)構(gòu)前來競標(biāo) 投資者對(duì)國庫券
18、的價(jià)格或利率進(jìn)行投標(biāo)，發(fā)行人按一定的順序(價(jià)格從高到低或利率從低到高)將投標(biāo)者的投標(biāo)進(jìn)行排序，直到發(fā)行額滿為止 特點(diǎn)：投標(biāo)者根據(jù)自己對(duì)市場的判斷決定投標(biāo)利率和價(jià)格，競爭較充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率,二、國庫券的發(fā)行與流通,（一）國庫券的發(fā)行 2.國庫券的發(fā)行價(jià)格 一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即以低于票面金融發(fā)行，到期按面額兌付。也就是票面金額減去貼現(xiàn)利息作為發(fā)行價(jià)格，到期再按票面金額足值償付。發(fā)行價(jià)格與面額之差即為國庫券的利息。,二、國庫券的發(fā)行與流通,（二）國庫券的流通 1.國庫券的流通轉(zhuǎn)讓通常是在證券經(jīng)銷商、中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和個(gè)人投資者之間進(jìn)行，交易方式有：現(xiàn)貨交易、期貨交易等
19、。 2.國庫券在二級(jí)市場上的轉(zhuǎn)讓價(jià)格仍然是按照貼現(xiàn)方式進(jìn)行計(jì)算的。 計(jì)算公式： 3.在實(shí)際中，國庫券是按收益率報(bào)價(jià)的，國庫券的收益率和交易價(jià)格為,二、國庫券的發(fā)行與流通,例子： 發(fā)行某面值為100元的 國庫券，發(fā)行期限為60天，貼現(xiàn)率為6%，那么發(fā)行價(jià)格為多少？,國庫券交易價(jià)格的計(jì)算,某年12月8日美國國庫券市場行情見下表：,,國庫券交易價(jià)格的計(jì)算,若現(xiàn)在某人決定買入12月9日到期的面額為1000美元的國庫券，則： 買入價(jià)格=360*1000/（360+0.043*1） =999.88 這表示1000美元面額的國庫券，在次日到期要價(jià)為4.30時(shí)，其價(jià)格為999.88美元，僅12美分的收益
20、。收益低表示債券的流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高,第三節(jié) 短期政府債券市場,一、國庫券市場的特點(diǎn)與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場,,,,,單選、判斷、計(jì)算,以下不屬于國庫券市場特點(diǎn)的是（） A.風(fēng)險(xiǎn)小 B.流動(dòng)性強(qiáng) C.收益高 D.期限較長 國庫券市場是短期資金供求變化的晴雨表。（ ） 某年12月8日國庫券市場行情見下表： 若現(xiàn)在某人決定賣出12月14日到期的面額為1000美元的國庫券，則該國庫券的賣出價(jià)格是多少？（保留4位小數(shù)點(diǎn)）,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第四節(jié)
21、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn),大額可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱CD存單，是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有固定面額、按一定期限和約定利率計(jì)息、到期前可以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn),與普通商業(yè)銀行定期存單相比較具有以下特點(diǎn): 1.不記名、可轉(zhuǎn)讓 2.面額大且固定 3.期限短 最短14天，最長不超過1年 4.收益較高 雖然正常情況下CD存單的利率低于同期的商業(yè)銀行定期存款利率，但是高于商業(yè)銀行的活期存款利率和財(cái)政部發(fā)行的國庫券利率。,
22、第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行,（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式 1.主要有兩種：一是批發(fā)式，二是零售式。 2. 既可通過銀行柜臺(tái)方式進(jìn)行，也可通過承銷商代理發(fā)行，大多數(shù)存單的發(fā)行都是由商業(yè)銀行通過自己的網(wǎng)店直接向大企業(yè)、大公司或自己的客戶出售。,,（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價(jià)格 1.發(fā)行價(jià)格的計(jì)算方式一般有兩種：一是按面額發(fā)行固定利率存單，其發(fā)行價(jià)格一般就是存單的票面面額。另一種是貼現(xiàn)發(fā)行，一票面面額扣除一定貼現(xiàn)利息，發(fā)行價(jià)格低于面額
23、。 2.發(fā)行價(jià)格的確定主要取決于以下因素：一是存單發(fā)行者的資信等級(jí)。二是存單發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場利率；三是存單的期限長短。,三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓,對(duì)于已發(fā)行但尚未到期的CD存單，持有者在急需資金時(shí)，可在二級(jí)市場上將存單轉(zhuǎn)讓流通。 由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大多以面額發(fā)行，因此存單的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格和收益率主要由當(dāng)時(shí)的市場利率決定。其中，浮動(dòng)利率存單的價(jià)格視利率浮動(dòng)幅度而定，固定利率存單的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格和收益率計(jì)算公式如下：,三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓,例子： 面額為100萬元、利率為13%、期限為180天的可轉(zhuǎn)讓定期存單，投資者持有90天后出售，當(dāng)時(shí)的市場利率為12%，那么，該存單的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格為多
24、少？若某投資者此時(shí)買入該存單并持有到期，其收益率是多少？,第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn) 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,開始于20世紀(jì)80年代。 1986年，中國交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行量有限，面額較小，二級(jí)市場也不活躍，且管制較嚴(yán)格。 1998年，中國人民銀行下發(fā)文件，停止大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。,單選、多選、判斷,商業(yè)銀行發(fā)行CD存單千萬，將發(fā)行條件公諸于眾，讓投資者選擇，到時(shí)按公布的條件發(fā)行的方式是（） A.招標(biāo)發(fā)行
25、B.零售式 C.批發(fā)式 D.貼現(xiàn)發(fā)行 CD存單的特點(diǎn)有（） A.面額大且固定 B.記名可轉(zhuǎn)讓 C.期限短 D.收益高,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第五節(jié) 回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn) 二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn) 三、我國的回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn),（一）回購協(xié)議市場的含義 回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場所。 回購協(xié)議是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣給買方，同時(shí)承諾若干日后按約定價(jià)格將該種資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。,一、回購協(xié)議市場的
26、含義與特點(diǎn),（一）回購協(xié)議市場的含義 同一筆回購協(xié)議： 回購協(xié)議是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣給買方，同時(shí)承諾若干日后按約定價(jià)格將該種金融資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。 逆回購協(xié)議是指賣方按協(xié)議買入金融資產(chǎn)，并承諾在日后按約定價(jià)格將該種金融資產(chǎn)賣回給賣方。,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn),（一）回購協(xié)議市場的含義 回購協(xié)議實(shí)質(zhì)上是有質(zhì)押品的短期借貸。 回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn),（一）回購協(xié)議市場的含義 回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量最好的金融資產(chǎn)（如政
27、府債券，CD存單等） 回購協(xié)議的借款方（賣方）到期須支付一定的利息給貸款方（買方），利率通常略低于同業(yè)拆借利率。 舉例： 甲公司有5000萬元的國債，其離到期日還有一年半的時(shí)間。乙公司有5000萬元的現(xiàn)金 甲公司急需5000萬元的流動(dòng)資金，半年后可獲得相應(yīng)的現(xiàn)金 說明：為方便起見，不考慮利率,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn),甲、乙公司間可進(jìn)行國債回購交易： 第一步，甲乙兩公司簽訂一個(gè)回購協(xié)議，甲公司將5000萬元的國債出讓給乙公司，乙公司將5000萬元的現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓給甲公司 第二步，半年后兩公司進(jìn)行回購/逆回購階段 甲公司的回購：償還乙公司5000萬元現(xiàn)金，同時(shí)取回原來售給乙公司的5000萬元國
28、債 乙公司的逆回購：將原來的5000萬元國債按雙方約定的價(jià)格售還給甲公司，收取貸放給甲公司的5000萬元現(xiàn)金，即將國債返售給甲公司,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn),（二）回購協(xié)議市場的特點(diǎn) 1.期限短 我國目前最短1天，最長1年。 2.安全性高 規(guī)范性的場內(nèi)交易所交易，有法律保護(hù)。 3.收益較高且穩(wěn)定。 回購利率是釋放公開競價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。 4.融入資金免交存款準(zhǔn)備金,第五節(jié) 回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn) 二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn) 三、我國的回購協(xié)議市場,二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn),（一）回購協(xié)議市場的利率 回購協(xié)議中證券資產(chǎn)的利率通常
29、是由買賣雙方協(xié)商確定的，在確定證券資產(chǎn)的回購利率時(shí)，通常要考慮以下因素： 1.證券回購期限 一般而言，證券回購的期限越短，不確定因素越少，風(fēng)險(xiǎn)越小，因而其利率相對(duì)來說應(yīng)該低一些；反之，利率應(yīng)該高一些。,二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn),（一）回購協(xié)議市場的利率 2.回購證券的資信等級(jí) 通常用于回購的證券資產(chǎn)的資信等級(jí)高，質(zhì)地好，流動(dòng)性強(qiáng)，如政府短期債券等，則回購利率較低；反之，利率較高。,二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn),（一）回購協(xié)議市場的利率 3.回購證券的交割方式 如果在證券回購交易過程中，回購證券的交割采取實(shí)物交割方式，則協(xié)議買方（資金供應(yīng)者）的風(fēng)險(xiǎn)更小，證券回購的利率水平相應(yīng)低于其他交
30、割方式下的利率水平。,二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn),（一）回購協(xié)議市場的利率 4.其他貨幣市場利率水平 回購協(xié)議市場作為貨幣市場的一個(gè)子市場，與貨幣市場其他子市場一樣，都是短期資金融通的市場，其證券回購利率的高低與其他貨幣市場利率水平存在著緊密的聯(lián)系，回購利率的水平如果脫離了貨幣市場其他子市場的利率水平而單獨(dú)確定，勢(shì)必造成回購利率過高或過低，從而失去其存在和發(fā)展的空間。,,證券回購利率的計(jì)算公式：,二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn),（二）回購協(xié)議市場的信用風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。 一種情況是回購協(xié)議到期后證券賣方（資金需求者）沒有按照協(xié)議要求購回證券，而此時(shí)市場利率上升，證券價(jià)格下跌，則證券買
31、方（資金供應(yīng)者）將會(huì)遭受損失。 另一種情況則相反，市場利率下降，證券價(jià)格上漲，買方不按照協(xié)議要求賣出證券，則證券賣方將會(huì)遭受損失。,二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn),（二）回購協(xié)議市場的信用風(fēng)險(xiǎn) 三種方式來解決： 一是要求質(zhì)押的證券市值大于借款額。抵押品價(jià)值與借款額之間的差額稱為墊頭（margin：儲(chǔ)備、保證金等），其大小一般為借款額的 1%3%。當(dāng)借款者信用較低或抵押品流動(dòng)性較差時(shí)，這一比率可高達(dá)10%，甚至更高 二是當(dāng)質(zhì)押證券市值上漲或下跌一定百分比時(shí)，相應(yīng)調(diào)整回購協(xié)議，要求自己你需求者調(diào)整回購協(xié)議。 三是資金供應(yīng)者把質(zhì)押證券轉(zhuǎn)到資金需求者的清算銀行中，將質(zhì)押變成抵押。,第五節(jié) 回購協(xié)議市場,
32、一、回購協(xié)議市場的含義與特點(diǎn) 二、回購協(xié)議市場的利率與風(fēng)險(xiǎn) 三、我國的回購協(xié)議市場,三、我國的回購協(xié)議市場,我國各主要金融機(jī)構(gòu)自80年代末開始陸續(xù)開展回購協(xié)議業(yè)務(wù)。 1991年，全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）建立，同年7月，該系統(tǒng)開始試行國債回購業(yè)務(wù)；9月14日，第一筆回購協(xié)議交易完成。,三、我國的回購協(xié)議市場,1996年4月，中國人民銀行正式在公開市場業(yè)務(wù)中啟動(dòng)以短期國債為對(duì)象的回購交易，增強(qiáng)了貨幣政策調(diào)控的主動(dòng)性與靈活性。 2004年5月18日，中國人民銀行貨幣政策司將2000年7月28日公告的全國銀行間債券市場債券回購主協(xié)議更名為全國銀行間債券市場債券質(zhì)押式回購主協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容不變。,,,單選、多選,中央銀行實(shí)施貨幣政策，買賣有價(jià)證券，一般是通過（）進(jìn)行的。 A.同業(yè)拆借市場 B.票據(jù)市場 C.國庫券市場 D.CD存單市場,
貨幣金融學(xué)課件-第六章貨幣市場.ppt
