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1、第四節(jié)貨幣市場共同基金市場,一、 貨幣市場基金的涵義與基本特征 二、貨幣市場基金的結(jié)構(gòu)與運作分析 三、 對中國發(fā)展貨幣市場基金的思考,一、 貨幣市場基金的涵義與基本特征,（一）貨幣市場基金的涵義分析 （二） 貨幣市場基金發(fā)展的基本狀況 （三） 貨幣市場基金的特點分析,（一）貨幣市場基金的涵義分析,所謂貨幣市場基金，是指通過某些特定發(fā)起人成立的基金管理公司，通過出售基金憑證單位的形式募集資金，統(tǒng)一投資于那些既安全又富有流動性的貨幣市場工具，將由這些工具形成的資產(chǎn)組合收益，按一定的規(guī)則在扣除一定比例的管理費用后，支付給基金憑證單位持有人，因而是專門以貨幣市場為投資組合領(lǐng)域和對象的共同基金投資方式，
2、是共同基金的一種，有時也簡稱貨幣基金。,（二） 貨幣市場基金發(fā)展的基本狀況,1貨幣市場及其工具的發(fā)展變化過程 2、貨幣市場基金的發(fā)展情況,表1 美國1970--1993年主要貨幣市場工具年末余額變動情況 單位：10億美元,其中:聯(lián)邦基金一欄，1970年以后只包括大銀行。 資料來源：米什金，貨幣金融學(xué)，中譯本，P24，另人民大學(xué)出版社1998年出版。,2、貨幣市場基金的發(fā)展情況,世界上第一家貨幣市場基金是由華爾街上布魯斯本特和享利布朗于1971年創(chuàng)立的。,（三） 貨幣市場基金的特點分析,1貨幣市場基金屬于專門以貨幣市場工具為投資組合對象的追加型投資基金 2貨幣市場基金的收益較為穩(wěn)定 3貨幣市場基
3、金一般為開放型基金 4投資貨幣市場基金的目的多元化 5在對貨幣市場基金的管理中，清算要求較高 6、風(fēng)險較小 7、與銀行存款相比，從投資者投資的角度看貨幣基金的特征 8投資者進出貨幣市場基金方面的特點 9貨幣基金在投資組合與流動性管理方面的特點,二、貨幣市場基金的結(jié)構(gòu)與運作分析,（一） 貨幣基金投資組合的一般原則分析 （二） 貨幣市場基金的功用分析 （三） 貨幣基金的風(fēng)險分析,（一） 貨幣基金投資組合的一般原則分析,首先，貨幣市場基金的投資組合不同于資本市場基金，由于投資對象是短期的有價證券，因而其組合投資最重要的是調(diào)整好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并根據(jù)即期利率與遠期利率水平予以靈活變動。,,坐標圖1 利率上升
4、環(huán)境中貨幣基金資產(chǎn)組合的期限結(jié)構(gòu)變化趨勢,坐標圖2 利率下降環(huán)境中貨幣基金資產(chǎn)組合的期限結(jié)構(gòu)變化趨勢,,其次，貨幣市場基金投資的短期貨幣市場工具，價格變動并不很大，并且票面收益因期限較短而遠不如股票與長期債券，所以，貨幣基金組合投資時，一般不會進行太多的資產(chǎn)買賣，否則，其中發(fā)生的傭金性成本較大，影響其收益水平，也就是，基金每天進行的投資活動越少，其成本費用也就越低。,,最后，由于貨幣基金的投資者可以隨時贖回投資或據(jù)其基金帳戶的資產(chǎn)凈值予以簽發(fā)支票，所以，基金組合必須具有高度的流動性，這不僅是指平常資產(chǎn)組合中應(yīng)保有相應(yīng)量的現(xiàn)金性資產(chǎn)，更為重要的是應(yīng)持有必要量的短期國庫券，雖然貨幣市場工具的流動性
5、總體看來都比較大，但相對而言，能夠形成大規(guī)模和范圍廣泛的流通交易市場的還是短期國庫券，發(fā)達的二級市場使國庫券成為僅次于現(xiàn)金的準現(xiàn)金性資產(chǎn)，極強的變現(xiàn)性可以確?；鸸芾砣四軌螂S時售賣一部分國庫券應(yīng)付投資贖回之需。,小結(jié)：,由于貨幣基金的投資組合在綜合考慮到利率變動、經(jīng)紀性傭金成本以及流動性因素后，均將投資者的資金統(tǒng)一投資到多種貨幣工具中，所以，盡管如此組合可以保證貨幣基金收益水平的穩(wěn)定，但相比于貨幣市場上信用級別較低、收益率較高的商業(yè)票據(jù)，期限結(jié)構(gòu)相同的貨幣基金的收益水平要相對低一些。 80年代美國貨幣基金收益水平的統(tǒng)計情況可以明顯地證明這一點，坐標圖3、4是80年代美國貨幣基金與商業(yè)票據(jù)收益水
6、平的比較。,坐標圖3 非免稅性貨幣基金與90天商業(yè)票據(jù)收益水平比較,,,,資料來源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .,坐標圖4 免稅性貨幣基金與90天免稅性商業(yè)票據(jù)收益水平比較,,資料來源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .,（二） 貨幣市場基金的功用分析,1促進了金融創(chuàng)新 2滿足了廣大投資者的投資需求 3豐富了共同基金市場，促進了這一市場的發(fā)展 4有利于宏觀金融調(diào)控政策的順利實施,（三） 貨幣基金的風(fēng)險分析,風(fēng)險可能來自于外界市場環(huán)境，比如由于對利率預(yù)期與現(xiàn)實市場利率趨勢的差異所形成的投資損失，也可能是由于基金內(nèi)部管理方面所形成的風(fēng)險。就貨幣基金而言，最大的風(fēng)險可能出于投資組合策略方面 。,三、 對中國發(fā)展貨幣市場基金業(yè)的思考,（一） 在中國發(fā)展貨幣基金業(yè)必要性的分析 （二） 中國貨幣市場的發(fā)展狀況分析 （三） 對發(fā)展中國貨幣市場基金業(yè)的政策建議,
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