對外經貿大學高級財務管理.ppt

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高級財務管理對外經濟貿易大學張建平教授,課程目標,1、了解并掌握現(xiàn)代公司理財?shù)幕局R、理論和思路2、了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關系3、深入理解資本預算的重要意義及基本方法4、掌握科學的財務分析方法,授課安排,第一講公司財務管理概論第二講財務管理決策領域分析第三講資本預算第四講財務分析,公司財務管理,第一講公司財務管理概論一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史二、財務管理在公司中的角色地位三、幾大關鍵概念,一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史,1．中國2．西方30年代以前1930-1960年1960-2000年,資產/Assets＝負債/Liabilities＋股東權益/Ownersequity,流動資產5,000流動負債4,000普通股現(xiàn)金1,000應付帳款股本1,000短期投資500短期應付票據(jù)發(fā)行溢價2,000應收帳款2,500短期貸款存貨1,000優(yōu)先股其它流動資產0長期負債2,000留存收益1,000長期貸款長期資產5,000債券長期投資1,000長期應付票據(jù)無形資產融資租賃固定資產4,000土地設備廠房中國上市公司的股本結構,二、財務管理在公司中的角色地位,總裁生產技術營銷副總財務副總人力資源總務副總副總副總會計長財務長,,,,,,,,,,,,財務副總裁,會計長財務長,財務會計簿記,管理會計,稅務會計,數(shù)據(jù)處理,現(xiàn)金管理,短期投資管理,應收賬款和存貨管理,資本預算,財務分析,融資決策,資本結構管理,股利政策,與外部金融機構的關系,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,三、幾大關鍵概念,1.貨幣的時間價值2.財務管理的基本目標*利潤最大化目標存在的重大缺陷*現(xiàn)金流量預算管理的重要性（案例１和蘭鋁）*股東財富最大化,#現(xiàn)值估價方法普通股股利估價模型∞DtV0＝Σ──────t=1(1+k)t#成長型股利估價模型D1V0=────(Ke>g)Ke–gV0每股股票價值D1來年每股現(xiàn)金股利Ke股東要求收益率g每股現(xiàn)金股利的年遞增率,,,3．代理問題、代理成本和解決方法,激勵方法制約方法＃股票期權＃大部分解決方法只能治標而難以治本＃企業(yè)應有高遠的目標和使命*企業(yè)應在推動社會前進的過程中發(fā)展自己，員工應在促進企業(yè)進步的同時提升自己,第二講財務管理決策領域分析,1.資本預算/CapitalBudgeting2.營運資本管理/WorkingCapitalManagement3.資金的來源,成本和風險/Sources,CostsandRisksofFunds4.資本結構決策/CapitalStructureDecision5.股利政策/dividendPolicy6.風險收益分析/risk-ReturnAnalysis,1.資金來源、成本和風險分析資產/Assets＝負債/Liabilities＋股東權益/Ownersequity,流動資產5,000流動負債4,000普通股現(xiàn)金1,000應付帳款股本1,000短期投資500短期應付票據(jù)發(fā)行溢價2,000應收帳款2,500短期貸款存貨1,000優(yōu)先股其它流動資產0長期負債2,000留存收益1,000長期貸款長期資產5,000債券長期投資1,000長期應付票據(jù)無形資產融資租賃固定資產4,000土地設備廠房中國上市公司的股本結構,在有效率的資本市場上，融資成本排序如下：普通股留存收益優(yōu)先股債券1926----1988年美國證券市場收益率短期國債３.５％長期國債４.６％公司債５.３％普通股１２.１％,損益表,銷售收入100,000銷售成本60,000-------------------------毛利40,000經營費用26,000銷售費用管理費用總務費用--------------------------經營利潤14,00014,000利息10,0000--------------------------------------稅前利潤4,00014,00010,000稅@40%1,6005,6004,000←稅盾-------------------------------------------------稅后利潤2,4008,4006,000優(yōu)先股股利1,400------------------------------歸屬普通股的收益1,000普通股股利400------------------------------留存收益600,成長型股利估價模型,D1Ke=+gP0(1-f)Ke發(fā)行新股的融資成本D1來年每股現(xiàn)金股利Ｐ0新股發(fā)行價格f發(fā)行費率g每股現(xiàn)金股利的年遞增率,,2.資本結構管理,MM1理論傳統(tǒng)理論MM2理論,3.營運資本管理,營運資本=流動資產5,000流動負債4,0001,000現(xiàn)金1,000應付帳款短期投資500短期應付票據(jù)應收帳款2,500短期貸款存貨1,000其它流動資產0,,#確定最佳的流動資產規(guī)模---流動資產投資最小化#確定最佳的營運資本金額?永久性流動資產?融資與投資的配比原則金額期限成本與收益風險,4.股利政策,,第三講資本預算----長期投資項目的決策和預算管理,決策：項目是否可??？管理項目期間現(xiàn)金流量,案例分析012345初始固定資產投資-8000預計銷售收入10000200003000040000經營性成本和費用（不含折舊）-6000-12000-18000-24000折舊(直線折舊)-2000-2000-2000-2000息稅前收益200060001000014000稅@40%-800-2400-4000-5600稅后經營性收益1200360060008400折舊2000200020002000現(xiàn)金(來年銷售的10％)-1000-1000-1000-10004000存貨(來年銷售的20％)-2000-2000-2000-200008000當期A/R(本年銷售的60％)-6000-12000-18000-24000收回上期A/R6000120001800024000當期應付賬款500償還上期A/P-500期間固定資產投資0000固定資產期末殘值0稅后增量經營性現(xiàn)金流量-10500-6300-3400-1000840032000*這些數(shù)據(jù)對決策有何指導意義（累計增量融資曲線）*,計算稅后增量經營性現(xiàn)金流量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows),八大原則：1、稅后原則2、增量原則(IncrementalBase)3、經營性現(xiàn)金流量原則（不減利息和本金）4、沉沒成本（SunkCost）不予考慮5、加回非現(xiàn)金費用（折舊、費用攤銷）6、減去營運資本的凈增加額7、機會成本原則8、考慮期間固定資產投資和期末固定資產殘值．,稅后原則,增量原則,應站在現(xiàn)有企業(yè)的立場上，考慮由于新項目的上馬而導致的額外的現(xiàn)金流量。直接增量、間接增量,經營性現(xiàn)金流量原則----不減利息和本金,理由a.一般說來，對項目經營性效益的評估與項目的融資決策是相互獨立的；b.為了避免重復計算。因為在計算凈現(xiàn)值時，折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計算現(xiàn)金流量（分子）時不應減去利息；而“期初投資”中也已包含了本金，因此也不應減本金。,沉沒成本不予考慮,所謂沉沒成本是指已經支付或必將支付的成本,新的決策對其不能產生任何影響，則在作新決策時，對此類成本不予考慮。,加回非現(xiàn)金費用,減去營運資本的凈增加額,機會成本原則,若新項目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計算該項資源在新項目中的成本時，應以其機會成本計算，而不能按其帳面價值計算；如：一個倉庫，原值100,000，帳面價值10,000,市值80,000，稅率：40％如果新項目上馬，倉庫歸項目使用，若新項目不上馬就賣掉，則其稅后機會成本：80,000－（80,000－10,000）40％＝52,000；若新項目不上馬就閑置，則其機會成本=0；,考慮期間固定資產投資和期末固定資產殘值,項目決策標準（五個）,1、PB：回收期法（PayBackPeriod）；2、NPV：凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝Σ─────－I0，t=1(1+k)t,3、IRR：內部收益率法（InternalRateofReturn）；假設增量融資成本與再投資收益率均為內部收益率，此一假設未必合乎事實．4、PI：獲利能力指數(shù)（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：會計收益率法；,,綜合杠桿程度DegreeofCombinedLeverage(DCL),?EPS/EPSDCL=──────=DOLDFL=?Sales/SalesSales－V?EAT/EAT=─────────＝──────EBIT－I－Dp/(1-T)?Sales/Sales,ReturnOnEquity凈資產收益率,EATROE＝────EquityEATSalesTA＝───────────SalesTAEquity獲利能力管理效率資本結構不易提高不易提高容易改變,5、市場基準比率,PPS每股市價市盈率P/ERatio＝───＝─────EPS每股盈利PPS每股市價市凈率＝───＝───────BPS每股帳面價值,衷心感謝各位的耐心和協(xié)助,