《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》習(xí)題2016

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1、【精品文檔】如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系網(wǎng)站刪除，僅供學(xué)習(xí)與交流 《投資經(jīng)濟(jì)學(xué)》習(xí)題2016 .....精品文檔...... 2.投資的實(shí)質(zhì)與分類。 分類：①根據(jù)投資所形成資產(chǎn)的形態(tài)不同，分為實(shí)物資本投資、金融資本投資。 ②按投資者對(duì)所形成的資本的控制程度不同，分為直接投資和間接投資。 ③按投資周期的長(zhǎng)短，分為短期投資、中期投資和長(zhǎng)期投資：短期投資：投資周期在一年以下；中期投資：投資周期介于一至五年；長(zhǎng)期投資：五年以上的投資。 ④其他分類：按投資主體劃分為個(gè)人投資、企業(yè)投資、政府投資和外國投資。 按投資產(chǎn)業(yè)劃分，有第一產(chǎn)業(yè)投資、第二產(chǎn)業(yè)投資和第三產(chǎn)業(yè)投資 。 按投

2、資范圍分為微觀投資、中觀投資和宏觀投資。 第四章 投資環(huán)境 1.簡(jiǎn)述投資環(huán)境的含義和特點(diǎn)。 答：投資環(huán)境是指影響或制約投資活動(dòng)及其結(jié)果的自然、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各種外部因素的總稱。投資環(huán)境是決定一項(xiàng)投資活動(dòng)效果好壞的重要因素。 6.簡(jiǎn)述當(dāng)前我國投資環(huán)境現(xiàn)狀和優(yōu)化的主要方向。 答：投資環(huán)境優(yōu)化的主要方向： （1）引進(jìn)國際上投資促進(jìn)新理念，按照國際慣例改善投資環(huán)境 （2）建立統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系 （3）完善與投資有關(guān)的法律法規(guī)，加強(qiáng)司法體制建設(shè) （4）提高政府行政效率 第六章 融資方式 一、名詞解釋 財(cái)務(wù)杠桿：是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。

3、財(cái)務(wù)杠桿利益：合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益。 融資租賃：是指融資主體（承租人）租入某一資產(chǎn)并執(zhí)行使用權(quán)與占有權(quán)，但不實(shí)際擁有該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)和處置權(quán)，需要定期向資產(chǎn)所有者（出租人）繳付租金的一種融資方式。 第十三章 風(fēng)險(xiǎn)投資概論 一、名詞解釋 風(fēng)險(xiǎn)投資：稱是VC，在中國是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)

4、中一種權(quán)益資本。 風(fēng)險(xiǎn)投資家：風(fēng)險(xiǎn)投資家是運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)資本的專業(yè)人才，他們募集風(fēng)險(xiǎn)資本，選擇投資對(duì)象，向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入資本，參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就是風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作方，是指對(duì)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品進(jìn)行投資入股，籌集多渠道資金，并參與企業(yè)決策咨詢，強(qiáng)化生產(chǎn)管理的一種科研、金融、企業(yè)三者有機(jī)結(jié)合的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)資本的需求方，并且在生產(chǎn)運(yùn)作過程中實(shí)現(xiàn)資本的增值。 二、簡(jiǎn)答題 1、試述風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素。 答：（1）資本市場(chǎng)：①資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)資本的重要來源。②資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資成功退出的必要渠道。③資本市場(chǎng)是風(fēng)

5、險(xiǎn)企業(yè)低成本擴(kuò)張的重要途徑。 （2）技術(shù)市場(chǎng)：①技術(shù)市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)化、有效配置資源的一個(gè)平臺(tái)。②技術(shù)市場(chǎng)是加速科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化的主要通道，創(chuàng)造培育了一批擁有高技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。③發(fā)達(dá)的技術(shù)市場(chǎng)能夠使技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易順利進(jìn)行，使高技術(shù)得以迅速轉(zhuǎn)化為商品的利潤(rùn)，從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。④技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易有力地推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，加速了科技型中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）流動(dòng)，拓展融資渠道，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資提供科技項(xiàng)目源和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入及退出的渠道。 （3）人才市場(chǎng)：風(fēng)險(xiǎn)投資主要需要風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家兩種人才。 2、試述風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)件組合。 3、風(fēng)險(xiǎn)投資具有特征？ 答：（1）風(fēng)險(xiǎn)資本的自

6、身特征：①投資對(duì)象主要是高科技領(lǐng)域具有高增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)；②高風(fēng)險(xiǎn)與高收益性③主動(dòng)參與管理的專業(yè)投資方式④選擇性和組合性⑤權(quán)益性投資⑥流動(dòng)性低，周期長(zhǎng)。（2）風(fēng)險(xiǎn)資本與其他投資的區(qū)別：①與傳統(tǒng)實(shí)物投資的區(qū)別：資金投向及回收不同、風(fēng)險(xiǎn)投資有周期性及組合性、收益方式不同；②與銀行投資的區(qū)別：投資目的不同、投資對(duì)象不同、投資依據(jù)不同。③與股票、債券和其他金融衍生品投資的區(qū)別：投資對(duì)象的不同、操作方式與監(jiān)管程度不同、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和收益的實(shí)現(xiàn)不同。 三、論述題 1、試述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的功能。 ①優(yōu)質(zhì)企業(yè)篩選功能：風(fēng)險(xiǎn)投資能夠通過完善的指標(biāo)評(píng)估以及特有的投資經(jīng)驗(yàn)，篩選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目，從而將寶貴的資本

7、注入這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。②資金融入功能：在體系構(gòu)建之初，政府或準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)以某種形式注入資金，對(duì)于資金流向高新技術(shù)有很強(qiáng)的引導(dǎo)作用。在風(fēng)險(xiǎn)投資體系完善之后，民間資本就被調(diào)動(dòng)了起來，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠不斷地融入新的資金，進(jìn)行投資。③風(fēng)險(xiǎn)投資和資金退出功能：風(fēng)險(xiǎn)投資的方式首先取決于資金的需求方，具體可以用不同的金融工具來表示；而風(fēng)險(xiǎn)投資的退出功能則是對(duì)各種金融工具流動(dòng)性和變現(xiàn)方式的要求，這種要求主要來自投資者即供應(yīng)方。投資退出功能是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制持久生命力的關(guān)鍵保證，其有效性直接影響到機(jī)制的成敗。④管理功能：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在注資之后，會(huì)派出管理專家進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)或管理層，在不同的階段

8、以不同的方式參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理。⑤評(píng)估和擔(dān)保功能：這一功能系統(tǒng)在初期由政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)，但在系統(tǒng)成熟階段可以由非政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)。⑥監(jiān)測(cè)和控制功能：這一功能主要由政府實(shí)現(xiàn)。在系統(tǒng)運(yùn)行之初，主要由政府推動(dòng)和引導(dǎo)，而控制功能是指對(duì)系統(tǒng)本身的干涉，改變系統(tǒng)的運(yùn)行機(jī)制。 2、試述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)。 ①為高科技企業(yè)發(fā)展融通資金；②促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化；③提升了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理水平和競(jìng)爭(zhēng)力 第十四章 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作 一、簡(jiǎn)答題 1、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估所涉及的主要因素是什么？ （1）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家分析：道德水平、成功素質(zhì)、背景與經(jīng)驗(yàn)；（2）技術(shù)分析：技術(shù)先進(jìn)性、技術(shù)獨(dú)特性、技術(shù)的轉(zhuǎn)化能力；（3）產(chǎn)

9、品分析：生產(chǎn)難易性、質(zhì)量可靠性、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；（4）企業(yè)分析：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的背景、管理水平、營銷能力、財(cái)務(wù)狀況；（5）市場(chǎng)分析：市場(chǎng)需求規(guī)模及增長(zhǎng)潛力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（6）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)整體戰(zhàn)略評(píng)價(jià)：在風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)因素基礎(chǔ)上，構(gòu)造SWOT矩陣，即確定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營面臨的強(qiáng)勢(shì)、弱點(diǎn)、機(jī)會(huì)和威脅因素，以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體戰(zhàn)略、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等進(jìn)行評(píng)估。 2、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估方式主要有哪些？ （1）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值（NPV）法建立在兩假設(shè)之上：一是項(xiàng)目投資按照預(yù)定的時(shí)刻發(fā)生，不會(huì)提前或滯后；二是項(xiàng)目在持續(xù)內(nèi)持續(xù)進(jìn)行，不存在中途取消的可能。利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策的準(zhǔn)則是：當(dāng)NPV大于零時(shí)，對(duì)

10、該項(xiàng)目進(jìn)行投資；當(dāng)NPV小于零時(shí)，表示投資是虧損的，拒絕投資；當(dāng)NPV為零時(shí)，對(duì)該項(xiàng)目投資只能收回成本，投不投資沒有差別。（2）內(nèi)部收益率法：內(nèi)部收益率（IRR）是使一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值恰好為零的貼現(xiàn)率。根據(jù)內(nèi)部收益率進(jìn)行決策的準(zhǔn)則是：當(dāng)內(nèi)部收益率大于必要的收益率時(shí)，進(jìn)行投資；否則不進(jìn)行投資。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，必要的收益率指其風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)行應(yīng)該得到的最低收益率；（3）獲利指數(shù)法：獲利指數(shù)（PI）是指投資項(xiàng)目未來產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始投資費(fèi)用的比率。根據(jù)獲利指數(shù)法進(jìn)行投資的準(zhǔn)則是：當(dāng)某項(xiàng)投資的獲利指數(shù)大于1時(shí)，進(jìn)行投資；否則拒絕該項(xiàng)目。多個(gè)項(xiàng)目相比較時(shí)，選擇獲利指數(shù)較大的項(xiàng)目；（4）層次分析

11、法：其分析的基本原理是:將復(fù)雜的問題分為若干影響因素，對(duì)每一個(gè)因素根據(jù)其影響程度賦予不同的權(quán)重，根據(jù)它們的相關(guān)程度組成一個(gè)多層次分析結(jié)構(gòu)模型，針對(duì)具體的評(píng)估對(duì)象，計(jì)算出它每個(gè)因素的值，然后加總，以此作為篩選的依據(jù)。（5）決策樹法：決策樹法全面考慮到了投資項(xiàng)目未來可能出現(xiàn)的各種情況，并對(duì)各種情況出現(xiàn)的概率進(jìn)行推斷。它通過樹型圖，描述某一投資項(xiàng)目可能出現(xiàn)的各種狀態(tài)以及對(duì)其采取的方案，并計(jì)算出各種方案所需的資金及期望收益，從而進(jìn)行比較和選擇。 3、風(fēng)險(xiǎn)投資退出受到哪些因素影響？ （1）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的因素：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展階段和經(jīng)營業(yè)績(jī)是風(fēng)險(xiǎn)投資退出決策的主要影響因素；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)，包括管理因素、

12、技術(shù)與市場(chǎng)、資本結(jié)構(gòu)因素等也會(huì)影響到退出決策；（2）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的因素：不同的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資戰(zhàn)略體現(xiàn)在其行業(yè)特征、投資期限及預(yù)期收益上，這些因素會(huì)影響投資決策；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的企業(yè)特點(diǎn)，如公司類型、經(jīng)營狀況會(huì)影響到退出決策；（3）外部因素：市場(chǎng)環(huán)境可以包括宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)制度等因素，會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出產(chǎn)生很大的影響 二、論述題 1、試述風(fēng)險(xiǎn)投資的流程。 （1）風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集：風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的首要問題。只有籌集到數(shù)量多、質(zhì)量高的風(fēng)險(xiǎn)資本，才能保證風(fēng)險(xiǎn)投資的持續(xù)健康發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集基本上是在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中，通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式來完成的。（2

13、）風(fēng)險(xiǎn)資本的投資：風(fēng)險(xiǎn)資本通過一定的形式籌集起來后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便將其運(yùn)用到具體的投資過程中。這一階段大致可分為四個(gè)連續(xù)的步驟：篩選投資項(xiàng)目、評(píng)估投資項(xiàng)目、談判和簽訂投資協(xié)議。（3）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理：風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在簽訂投資協(xié)議以后一直保持緊密的聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)投資公司積極參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理和輔導(dǎo)，其目的是要保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的高速發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)資本和收益早日實(shí)現(xiàn)回收。（4）風(fēng)險(xiǎn)資本的退出：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)起步階段投入資金并占有股份，伴隨著市場(chǎng)占有率的不斷擴(kuò)大和利潤(rùn)的攀升，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)增值很快；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要在利潤(rùn)平均化之前果斷退出，以獲得最大的收益。 2、試述風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道

14、。 （1）首次公開發(fā)行（2）買殼上市與借殼上市（3）并購（4）企業(yè)回購（5）二次出售（6）清算退出 第六章 兼并收購概述 一、名詞解釋 兼并收購： 公司重組：公司重組是指為了提高公司的經(jīng)營效率或者為了實(shí)現(xiàn)某戰(zhàn)略目標(biāo)，而采取措施調(diào)整公司的經(jīng)營范圍或改變公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行為。 資產(chǎn)剝離：資產(chǎn)剝離是公司重組中的一個(gè)行為，它指將公司的一部分向外界出售，縮小公司的經(jīng)營范圍，將出售資產(chǎn)所獲得的資金投入到新的經(jīng)營領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營范圍的調(diào)整。 敵意收購：又稱惡意收購，是指并購方在事先并未取得目標(biāo)公司管理層或董事會(huì)同意的前提下，不理會(huì)對(duì)方的意愿而強(qiáng)行在股票市場(chǎng)上大量買進(jìn)目標(biāo)公司的股票，從而奪取

15、目標(biāo)公司的控制權(quán)。 協(xié)議收購：協(xié)議收購是指收購公司在證券交易所場(chǎng)外以協(xié)商的方式與被收購公司的股東簽訂購買其股份的協(xié)議，而不需要向所有股東公開發(fā)出收購意圖的收購方式。 要約收購：也稱為公開收購或競(jìng)標(biāo)，是指收購公司通過金融市場(chǎng)向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出購買其手中股份的要約，該要約將向目標(biāo)公司股東表明，收購公司將一定的收購價(jià)格在某段有效時(shí)期內(nèi)買入全部或者一定比例的股份。 杠桿收購：杠桿收購是一種通過舉債融資而實(shí)現(xiàn)收購的方式，收購公司通常先向金融機(jī)構(gòu)融資，被收購公司的資產(chǎn)可以作為借債的抵押，在收購公司借入現(xiàn)金后，就可以對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購。 二、簡(jiǎn)答題 1、簡(jiǎn)述并購的主要類型。 （一）橫向并購

16、：是指處于相同的行業(yè)，具有類似經(jīng)營范圍的公司之間發(fā)生地并購行為。橫向兼并能迅速擴(kuò)大兼并方的生產(chǎn)規(guī)模，有利于降低成本，節(jié)約費(fèi)用，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。 縱向并購：指處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間的并購行為。縱向并購能使企業(yè)內(nèi)部交易代替市場(chǎng)交易，從而節(jié)約經(jīng)營成本，提高經(jīng)營效益。 混合并購：指在經(jīng)營中不相關(guān)行業(yè)的企業(yè)間的并購，如鋼鐵企業(yè)并購食品公司。混合兼并分為三種類型：產(chǎn)品擴(kuò)張型兼并、地域市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并和純粹混合兼并。產(chǎn)品擴(kuò)張兼并是指通過兼并使企業(yè)能生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，拓寬了企業(yè)的生產(chǎn)線；地域市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并是指通過兼并使兩家在不重疊的地理區(qū)域上的企業(yè)，通過兼并來拓展企業(yè)的市場(chǎng)占有率；純粹混合兼并則是除

17、了上述兩種混合兼并外的其他兼并，此類兼并并不以產(chǎn)品擴(kuò)張和市場(chǎng)擴(kuò)張為目的，它們的原因各種各樣，有可能是借殼上市，或是企業(yè)認(rèn)為自己所處的行業(yè)未來的風(fēng)險(xiǎn)很大，便開拓新的行業(yè)來分散風(fēng)險(xiǎn)，通過兼并其他行業(yè)中的企業(yè)來達(dá)到其目的。 （二）善意并購：并購方開出合理的價(jià)格向目標(biāo)公司的股東和經(jīng)營者協(xié)商收購股份，價(jià)格一般高于目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)格，在得到目標(biāo)公司管理層和董事會(huì)同意后才進(jìn)行收購，并獲得控股地位。 敵意收購：又稱惡意收購，是指并購方在事先并未取得目標(biāo)公司管理層或董事會(huì)同意的前提下，不理會(huì)對(duì)方的意愿而強(qiáng)行在股票市場(chǎng)上大量買進(jìn)目標(biāo)公司的股票，從而奪取目標(biāo)公司的控制權(quán)。 2、試述上市公司收購的主要方式。

18、 1、協(xié)議收購：指收購公司在證券交易所場(chǎng)外以協(xié)商的方式與被收購公司的股東簽訂購買其股份的協(xié)議，而不需要向所有股東公開發(fā)出收購意圖的收購方式。這種收購多發(fā)生在目標(biāo)公司股權(quán)收購協(xié)議，以達(dá)到控制公司的目的，它多發(fā)生在目標(biāo)公司股權(quán)較為集中，尤其是目標(biāo)公司存在控股股東的情況下。 2、集中競(jìng)價(jià)收購：集中競(jìng)價(jià)收購是指收購者直接在證券交易市場(chǎng)上，向大眾股東購買目標(biāo)公司的股份。此收購方式主要針對(duì)流通股股東。 3、委托書收購：委托書收購是指收購公司通過向股東征求代理委托書，便能代理股東出席股東大會(huì)并行使表決權(quán)，當(dāng)征集到的委托書達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，就可以通過重組董事會(huì)來獲得控制權(quán)，達(dá)到收購目標(biāo)。無論是西方還是中國，

19、委托書收購都沒有得到廣泛的應(yīng)用。 4、要約收購：要約收購是西方市場(chǎng)最常見的一種上市公司收購方式，也稱為公開收購或競(jìng)標(biāo)，是指收購公司通過金融市場(chǎng)向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出購買其手中股份的要約，該要約將向目標(biāo)公司股東表明，收購公司將一定的收購價(jià)格在某段有效時(shí)期內(nèi)買入全部或者一定比例的股份。這種收購方式主要發(fā)生在目標(biāo)公司的股權(quán)較為分散，公司的控制權(quán)與股東分離的情況下。 5、杠桿收購：杠桿收購是一種通過舉債融資而實(shí)現(xiàn)收購的方式，收購公司通常先向金融機(jī)構(gòu)融資，被收購公司的資產(chǎn)可以作為借債的抵押，在收購公司借入現(xiàn)金后，就可以對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購。 管理層收購（MBO）是一種特殊的杠桿收購，指公司管理層以

20、本公司作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)融資，從而收購本公司的股份，再利用未來公司的現(xiàn)金流逐漸還負(fù)債，或?qū)⑦€未上市的公司在金融市場(chǎng)上市，賣出部分股份，以歸還負(fù)債。 三、論述題 1、試述公司并購的動(dòng)因。 一、協(xié)同效應(yīng)：協(xié)同作用最直觀的表達(dá)就是1+1>2，也就是說兩家企業(yè)合并后的經(jīng)營效果要好于兩家企業(yè)單獨(dú)經(jīng)營。一般從兩個(gè)角度來解釋協(xié)同作用：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。 二、多樣化經(jīng)營：多樣化意味著企業(yè)向現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)以外的領(lǐng)域發(fā)展。多樣化經(jīng)營的企業(yè)的動(dòng)機(jī)是，企業(yè)預(yù)期自己擁有或?qū)碛邢鄬?duì)于目前產(chǎn)品與市場(chǎng)經(jīng)營活動(dòng)而言過剩的一般管理能力。 三、托賓q和資產(chǎn)價(jià)值低估：托賓q定義為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與重置成本之比，一般用

21、股票市值代表企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，而用賬面價(jià)值代表重置成本。 四、企業(yè)戰(zhàn)略性重組：當(dāng)企業(yè)生存的外部環(huán)境發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性變化時(shí)，為了生存和發(fā)展，企業(yè)可以利用并購作為對(duì)外部環(huán)境變化進(jìn)行快速調(diào)整的戰(zhàn)略手段。 五、管理者自大：由于自負(fù)，管理層認(rèn)為他們自己對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估將優(yōu)于市場(chǎng)評(píng)估，因此，過于樂觀的收購方往往為購買目標(biāo)公司而支付高價(jià)。 六、代理問題：公司管理層與股東的利益函數(shù)并不一致，這將會(huì)導(dǎo)致委托代理問題。 七、管理主義：并購交易的產(chǎn)生可能是因?yàn)槭召徠髽I(yè)的管理層確信自己能夠更好地管理目標(biāo)企業(yè)的資源。 2、什么是公司并購的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)？二者的主要區(qū)別是什么？ 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)可細(xì)分

22、為收入提升的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和成本降低的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。收入的提升、成本的降低、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益以及效率的提高可以通過橫向或者縱向兼并實(shí)現(xiàn)。對(duì)于存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的行業(yè)，其中的企業(yè)如果經(jīng)營活動(dòng)水平達(dá)不到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，那么采取橫向并購，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模就可以獲得經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)的好處。如果采取縱向兼并，將位于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的企業(yè)合并經(jīng)營，也可以由于節(jié)約各種聯(lián)絡(luò)費(fèi)用而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 并購擴(kuò)大了公司的經(jīng)營范圍，大大增強(qiáng)了公司的現(xiàn)金流來源。這使得公司在經(jīng)營過程中，具有豐富的現(xiàn)金流入期限結(jié)構(gòu)，能夠避免過多高成本的外部融資。這是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的一個(gè)重要來源。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的另一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為，合并后的企業(yè)向外舉債的成本

23、和能力都將強(qiáng)于單獨(dú)兩個(gè)企業(yè)。因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，違約風(fēng)險(xiǎn)降低，這可以降低融資利息。如果是IPO融資，就可以獲得證券發(fā)行費(fèi)用和交易成本方面的規(guī)模效益。 第七章 并購流程 一、名詞解釋 并購評(píng)估：并購方選中目標(biāo)公司以后開始審查、核實(shí)目標(biāo)公司的真實(shí)情況。 收益資本化：利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形體發(fā)揮著非常重要的作用，它可以將任何有收益的事物通過收益與利率的對(duì)比倒算出該事物相當(dāng)于多大的資本金額。 1.試述非上市的目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法。 收益資本化法、收益法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法、資產(chǎn)導(dǎo)向法 2.如何對(duì)并購公司進(jìn)行整合？ 大致可以按照以下的順序進(jìn)行整合：兼并前規(guī)劃、闡述溝通事項(xiàng)、定義新的組織、制定員工安置計(jì)劃、職能和部門整合、定義新的公司文化 1.簡(jiǎn)述杠桿收購的程序。 杠桿收購程序?yàn)椋?.對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估；2.確定目標(biāo)公司的購買價(jià)格；3.評(píng)估目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流；4.尋找貸款方；5.尋找外部股權(quán)投資者；6.管理層收購（MBO）。