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1、財務報告.現(xiàn)金股利水平
與公司投資規(guī)模的相關性分析
李一嬪，王魯平(副教授〉
【摘要】以2010-2015年滬深兩地上市公司作為研究樣本，利用實證分析法研究了財務報告可靠性 與現(xiàn)金股利、投資規(guī)模間存在的邏輯關系。研究發(fā)現(xiàn):在國有上市公司中，現(xiàn)金股利對投資的抑制程度要 低于非國有企業(yè)，這與我國特殊的經(jīng)濟發(fā)展制度及外部環(huán)境相關。為了稀釋現(xiàn)金股利對投資產生的抑制 影響，引入財務報告質量這一參數(shù)，由最終的分析結果可知，可靠性較高的財務報告對現(xiàn)金股利與投資 之間的抑制關系具有稀釋或緩解作用。此外，在分組研究中引入成長，生這一重要參數(shù)，結果表明，成長性 能優(yōu)異的企業(yè)，高質量財務報告所表現(xiàn)出的這一稀釋
2、或緩解作用更為突出。
【關鍵詞】財務報告；現(xiàn)金股利水平；投資規(guī)模；相關性
【中圖分類號】F276.6 【文獻標識碼】A 【文章編號】1004-0994(2017)18-0011-9
一、引言
現(xiàn)金股利與投資政策是上市公司按照其當年所 實現(xiàn)的凈利潤所選擇的分配方式。我國經(jīng)濟市場正 處于上升發(fā)展的局期，為了有效規(guī)范我國資本市場, 證監(jiān)會自從2000年起就根搖我國經(jīng)濟發(fā)展的狀況 制定并頒布了相應規(guī)章制度。
證監(jiān)會曾就上市公司現(xiàn)金分紅的具體規(guī)定進行 了修改和完善，新的實施辦法對我國的經(jīng)濟市場和 相關企業(yè)發(fā)展產生了巨大的影響，能夠從根本上保 護上市公司中中小股東在企業(yè)中的地位和權益，有
3、 利于中小股東及時共享企業(yè)的現(xiàn)金收益與固定分 紅，讓中小股東在享受企業(yè)利益的同時向市場傳遞 公司利好信息。新的實施辦法不僅關注中小股東權 益，也規(guī)范了企業(yè)在融資方面的具體機制，它一方面 制約了企業(yè)的外部融資，另一方面也能促使企業(yè)不 斷專注自身的發(fā)展，進一步規(guī)范企業(yè)日常財務決策 運作的程序。
證監(jiān)會為了規(guī)范經(jīng)濟資本市場秩序和保護企業(yè) 屮小投資者的相關權益，要求上市公司嚴格遵守規(guī) 定,披露相關信息。本文重點研究財務報告質量對現(xiàn) 金股利與投資行為之間關系的影響作用，所得研究 結論可為上市公司的投資管理提供更為豐富的路 徑，有助于上市公司內部財務制度與政策發(fā)展的專 業(yè)化、規(guī)范化和標準化,從而促進上市
4、公司的長期可 持續(xù)發(fā)展。
二、文獻綜述
(―)國外研究
Francis等(2005)研究發(fā)現(xiàn)，高質量的財務報告 至少可以表明企業(yè)管理者產生道德風險及逆向選擇 的可能性較小，能夠保障企業(yè)盈利目標的實現(xiàn)。企業(yè) 再投資是企業(yè)增值并獲得長遠發(fā)展價值的具體表現(xiàn) 方式。因為高質量的財務報告包含著企業(yè)經(jīng)營效益 中最真實的數(shù)霽資料，在一定程度上會為企業(yè)在重 大戰(zhàn)略目標上的投資決策提供重要的參考意見。 Deangelo和Stulz (2006)以股利的生命周期理論為基 礎，認為處于不同成長周期的企業(yè)對于現(xiàn)金股利與 投資要進行不同類別處理方式的具體選擇。比如處 于成長周期的企業(yè)通常會減少現(xiàn)金股利分紅，而把 目光放在效益更商的投資項目上；而處于成熟周期 的企業(yè)，則會支付股利，避免無效投資。
Han和Qiu(2006)通過具體數(shù)據(jù)的分析對財務 報告與現(xiàn)金股利和投資問題的關系進行丁研究。他 們運用理論與實證相結合的方法對美國上市公司進 行了融資約束和無融資約束的分組，通過對比分析 多組不同數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在美國融資領域存在限制和約 束條件的上市公司中,對于現(xiàn)金流的敏感度較髙，這
2017.18財會月刊?11 ?口
財務報告、現(xiàn)金股利水平與公司投資規(guī)模的相關性分析
