投資規(guī)模丶投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期理論模型與計量研究

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1、投資規(guī)模丶投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期：理論模型與計量研究 [本文專投年會] 投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期：理論模型與計量研究 周陽敏 （鄭州大學(xué) 商學(xué)院，鄭州 450003） 摘要：本文從世界經(jīng)濟周期理論模型出發(fā)，不但從理論上證明了世界經(jīng)濟周期與本國投資支出的二階波動的關(guān)系與兩國的經(jīng)濟實力對比相關(guān)，即當(dāng)兩國“勢均力敵”時，本國的投資支出波動與世界經(jīng)濟周期具有方向的一致性；反之，當(dāng)本國是一個弱小國家時，本國投資支出的二階波動會反向地影響世界經(jīng)濟周期的運動形態(tài)。而且還以美國為例分析了不同類別的投資對世界經(jīng)濟周期的影響機制不同，并發(fā)現(xiàn)私人投資與世界經(jīng)濟周期呈正相關(guān)，但政府投

2、資與世界經(jīng)濟周期呈負(fù)相關(guān)，不過，近年來，這些特征又發(fā)生了相反的變化。而且，在此基礎(chǔ)上，本文還分析得出了投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系比投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系更加緊密的結(jié)論。同時，本文還以中國為例，以四組計量經(jīng)濟模型證實了投資結(jié)構(gòu)比投資規(guī)模對世界經(jīng)濟周期的影響更加明顯的結(jié)論，并指出在應(yīng)對世界經(jīng)濟危機時，對投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整比對投資規(guī)模的調(diào)整更重要，而不是相反。 關(guān)鍵詞：投資規(guī)模 投資結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟周期 計量 中圖分類號： 文獻(xiàn)表示碼：A The Scale, Structure of Investment and World Business Cycle: A Theore

3、tical Model and Econometric Research Fairtown Zhou Yangmin (School of economics, Zhengzhou University, Zhengzhou 450003,P.R.China) Abstract: This paper has proved that the structure of investment is better than the scale of investment in harmonization of government from the model of world b

4、usiness cycle (WBC). And then a conclusion has been given out by the example of USA that the correlation between the investment of private and WBC is negative, but the correlation between the investment of government and WBC is positive, although this nature of which has been changed currently. At t

5、he same time, four econometric models further affirm the conclusion about the character of the structure of investment. Key Words: The Scale of Investment, Structure of Investment; Business Cycle; Econometric Document code: A CLC number: *作者簡介：周陽敏（1971-）男，重慶市人，工學(xué)學(xué)士、管理學(xué)碩士、經(jīng)濟學(xué)博士，畢業(yè)于浙江大學(xué)，主

6、要從事現(xiàn)代企業(yè)后家族管理研究、企業(yè)戰(zhàn)略預(yù)警管理研究、制度資本的企業(yè)理論與實證研究、世界經(jīng)濟周期的基礎(chǔ)理論研究等。而筆者的博士論文題目為“博弈周期理論：當(dāng)代世界經(jīng)濟周期的協(xié)同性與非協(xié)同性研究”。 [說明]：本文根據(jù)筆者博士論文的第3章第2節(jié)、第3節(jié)的第2小節(jié)以及第4節(jié)的部分內(nèi)容并經(jīng)過刪節(jié)、修改而成，博士論文的指導(dǎo)教師是宋玉華教授，感謝宋老師的悉心指導(dǎo)，同時，本文還要感謝北京大學(xué)蕭琛教授、復(fù)旦大學(xué)華民教授、中國人民大學(xué)杜厚文教授、南開大學(xué)佟家棟教授以及北京師范大學(xué)的趙春明教授等在博士論文匿名審閱中給出的批評和建議，還要感謝上海社會科學(xué)院張幼文教授、湖北社科院的陳繼勇教授、中國社科院的陳寶森教授、

7、南開大學(xué)的薛敬孝教授等在“世界經(jīng)濟周期”專題研討會上的眾多的建議，但本文的所有錯誤由筆者承擔(dān)全部責(zé)任。 作于2004年4月20日于杭州 修改于2005年07月28日于鄭州 投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期：理論模型與計量研究 一、引言 隨著國際貿(mào)易和國際資本流動越來越迅速，特別是各個國家和地區(qū)之間的經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密，人們不僅重視并展開對世界經(jīng)濟周期的研究，且主要集中在對世界經(jīng)濟周期的產(chǎn)生、形成與傳播機理的研究。Stephanie Schmitt-Grohe（1998）研究認(rèn)為，不管是完全競爭產(chǎn)品市場還是不完全競爭產(chǎn)品市場，僅僅用貿(mào)易來解釋經(jīng)濟周期的傳導(dǎo)過

8、程是乏力的，因此，他主張，投資、產(chǎn)出和就業(yè)也是國家之間經(jīng)濟波動傳導(dǎo)的重要因素。Ravn（1997）的經(jīng)驗研究也指出，在樣本國家間，除政府支出顯示了較弱的正相關(guān)性外，其它經(jīng)濟變量（包括產(chǎn)出、消費、總投資、出口和進(jìn)口）都顯示了很強的正相關(guān)性，并表現(xiàn)出良好的跨國協(xié)同運動性。C. Bruno（1997）建立兩國家、兩產(chǎn)品模型，并假定國內(nèi)外投資品具有不完全替代性以及資本的使用效率各不相同，研究結(jié)果表明，國內(nèi)外投資品的替代彈性是國際經(jīng)濟周期傳導(dǎo)的重要變量，并指出特定國家的技術(shù)沖擊是造成兩國家經(jīng)濟波動的根源。而Jon Nadenichek（1999）將耐用消費品——投資品——引進(jìn)國際真實經(jīng)濟周期模型，檢驗了

9、耐用消費品和產(chǎn)出波動在國家之間的傳播，并認(rèn)為正是因為耐用消費品需要跨期消費，才影響了消費者的行為選擇，影響了世界經(jīng)濟周期。Graham Ellion、Antonio Fatas（1996）假定貿(mào)易與波動的擴張成一定比例，他們建立了一個歐洲、美國和日本的結(jié)構(gòu)模型，試圖研究投資和經(jīng)常帳戶與產(chǎn)出的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)出增長導(dǎo)致投資的繁榮和經(jīng)常帳戶的赤字。Sophia P. Dimelis（2001）研究了歐洲和美國存貨投資的經(jīng)濟周期的行為，尤其是最近處于衰退期，對于經(jīng)濟周期的傳播機制的研究顯得特別熱門。運用Kydland-Prescott方法可以得到經(jīng)濟周期的特征，結(jié)果顯示歐洲的經(jīng)濟周期波動比美國的經(jīng)濟周

10、期波動更加劇烈。同時，他們發(fā)現(xiàn)之所以造成這兩個經(jīng)濟體經(jīng)濟周期行為的差異主要原于存貨投資行為尤其存貨管理技術(shù)的差異。而Geoff Relph，Peter Barrar（2003）認(rèn)為過剩存貨是健康企業(yè)成功運作的重要手段，雖然此文沒有研究存貨和世界經(jīng)濟周期的關(guān)系，但是此文提到了存貨過剩是存貨周期變動的原因。筆者認(rèn)為，存貨過剩的周期性變動也會反應(yīng)經(jīng)濟周期的特征，在現(xiàn)實世界，它還會在國際范圍內(nèi)傳播。 進(jìn)一步，M. Ayhan Kose（2002）建立了一個隨機動態(tài)的多部門小型開放經(jīng)濟模型，發(fā)現(xiàn)資本品、中間品、初級商品和世界真實利率是小型開放發(fā)展中國家經(jīng)濟周期產(chǎn)生和傳導(dǎo)的重要因素。Jonathan H

11、eathcote and Fabrizio Perri（2002）則建立了一個沒有國際金融市場的兩國家、兩產(chǎn)品模型，研究了國家之間的產(chǎn)出、消費、投資和就業(yè)等的相關(guān)影響，發(fā)現(xiàn)國際借貸機會的多寡是國際經(jīng)濟周期的重要影響因素，并指出資本和勞動在自給自足金融市場中是內(nèi)生決定的。而Perli R.和Plutarchos Sakellaris（1998）研究發(fā)現(xiàn)人力資本投資影響了經(jīng)濟周期的形態(tài)，教育行為影響經(jīng)濟周期的運行機制，而產(chǎn)出波動改變了人們在休閑、工作和教育等方面的時間分配，反過來，這又影響了產(chǎn)出波動等等。Marco Maffezzoli（2000）建立一個兩國家、兩部門隨機內(nèi)生經(jīng)濟增長模型，本模型

12、包含了一個國家之間人力資本的外在連接，這樣這個模型就可以很好地解釋產(chǎn)出、投資和勞動之間的關(guān)系。同時作者發(fā)現(xiàn)知識的外溢對國際經(jīng)濟周期的影響很微弱，相反，國內(nèi)產(chǎn)出的波動具有極大的相關(guān)性等等。Jonathan P. Doh、Hildy Teegen（2002）發(fā)現(xiàn)非政府組織越來越成為國際商務(wù)的主角，因此，國際商務(wù)的規(guī)則、形式與活動，特別是國際投資活動必將受到非政府組織的重要影響。隨著全球化的加深，非政府組織在國家之間的相互作用表現(xiàn)得越來越重要，而非政府組織在投資周期的不同階段表現(xiàn)也不同。盡管作者沒有談及非政府組織對世界經(jīng)濟周期的影響，但是，順著這個邏輯很容易也很自然地得到非政府組織也是世界經(jīng)濟周期的

13、重要影響因素。 很顯然，已有文獻(xiàn)對投資與世界經(jīng)濟周期關(guān)系的研究都是從投資規(guī)模角度展開的，然而，筆者的博士論文（×××，2004）研究發(fā)現(xiàn)，投資規(guī)模對世界經(jīng)濟周期的影響遠(yuǎn)不如投資結(jié)構(gòu)，但是限于篇幅，筆者的博士論文也只是簡單地給出了理論模型和初步的實證與計量研究，因此，本文將系統(tǒng)地研究投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)對世界經(jīng)濟周期的影響程度，并進(jìn)行比較，且在此基礎(chǔ)上得出政策建議。接下來全文安排如下：第二部分介紹世界經(jīng)濟周期的理論模型；第三部分分析投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系；第四部分則探討投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系；第五部分則以中國為例，以計量模型比較研究投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系；最后是本文的

14、簡單結(jié)論。 二、世界經(jīng)濟周期的理論模型 為了簡便，有如下假設(shè)： 假設(shè)[1]：世界只有兩國（i、j）組成（且約定第j國為本國，i國為他國），且參與主體的效用函數(shù)為。 其中，表示j國的消費支出，即家庭消費支出（Household Consumption Expenditure）； 表示j國的政府支出，主要是政府對產(chǎn)品和勞務(wù)的購買（Government Consumption Expenditure）；表示j國的凈出口，即出口（Exports of Goods and Services，表示為Exp）與進(jìn)口（Imports of Goods and Services，表示

15、為Imp）之差；表示j國的投資支出，但主要是指物質(zhì)資本存量的增加部分，也就是說，投資支出不包括購買債券或股票，也不包括人力資本投資，在IFS里，投資就是總固定資本形成（Gross Fixed Capital Formation，表示為Icf）與存貨投資（Changes in Inventories，表示為Inv）的總合；同時所有變量都省略掉時間下標(biāo)t。 假設(shè)[2]：博弈主體缺乏長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，即博弈主體的單期效用函數(shù)就是進(jìn)行決策的效用函數(shù)，即這是博弈周期理論一個重要的基礎(chǔ)性假設(shè)，并在后文中放松這一假定。 假設(shè)[3]：政府制定關(guān)稅的成本為，并為二次型，即：。 其中，，表示關(guān)稅稅

16、率的成本影響程度，很顯然，當(dāng)其它參數(shù)不變時，越大，進(jìn)口給本國的就業(yè)等造成的壓力也越大，從而成本也越高。另一方面，他國關(guān)稅稅率越大，他國對本國的出口的壓力越小，因此，本國的關(guān)稅稅率成本越低，而且，他國關(guān)稅稅率越高，給了本國貿(mào)易保護(hù)主義的一個很好的“報復(fù)”借口，因此，本國制定關(guān)稅稅率的成本也較低，從本質(zhì)上講，關(guān)稅稅率的制定成本也是相對于他國關(guān)稅稅率而言的。 假設(shè)[4]：進(jìn)、出口都按本國貨幣報價，且匯率函數(shù)為。 在國際貿(mào)易中，匯率直接影響了本國產(chǎn)品的國際競爭力，從而影響貿(mào)易量。另一方面，匯率還直接本國產(chǎn)出在世界上的地位，因為國際比較并非是以一國自身貨幣計價，而是以第三方國的貨幣計價。因此

17、，匯率 函數(shù)參與世界經(jīng)濟波動的“傳導(dǎo)”過程。 所以，第j國政府的優(yōu)化問題就變?yōu)椋? 根據(jù)對稱性，第i國政府的優(yōu)化問題： 設(shè)兩國組成的系統(tǒng)的內(nèi)生變量就是關(guān)稅稅率，因此，兩國各自按照自己優(yōu)化問題進(jìn)行決策。于是可得納什均衡為（求解過程見附錄1）： 代入?yún)R率函數(shù)，整理并代入產(chǎn)出函數(shù)，得到： --------------------------------------------（1） --------------------------------------------（2） --（3） 每一個變量都是時間序列數(shù)據(jù)，即為時間的函數(shù)，因此，

18、對式（1）、（2）求對數(shù)，再求t的二階導(dǎo)數(shù)，得到（詳細(xì)過程略）： EMBED Equation.3 -----（4） EMBED Equation.3 EMBED Equation.3 EMBED Equation.3 ---------------------------------------------------------------------------------（5） 這就是以國際貿(mào)易為傳導(dǎo)渠道的世界經(jīng)濟周期成因機理的動態(tài)方程，本文將以此為基礎(chǔ)研究投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)的波動與經(jīng)濟波動的關(guān)系。 三、投資規(guī)模的二階波動

19、所謂二階波動，理論上是指二階導(dǎo)數(shù)所表現(xiàn)出來的波動性質(zhì)，而在數(shù)據(jù)實證中，二階波動則是指“二次差分”之后的時間序列所表現(xiàn)出來的波動形態(tài)。所謂“二次差分”是指對原始數(shù)據(jù)先求對數(shù)，再兩次求差分，即:，。很顯然，經(jīng)過二次處理之后的增長率的變化已經(jīng)沒有量綱，于是在世界范圍內(nèi)可以進(jìn)行自由的比較，因為世界各國都是按照本幣進(jìn)行統(tǒng)計，雖然可以經(jīng)過匯率換算成為統(tǒng)一量綱的變量，但是，這個換算過程會丟失大量的有價值的信息。同時，二次差分方法還可以避免序列相關(guān)性、多重共線性和偽回歸性。二次差分方法是一種有效的“濾波”方法，所以，筆者采用“二次差分”所得的數(shù)據(jù)來度量經(jīng)濟周期，這比其他濾波方法更有明顯的經(jīng)濟意義。 同時

20、，“二次差分”方法還可以自然地從二階導(dǎo)數(shù)方法中推導(dǎo)出來，因為導(dǎo)數(shù)定義為：，則，將兩邊再求導(dǎo)： 在真實數(shù)據(jù)的運算中，一般取年度時間序列數(shù)據(jù)，因此，，于是可以近似得到： 。 由于對稱性，本文只研究本國的投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)對他國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的影響。而投資由總固定資本形成與存貨投資組成，總固定資本投資平均地占了投資支出的98.7%（以英國為例，從1972年-2001年，數(shù)據(jù)來源于IFS），而存貨投資雖然量很小，但是，存貨投資的波動幅度卻大于總固定資本形成的波動幅度，即用反映分散程度或者與均值的偏離程度的標(biāo)準(zhǔn)差衡量發(fā)現(xiàn)，前者的標(biāo)準(zhǔn)差為0.06398，而后者的標(biāo)準(zhǔn)差為10.0823

21、。在美國的支出法GDP構(gòu)成中，投資支出（I）分為政府投資（Investment of Government，Iog）、私人投資（Investment of Private，Iop）、存貨投資。因此，在以美國為“本國”分析世界經(jīng)濟波動特征時，將分析美國投資組成及其變動對世界經(jīng)濟周期的影響，也就是說，既分析投資規(guī)模的變化對世界經(jīng)濟周期的影響，也分析投資結(jié)構(gòu)的變化對世界經(jīng)濟周期的影響。所謂分析投資結(jié)構(gòu)，就是分析私人投資、政府投資和存貨投資的相對變化的波動對世界經(jīng)濟周期的影響及其傳導(dǎo)機制。注意，而對于美國而言，，而。對式（5）求投資支出二階導(dǎo)數(shù)（）的偏導(dǎo)數(shù)，又因為，所以：，而，表明及其變動具有加法可分

22、性，于是： ------------------------------------------------------------------（6） 則有： 命題[1]：世界經(jīng)濟周期與本國投資支出的二階波動的關(guān)系與兩國的經(jīng)濟實力對比（、）相關(guān)，當(dāng)兩國“勢均力敵”時，本國（通常以j國表示本國）的投資支出波動與世界經(jīng)濟周期具有方向的一致性；反之，當(dāng)本國是一個弱小國家時，本國投資支出的二階波動會反向地影響世界經(jīng)濟周期的運動形態(tài)。 證明：根據(jù)假設(shè)，的符號取決于與的大小。當(dāng)兩國“勢均力敵”，即有時，也有，即，表明本國（通常以j國表示本國）的投資支出波動與世界經(jīng)濟周期具有方向的一

23、致性，即命題[1]的前半部分得到證明。 反之，當(dāng)本國是一個很弱小的國家時，則有可能，也就是說，兩國產(chǎn)出的權(quán)重（系數(shù)、）的差距不足以“彌補”產(chǎn)出的巨大差距，則有可能，這時，本國投資支出的二階波動會反向地影響世界經(jīng)濟周期的運動形態(tài)，即命題[1]的后半部分得到證明。 對式（4）求投資支出二階導(dǎo)數(shù)（、）的偏導(dǎo)數(shù)，有： 由于對稱性，則可以得到： 命題[2]：本國投資支出的二階波動與本國經(jīng)濟周期正相關(guān)，但與他國經(jīng)濟周期負(fù)相關(guān)。 該命題表明，本國投資支出波動具有“以鄰為壑”的性質(zhì)，這也就為各國政府在投資決策時提出了相互協(xié)調(diào)的要求。 進(jìn)一步對式（2）和式（3）分別求投資的偏

24、導(dǎo)數(shù)（并假設(shè)兩國實力相當(dāng)），有： 由此可知： 命題[3]：本國投資增加，將加速地減少他國產(chǎn)出，但加速地提高世界產(chǎn)出水平。 該命題進(jìn)一步論證了命題[1]和命題[2]的結(jié)論，也就是說，本國投資的變化不僅影響他國經(jīng)濟周期，也影響世界經(jīng)濟周期，從而影響世界經(jīng)濟周期的運動規(guī)律。 現(xiàn)在以美國為例分析投資支出及其組成對本國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟周期的影響。但由于存貨投資的變動幅度太大，因此，為了分析方便，不能將存貨投資與政府投資、私人投資同放在一個圖里。圖1（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）表述了美國政府投資、私人投資、本國產(chǎn)出與世界產(chǎn)出四者二階變動之間的相互關(guān)系。

25、 第一、不管是政府投資還是私人投資，它們的二階變動都比本國經(jīng)濟周期或者世界經(jīng)濟周期更劇烈，也就是說，投資波動比較敏感，因此，研究投資波動就有可能抓住經(jīng)濟波動的信息，并將其作為經(jīng)濟波動的重要指標(biāo)。 第二、在1990年之前，本國經(jīng)濟周期、投資波動以及世界經(jīng)濟周期都比較劇烈，而在1990年之后，不管是本國的投資波動、本國經(jīng)濟周期還是世界經(jīng)濟周期都比較平緩，這是當(dāng)代世界經(jīng)濟周期的最重要的特征。 第三、私人投資波動一般地與本國經(jīng)濟周期相一致，即同時達(dá)到高峰，也同時達(dá)到低谷，例如，在1974年私人投資和本國經(jīng)濟周期都是低點，而后逐漸上升，在1976年同時達(dá)到第一個高點，隨后，私人投資和本國經(jīng)

26、濟周期開始下滑，到1980年同時達(dá)到第二個低點。而后混亂地震蕩，1981年高，1982年低，1984年高，1985年又到低點，但是，整個過程中，私人投資的二階變動與本國經(jīng)濟周期都是高度一致的。1985年之后，本國經(jīng)濟周期和私人投資波動漸漸恢復(fù)“規(guī)律性”，即緩慢地在1988年同時達(dá)到高點。爾后漸漸下滑，再漸漸上升，并出現(xiàn)經(jīng)濟震蕩的微波化。而且，從表1（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）看出，私人投資的二階變動與本國經(jīng)濟周期始終是一致的，相關(guān)系數(shù)從0.866到0.852再到0.884。這也反映了私人作為投資主體對產(chǎn)出變動具有依賴性。但是，私人投資與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系卻出現(xiàn)了下降的趨勢：第一階段

27、為0.017。第二階段為0.051，第三階段為-0.468。但總體上，投資支出二階波動與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系在第一和第二兩個階段都為正，分別為0.031和0.076。也就是說，這基本證實了本文的命題[1]的結(jié)論。 第四、政府投資與本國經(jīng)濟周期和私人投資的變動方向相反，也就是說，在實踐上，政府往往是逆向操作：在經(jīng)濟蕭條時加大政府投資，在經(jīng)濟繁榮時，減少政府投資，即采用政府投資的方式“熨平”經(jīng)濟震蕩。 但是，從表1可以看出，政府投資的“熨平”功能只出現(xiàn)在1994年之前，特別是1986年之前，因為投資支出的二階變動與本國經(jīng)濟周期隨著年代的變化，出現(xiàn)了降低的趨勢，甚至改變了方向，即從-0.164

28、到-0.011，再到0.343。也就是說，當(dāng)代政府不僅沒有“熨平”經(jīng)濟波動的功能，反而有加大經(jīng)濟波動的趨勢。盡管如此，政府投資的變動與私人投資的變動一般都是反方向的，除了1986年至1994年之間比較混亂之外。 第五、存貨投資的變動及其復(fù)雜，在某些時候發(fā)生急劇的變化，例如在1992年和1993年美國存貨投資發(fā)生了劇烈的變化，其幅度高達(dá)-74.9862和76.40667，為了便于比較，所以，將1992年和1993年的數(shù)據(jù)縮小10倍，則得到圖2（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）。 與其它變量相同，第二階段（1986年-1994年）出現(xiàn)了混亂波動的現(xiàn)象，即投資變動大起大落。而199

29、4年之后，存貨投資的波動也出現(xiàn)了微波化。 根據(jù)表1可以看出，存貨投資總是逆周期的，即私人投資高漲或者經(jīng)濟繁榮時期，存貨投資總是降低的，而在私人投資萎靡或者經(jīng)濟蕭條時，存貨投資總是上升的（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）。然而這個“現(xiàn)象”也只維持在1994年之前，即在第一階段，存貨投資與私人投資、產(chǎn)出之間的相關(guān)系數(shù)分別是-0.358和-0.371，在第二階段，存貨投資與私人投資、產(chǎn)出之間的相關(guān)系數(shù)分別是-0.392和-0.429。但是，在第三階段，即1994年之后，存貨投資與私人投資、產(chǎn)出之間的相關(guān)關(guān)系發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，分別是0.715和0.881，呈現(xiàn)出正的高相關(guān)性。 表1 投資構(gòu)成二

30、階變動之間的相關(guān)關(guān)系 政府投資 私人投資 存貨投資 投資總量 本國經(jīng)濟周期 世界經(jīng)濟周期 1974-1986 政府投資 1 -0.435 0.458 -0.419 -0.164 0.289 私人投資 -0.435 1 -0.358 0.929 0.866 0.017 存貨投資 0.458 -0.358 1 -0.552 -0.371 0.144 投資總量 -0.419 0.929 -0.552 1 0.86 0.

31、031 本國經(jīng)濟周期 -0.164 0.866 -0.371 0.86 1 0.114 世界經(jīng)濟周期 .289 .017 .144 .031 .114 1 1986-1994 政府投資 1 0.049 0.075 0.288 -0.011 -0.235 私人投資 0.049 1 -0.392 0.84 0.852 0.051 存貨投資 0.075 -0.392 1 -0.454 -0.429 -0.272

32、 投資總量 0.288 0.84 -0.454 1 0.804 0.076 本國經(jīng)濟周期 -0.011 0.852 -0.429 0.804 1 0.015 世界經(jīng)濟周期 -.235 .051 -.272 .076 .015 1 1994-2001 政府投資 1 -0.026 0.144 0.115 0.343 0.538 私人投資 -0.026 1 0.715 0.938 0.884 -0.468

33、 存貨投資 0.144 0.715 1 0.904 0.881 0.024 投資總量 0.115 0.938 0.904 1 0.971 -0.238 本國經(jīng)濟周期 0.343 0.884 0.881 0.971 1 -0.046 世界經(jīng)濟周期 .538 -.468 .024 -.238 -.046 1 為了更為精確地理解投資支出的變化對本國產(chǎn)出和世界經(jīng)濟周期的影響，現(xiàn)在轉(zhuǎn)入分析投資支出結(jié)構(gòu)的變化對本國經(jīng)濟波動的作用機制。 四、投

34、資結(jié)構(gòu)的二階波動 所謂投資結(jié)構(gòu)，就是投資的不同組成部分之間的比例變動。顯然的是，即使總量不變，但是由于結(jié)構(gòu)的變化，其影響機制也會發(fā)生改變。例如在投資支出中，如果政府投資支出的變化與私人投資支出的變動相互抵消，但是，由于兩者之間的不同投資效率和投資方向，使得對總投資的影響不一樣，從而影響本國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的波動形態(tài)。而存貨投資通常是被動的而非主動完成的，因此，存貨投資的變化通常是影響的結(jié)果，而非原因。例如1982年GDP的二階變動、政府投資的二階變動和私人投資的二階變動都在低谷，但存貨投資的二階變動卻在峰點。 分析投資結(jié)構(gòu)的二階變動，應(yīng)該先分析各個投資種類的結(jié)構(gòu)與規(guī)模的二階變動之間的關(guān)系

35、（而存貨投資除外）。 如圖3（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）所示，政府投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)的二階變動基本一致，即同時達(dá)到峰點，同時達(dá)到谷底，但某些時候也出現(xiàn)幅度和時間上的差異。例如，政府投資規(guī)模的二階變動從1990年到1995年是平穩(wěn)緩慢增加，但是投資結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了明顯的波動，即在1992年投資結(jié)構(gòu)處于低谷。再如2001年的投資規(guī)模處于低谷，但投資結(jié)構(gòu)卻在“增長”。至于究竟是投資規(guī)模的二階變動影響了產(chǎn)出的變化呢？還是投資結(jié)構(gòu)的二階變動影響了GDP的二階變動？或者規(guī)模和結(jié)構(gòu)都影響了產(chǎn)出變動，但是影響程度卻不同，那究竟誰的影響程度更深呢？ 結(jié)合GDP的二階變動曲線可以看到，政府

36、投資結(jié)構(gòu)的二階變動比政府投資規(guī)模的二階變動對GDP的二階變動更有影響。根據(jù)相關(guān)系數(shù)的分析也發(fā)現(xiàn)，政府投資規(guī)模的二階變動與GDP的二階變動的相關(guān)系數(shù)為-0.100，但是政府投資結(jié)構(gòu)的二階變動與GDP的二階變動的相關(guān)系數(shù)卻為-0.692，而投資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模二階變動之間的相關(guān)系數(shù)為0.693。 觀察圖4（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）可以發(fā)現(xiàn)，私人投資規(guī)模和私人投資結(jié)構(gòu)的二階變動極為不一致，這與政府投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的關(guān)系不同。例如在私人投資規(guī)模和GDP的二階變動的峰點的1976年，私人投資結(jié)構(gòu)的二階變動卻處于低谷。1982年、1985年投資規(guī)模和GDP都處于低谷的時刻，但投資結(jié)構(gòu)卻在峰

37、點。2001年表現(xiàn)得特別明顯，GDP和投資規(guī)模下滑時，但投資結(jié)構(gòu)的二階變動卻在上升。 計算它們的相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)，私人投資結(jié)構(gòu)的二階變動與GDP的二階變動呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，其系數(shù)為-0.594，而私人投資規(guī)模與GDP之間的二階變動的相關(guān)系數(shù)為0.862，而私人投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.501。由此看出，私人投資的結(jié)構(gòu)變動負(fù)向地影響產(chǎn)出的變動，就其原因可能歸結(jié)于政府的作為，即在經(jīng)濟蕭條時期，由于私人投資萎縮，政府除了進(jìn)行大量的直接投資予以部分補償總投資下降以外，還實施一些配套的財政政策或貨幣政策，例如降低利率、減免稅收等，增加私人投資。同時，政府投資還有示范效應(yīng)、杠桿效應(yīng)和信心效應(yīng)

38、 ，帶動私人投資，從而，避免私人投資大幅度地下降。也就是說，雖然私人投資的絕對量——投資規(guī)模下降了，但是由于政府的作為，私人投資的相對量會上升。 當(dāng)然，這里必須說明的是，社會投資不僅包含政府投資、私人投資和存貨投資，還包括海外直接投資以及海內(nèi)、外的間接投資等。所以，政府投資的規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟蕭條期間也會上升。于是，除這兩項之外的其它投資的相對量就降低了，投資結(jié)構(gòu)整體發(fā)生改變，從而引起本國產(chǎn)出、他國產(chǎn)出以及世界經(jīng)濟的波動。 如圖5（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）所示，私人投資結(jié)構(gòu)和政府投資結(jié)構(gòu)的二階變動幾乎具有一致性，即政府投資結(jié)構(gòu)的二階變動會對私人投資結(jié)構(gòu)的二階變動產(chǎn)生正的

39、影響，而他們的變動與本國經(jīng)濟周期的運動趨勢基本相反。這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)相矛盾，即傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，由于政府投資的擠出效應(yīng)，政府投資的增加導(dǎo)致私人投資的減少。但是，筆者深入研究發(fā)現(xiàn)，政府投資的增加不僅沒有減少私人投資，反而增加了私人投資，雖然在總量上私人投資減少了，但很顯然，如果沒有政府投資的示范效應(yīng)、杠桿效應(yīng)和信心效應(yīng)等，私人投資的減少更加的劇烈，即不僅投資規(guī)模減少，而且投資結(jié)構(gòu)也會減少，但這與實際觀察結(jié)果相矛盾。 投資結(jié)構(gòu)的二階波動對世界經(jīng)濟波動的影響機制隱藏在上述的投資結(jié)構(gòu)波動對本國經(jīng)濟波動之中，因為本國經(jīng)濟波動與世界經(jīng)濟周期的影響機制已經(jīng)在核心方程（5）里，而本國投資的二階變動與

40、世界經(jīng)濟周期的相互關(guān)系也體現(xiàn)在式（6）里。 表2 投資結(jié)構(gòu)的二階變動與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系 政府投資 私人投資 存貨投資 本國經(jīng)濟周期 世界經(jīng)濟周期 1974-1986 政府投資 1.000 .728 .543 -.709 .092 私人投資 .728 1.000 .620 -.629 -.070 存貨投資 .543 .620 1.000 -.344 .157 本國經(jīng)濟周期 -.709 -.629 -.344 1.000 .11

41、4 世界經(jīng)濟周期 .092 -.070 .157 .114 1.000 1986-1994 政府投資 1.000 -.228 .354 -.498 -.280 私人投資 -.228 1.000 .122 .062 -.050 存貨投資 .354 .122 1.000 -.429 -.272 本國經(jīng)濟周期 -.498 .062 -.429 1.000 .015 世界經(jīng)濟周期 -.280 -.050 -.2

42、72 .015 1.000 1994-2001 政府投資 1.000 .723 -.757 -.743 .498 私人投資 .723 1.000 -.983 -.943 .064 存貨投資 -.757 -.983 1.000 .908 .020 本國經(jīng)濟周期 -.743 -.943 .908 1.000 -.046 世界經(jīng)濟周期 .498 .064 .020 -.046 1.000 比較表1和表2（數(shù)據(jù)來源

43、于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）也可以看出，投資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周期的相互關(guān)系有很大的不同，接下來將以中國為例得到一組計量經(jīng)濟模型分析他們之間的差距。 五、中國的投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期：計量經(jīng)濟研究 中國作為發(fā)展中的大國，其經(jīng)濟運動必然影響他國的經(jīng)濟運動，也必然影響世界經(jīng)濟運動，影響世界經(jīng)濟周期。圖6（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）顯示了中國的投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)的二階波動與本國經(jīng)濟周期和世界經(jīng)濟周期的相關(guān)關(guān)系。所謂投中國的投資結(jié)構(gòu)是指總固定資本形成占全部投資的比例（其中，全部投資就是總固定資本形成與存貨投資之和，與上一節(jié)不同）。分析發(fā)現(xiàn)： 第一、投

44、資規(guī)模的波動比投資結(jié)構(gòu)的波動更為劇烈，也比本國經(jīng)濟周期和世界經(jīng)濟周期的波動更為劇烈。但是，總體上，它們都出現(xiàn)了波動幅度逐漸減小的趨勢，與世界經(jīng)濟周期的波動趨勢一致。 第二、中國的投資規(guī)模與投資結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系越來越小，從第一階段的0.567，到第二階段的0.317，再到第三階段的0.085，也就是說，投資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模的變動發(fā)生了分離，如表3（數(shù)據(jù)來源于IFS，并通過了平穩(wěn)性檢驗）所示。 第三、總體上說，投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系比投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系更加緊密，前者的相關(guān)系數(shù)為0.358，而后者的相關(guān)系數(shù)為-0.032。在各個階段也是如此，例如，第一階段投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周

45、期的相關(guān)系數(shù)為-0.118，但投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的相關(guān)系數(shù)為0.405；第二階段則分別變成-0.055和0.643，第三階段相關(guān)系數(shù)都為負(fù)，分別為-0.499和-0.768，表明即使是負(fù)相關(guān)，投資結(jié)構(gòu)也比投資規(guī)模更緊密。第三階段相關(guān)系數(shù)為負(fù)表明，作為發(fā)展中國家，中國投資二階波動對世界經(jīng)濟周期的影響為負(fù)，也就是說，本文的命題[1]的后半部分得到了證實。 表3 中國投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期 投資規(guī)模波動 投資結(jié)構(gòu)波動 本國經(jīng)濟周期 世界經(jīng)濟周期 1980-1986 投資規(guī)模波動 1.000 .567 .672 -.118

46、 投資結(jié)構(gòu)波動 .567 1.000 -.158 .405 本國經(jīng)濟周期 .672 -.158 1.000 -.433 世界經(jīng)濟周期 -.118 .405 -.433 1.000 1986-1994 投資規(guī)模波動 1.000 .317 .666 -.055 投資結(jié)構(gòu)波動 .317 1.000 -.184 .643 本國經(jīng)濟周期 .666 -.184 1.000 -.242 世界經(jīng)濟周期 -.055 .

47、643 -.242 1.000 1994-2002 投資規(guī)模波動 1.000 .085 .147 -.499 投資結(jié)構(gòu)波動 .085 1.000 .250 -.768 本國經(jīng)濟周期 .147 .250 1.000 .093 世界經(jīng)濟周期 -.499 -.768 .093 1.000 1980-2002 投資規(guī)模波動 1.000 .457 .649 -.032 投資結(jié)構(gòu)波動 .457 1.000 -.017 .35

48、8 本國經(jīng)濟周期 .649 -.017 1.000 -.131 世界經(jīng)濟周期 -.032 .358 -.131 1.000 為了更為準(zhǔn)確地說明投資規(guī)模與投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系，筆者可以得到一組計量經(jīng)濟模型： 第一階段，即1980年至1986，有： R2=0.341；F=1.037 -------------------------------------------------------（7） （0.466） （-1.039） （1.410） 該計量模型雖然擬合優(yōu)度僅為0.341，但

49、是其t統(tǒng)計量很顯著，F(xiàn)統(tǒng)計量也通過了檢驗，于是可以發(fā)現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)的確比投資規(guī)模更能解釋世界經(jīng)濟周期，即當(dāng)投資規(guī)模變動1個百分點時，世界經(jīng)濟周期變動-0.296個百分點，但如果投資結(jié)構(gòu)變動1個百分點，則世界經(jīng)濟周期將變動0.565個百分點。 現(xiàn)在再看第二階段，可得： R2=0.487；F=2.848 --------------------------------------------------------（8） （-0.199） （-0.931） （2.379） 式（8）與式（7）具有相同的性質(zhì)，只是差異的程度更擴大了：當(dāng)投資規(guī)模變動1個百分點，世界經(jīng)濟周期變

50、動-0.143個百分點，而投資結(jié)構(gòu)變動1個百分點，則世界經(jīng)濟周期將變動0.629個百分點，比第一階段更明顯。 再看第三階段，有： R2=0.852；F=8.652 ----------------------------------------------------------（9） （1.284） （1.697） （-3.903） 可以看出，本階段的計量方程不僅擬合優(yōu)度高，方程很顯著，而且各變量也很顯著，但是變量的符號卻發(fā)生了轉(zhuǎn)向，即當(dāng)投資規(guī)模變動1個百分點時，世界經(jīng)濟周期將變動0.431個百分點，而投資結(jié)構(gòu)變動1個百分點，則世界經(jīng)濟周期將變動-1.531個

51、百分點，這充分表明投資結(jié)構(gòu)的波動放大了經(jīng)濟波動，這就說明投資波動往往可能成為世界經(jīng)濟波動的助推器。而本階段投資結(jié)構(gòu)二階波動與世界經(jīng)濟周期的相關(guān)關(guān)系更清楚地表明了中國與世界的關(guān)系不容樂觀。 最后，從整個階段看，可以有： R2=0.180；F=1.969 -----------------------------------------------------（10） （-0.403） （-1.064） （1.979） 雖然該模型的擬合優(yōu)度差了很多，但該方程和各變量的t統(tǒng)計量都很顯著。這也證實了投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系比投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系更緊密。這隱

52、含了重要的政策建議，即政府進(jìn)行宏觀調(diào)控時，加強投資結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)比投資規(guī)模的協(xié)調(diào)更為有效，因此，制定投資結(jié)構(gòu)變動的政策就不同于投資規(guī)模變動的政策，后者是絕對量的調(diào)整，而前者是相對量的調(diào)整。另外，在設(shè)置世界經(jīng)濟危機預(yù)警系統(tǒng)時，結(jié)構(gòu)性指標(biāo)比規(guī)模性指標(biāo)更重要。 六、簡短結(jié)論 本文首先從世界經(jīng)濟周期理論模型出發(fā)，從理論上證明了投資支出的變動將會影響本國或他國經(jīng)濟周期，也將影響世界經(jīng)濟周期，并證明了當(dāng)參與主體“勢均力敵”時，投資支出對世界經(jīng)濟周期的影響與當(dāng)兩國相差懸殊時投資支出對世界經(jīng)濟周期的影響不同。 同時，本文還以美國為例，分析了不同類別的投資對世界經(jīng)濟周期的影響機制不同，并發(fā)現(xiàn)私

53、人投資與世界經(jīng)濟周期呈正相關(guān)，但政府投資與世界經(jīng)濟周期呈負(fù)相關(guān)，不過，近年來，這些特征又發(fā)生了相反的變化。而且，在此基礎(chǔ)上，本文還分析得出了投資結(jié)構(gòu)與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系比投資規(guī)模與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系更加緊密的結(jié)論。 最后，本文還以中國為例，證實了發(fā)展中國家的投資支出與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系與發(fā)達(dá)國家之間的投資與世界經(jīng)濟周期的關(guān)系不同，也以四組計量經(jīng)濟模型證實了投資結(jié)構(gòu)比投資規(guī)模對世界經(jīng)濟周期的影響更加明顯的結(jié)論，并指出在應(yīng)對世界經(jīng)濟危機時，對投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整比對投資規(guī)模的調(diào)整更重要，而不是相反。 參考文獻(xiàn) C. Bruno，1997，International Capital Mo

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60、與非協(xié)同性研究.××大學(xué)博士學(xué)位論文，2004年6月6日。 附錄1： 上式對求偏導(dǎo)，并令其為零: 整理得： 于是得到：------（a1） -----------------------（a2） 令，而，將（a2）式代入（a1）式有： --------------------------------------------------（a3） 將（a3）式代入： 得到： --------------------------------------------------（a4） （畢?。? 這里的匯率就是以第

61、三方國貨幣計價的本國貨幣的價格，而不是兩國之間的貨幣計價，主要考慮對稱性。 所謂信心效應(yīng)，就是指政府投資增加之后，在蕭條期，給人們一種強有力政府的信號，從而加強人們戰(zhàn)勝經(jīng)濟蕭條的信心，從而增加私人投資的這種現(xiàn)象。但是，關(guān)于這點，筆者只是一種感覺，還有待深入研究。但從心理預(yù)期理論角度看，政府投資的信心效應(yīng)可以基本肯定是存在的。 PAGE PAGE 11 圖表3 0.2411204329 0.151619785 -0.0336149874 0.0355007596 -0.0668650688 0.006

62、0436552 -0.3368266382 -0.1000346981 0.025991666 0.0026086372 -0.0153605016 -0.0016315258 0.078914872 0.0875118796 0.0164385673 0.0589535856 0.0018172236 -0.0123870491 0.1534628641 0.0280695737 -0.0285107403 -0.2139106391 -0.0837631171 0.0307735767 0.092

63、1206538 -0.0976771094 -0.0792359016 -0.0793691765 0.059170322 0.0437456556 -0.1536895849 -0.0276786544 0.0279436973 0.3366991563 0.1553234976 -0.0412608198 -0.0523179614 -0.0444545169 -0.0143313921 -0.1426601203 -0.1421595994 0.0080934724 -0.0336905818 -0.0

64、348240064 0.0120960457 0.1746004884 0.2262779729 -0.0025869664 0.017949492 -0.0604298553 -0.0173228523 0.0174565725 -0.0432944669 -0.0256881696 -0.1586666327 -0.031968106 0.0240435031 -0.014594559 -0.0003797338 -0.0043980351 -0.0258143778 0.0099241495 0.010

65、8469137 0.1104060512 0.0390370935 -0.0129502578 -0.0523282934 -0.0218003799 0.0066900524 -0.0020224768 0.0301201758 0.0088933042 -0.0374051655 -0.060345938 -0.0089880427 0.0795387457 0.0583908444 0.0004462115 0.0076679785 0.0187168552 0.0032180393 0.135

66、0606505 -0.0269308522 -0.0331161176 政府投資結(jié)構(gòu) 政府投資規(guī)模 GDP 年度 二階變動 圖3 政府投資規(guī)模與投資結(jié)構(gòu)的二階變動 Sheet1 政府投資結(jié)構(gòu) 政府投資規(guī)模 GDP 私人投資結(jié)構(gòu) 私人投資規(guī)模 GDP 存貨投資 1974 0.2411204329 0.151619785 -0.0336149874 1974 -0.0119426016 -0.1218909979 -0.0336149874 -0.6674049167 1975 0.0355007596 -0.0668650688 0.0060436552 1975 0.0624217619 -0.0250733845 0.0060436552 -1.3056737287 1976 -0.3368266382 -0.1000346981 0.025991666 1976 -0.0934218048 0.1572721345