美國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)理論和方法的發(fā)展歷程與關(guān)鍵人物財(cái)務(wù)管理論文管理學(xué)論文

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1、美國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)理論和方法的發(fā)展歷程與關(guān)鍵人物財(cái)務(wù)管理論文_管理學(xué)論文美國(guó)的房地產(chǎn)估價(jià)業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的行業(yè)開始發(fā)展始于年，因此它剛剛度過了百歲生日?；仡櫚倌隁v史，美國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)業(yè)在估價(jià)理論的發(fā)展和技術(shù)的應(yīng)用上取得了若干次大的進(jìn)步，而每一次進(jìn)步都與一些房地產(chǎn)界的著名學(xué)者和實(shí)踐者聯(lián)系在一起。在這里讓我們回顧一下他們的偉大貢獻(xiàn)，同時(shí)也就看到了房地產(chǎn)估價(jià)理論和方法的發(fā)展之路。 　　我們將房地產(chǎn)估價(jià)業(yè)的發(fā)展分為四個(gè)時(shí)期：“三方法”時(shí)期、理論完善時(shí)期、新方法和技術(shù)發(fā)展時(shí)期、個(gè)人電腦／網(wǎng)絡(luò)／實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)時(shí)期。下面將分階段論述之。 　　一、“三方法”時(shí)期——房地產(chǎn)估價(jià)作為學(xué)術(shù)領(lǐng)域的開始（世紀(jì)初至世紀(jì)年代） 　

2、　“三方法”指的是市場(chǎng)比較法、收益法和成本法，這三種基本的估價(jià)方法在這個(gè)時(shí)期開始發(fā)展，最初的房地產(chǎn)學(xué)術(shù)教育也始于這個(gè)階段。在這個(gè)時(shí)期有很多房地產(chǎn)學(xué)者對(duì)估價(jià)理論做出了巨大的貢獻(xiàn)。 　　*理查德。赫德（RichardHurd） 　　理查德。赫德（-）在年寫作了《城市土地價(jià)值原理》（PrinciplesofCityLandValues）一書，該書是第一本論述城市土地估價(jià)理論的著作。在書中赫德分析了影響城市中物業(yè)價(jià)值的因素和經(jīng)濟(jì)力量。赫德在這本書中引入了兩種形式的價(jià)值概念：內(nèi)在價(jià)值（intrinsicvalue）和交換價(jià)值（exchangevalue）。內(nèi)在價(jià)值是指物業(yè)所獲得租金的資本化價(jià)值；交換

3、價(jià)值是指市場(chǎng)交易的平均價(jià)值。因此，赫德所提到的“交換價(jià)值”就是我們現(xiàn)在所說的“公平市場(chǎng)價(jià)值”的雛形。他認(rèn)為內(nèi)在價(jià)值有可能與交換價(jià)值產(chǎn)生差異，這與一個(gè)物業(yè)所處的具體環(huán)境有關(guān)。但是這兩種價(jià)值是相互依賴的，交換價(jià)值在長(zhǎng)期是圍繞內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)的。赫德也是提出“最高利用”（Highestutilization）的第一人，這個(gè)概念就是我們現(xiàn)在所說的“最高最佳使用”（Highestandbestuse）。 　　*歐內(nèi)斯特。費(fèi)希爾（ErnestFisher） 　　歐內(nèi)斯特。費(fèi)希爾（-）是世紀(jì)年代房地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)的著名學(xué)者。年他出版了《房地產(chǎn)實(shí)務(wù)原理》（PrinciplesofRealEstatePractic

4、e）一書，后來該書成為了房地產(chǎn)專業(yè)的教材，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)專業(yè)教育才剛剛起步。世紀(jì)年代初，費(fèi)希爾是密歇根大學(xué)商業(yè)管理學(xué)院的房地產(chǎn)教授。年他協(xié)助巴布科克寫作了《房地產(chǎn)估價(jià)》（TheValuationofRealEstate）一書，而另外的一個(gè)著名房地產(chǎn)學(xué)者理查德。拉特克利夫（RichardRatcliff）就是費(fèi)希爾在密歇根大學(xué)的博士生。 　　*弗雷德里克。巴布科克（FrederickBabcock） 　　弗雷德里克。巴布科克（—）是美國(guó)第一本房地產(chǎn)估價(jià)專業(yè)著作的作者，年他出版了《房地產(chǎn)估價(jià)》（TheAppraisalofRealEstate）一書，在書中巴布科克列舉了估價(jià)的八種方法（第二版改為七

5、種），并指出必須根據(jù)物業(yè)的不同類型選擇合適的方法。例如，對(duì)于商業(yè)物業(yè)和住宅物業(yè)就應(yīng)該運(yùn)用不同的估價(jià)方法。巴布科克的第二本書更加有名，這就是年版的《房地產(chǎn)估價(jià)》（TheValuationofRealEstate）。這本書第一次試圖將房地產(chǎn)評(píng)估的各種方法和技術(shù)統(tǒng)一在一起。巴布科克在書中論述了在評(píng)估之前準(zhǔn)確界定評(píng)估目的的重要性，他是認(rèn)識(shí)到必須根據(jù)評(píng)估目的選擇合適的評(píng)估方法的第一人。同時(shí)，他指出評(píng)估目的還會(huì)影響評(píng)估的結(jié)果。這樣，價(jià)值就不再是唯一的一個(gè)值，而是依賴于所定義的評(píng)估目的。購(gòu)買、銷售、償債、開發(fā)、收購(gòu)、保險(xiǎn)、賠償和抵押就是不同的評(píng)估目的，可能導(dǎo)致不同的評(píng)估值。 　　在《房地產(chǎn)估價(jià)》（TheV

6、aluationofRealEstate）一書中，巴布科克將評(píng)估的目的劃分為兩大類，一類是為進(jìn)行與物業(yè)有關(guān)的決策而進(jìn)行的評(píng)估，例如銷售、購(gòu)買和投資等；另一類是為某種行為求取一個(gè)價(jià)格基數(shù)，例如物業(yè)稅評(píng)估、政府收購(gòu)、災(zāi)害賠償?shù)取? 　　他同時(shí)區(qū)分了價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格這兩個(gè)概念，認(rèn)為價(jià)值是理論上的，而價(jià)格是實(shí)踐中的。市場(chǎng)價(jià)格是基于銷售的真實(shí)價(jià)格，而價(jià)值必須加以界定。巴布科克列舉了估價(jià)的七種方法，將它們歸為三類：市場(chǎng)比較法有一種；收益法有四種；成本法有兩種。他認(rèn)為收益法是最好的一種方法，只要有可能就應(yīng)該使用這種方法。他同時(shí)提出采用分割的資本化率，將收入流劃分為兩部分（土地部分和建筑物部分），對(duì)于不同的部分

7、采用不同的資本化率分別計(jì)算其價(jià)值。 　　其他三位著名的房地產(chǎn)學(xué)者霍伊特、韋默和拉特克利夫都可以被看作是費(fèi)希爾和巴布科克的弟子。 　　*霍默?；粢撂兀℉omerHoyt）和阿瑟。韋默（ArthurWeimer） 　　霍默。霍伊特（—）在年和年分別獲得芝加哥大學(xué)的法學(xué)博士和經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。阿瑟。韋默（-）年獲得芝加哥大學(xué)的博士學(xué)位?；粢撂刈钪闹魇恰冻鞘蟹康禺a(chǎn)原理》（PrinciplesofUrbanRealEstate與韋默合作）。在書中，兩位作者提出收益法是確定物業(yè)價(jià)值的最可靠的方法，因?yàn)樵摲椒ā盎趯?duì)未來收益的預(yù)測(cè)，利用合適的資本化率將這些預(yù)測(cè)反映到當(dāng)前價(jià)值中”。他們認(rèn)為位置、市場(chǎng)

8、、法律、政府以及物業(yè)本身的特征是影響物業(yè)價(jià)值的重要因素，而區(qū)位和市場(chǎng)因素是最重要的。 　　二、理論完善時(shí)期（世紀(jì)年代至世紀(jì)年代上半期） 　　在這個(gè)時(shí)期，房地產(chǎn)估價(jià)理論被眾多學(xué)者分析和討論，從而不斷得到擴(kuò)展和完善。 　　*利昂。埃爾伍德（LeonEllwood） 　　利昂。埃爾伍德（-）從未獲得過博士學(xué)位，但他卻是房地產(chǎn)實(shí)務(wù)界著名的思想家。他年出版了《房地產(chǎn)評(píng)估和金融中的Ellwood表格》（EllwoodTablesforRealEstateAppraisingandFinancing），引入了債務(wù)——權(quán)益分析技術(shù)，其中資本化率是基于貸款條件、預(yù)期持有期和預(yù)期增值率計(jì)算的。Ellwoo

9、d方法的核心就在于考慮到債務(wù)和權(quán)益所有現(xiàn)金流的實(shí)際發(fā)生時(shí)間，并為二者確定合適的資本化率。 　　*理查德。拉特克利夫（RichardRatcliff） 　　理查德。拉特克利夫（-）是創(chuàng)立現(xiàn)代房地產(chǎn)估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)的最重要人物之一。他是傳統(tǒng)房地產(chǎn)估價(jià)框架（由赫德、費(fèi)希爾、霍伊特和巴布科克建立）的變革者。拉特克利夫是一個(gè)多產(chǎn)的作家，他的著作包括《城市土地經(jīng)濟(jì)學(xué)》（UrbanLandEconomics，）、《現(xiàn)代房地產(chǎn)估價(jià)》（ModemRealEstateValuation：TheoryandApplication，）和《房地產(chǎn)決策評(píng)估》（ValuationforRealEstateDecision

10、s，）。 　　拉特克利夫在他的一篇重要文獻(xiàn)“凈收益不能被分割”（NetIncomeCan‘tbeSplit）中對(duì)巴布科克所提出的將收益流分解為土地和建筑物兩部分的方法提出了異議。他認(rèn)為由于資本化率反映了整個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)水平，而整個(gè)投資包括了土地和建筑物，因此現(xiàn)金流應(yīng)該用一個(gè)統(tǒng)一的資本化率來進(jìn)行資本化。拉特克利夫還引入了一個(gè)新的市場(chǎng)價(jià)值概念，稱為“最可能出售價(jià)值”（mostprobablesellingprice）。這個(gè)概念包含兩個(gè)含義：第一，在估價(jià)過程中評(píng)估師是基于所界定的條件對(duì)物業(yè)能夠在市場(chǎng)上所銷售的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)；第二，這個(gè)預(yù)測(cè)是最可能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，但并不是一定能夠?qū)崿F(xiàn)的價(jià)值。因此他認(rèn)為評(píng)估的

11、過程是找到一個(gè)最可能售價(jià)的過程。 　　三、新方法和技術(shù)發(fā)展時(shí)期（世紀(jì)年代后半期至世紀(jì)年代初） 　　在這個(gè)時(shí)期里，房地產(chǎn)估價(jià)的三種方法繼續(xù)得到改進(jìn)和提高，同時(shí)一些新的方法（特別是DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）方法）開始應(yīng)用于房地產(chǎn)估價(jià)。 　　*保羅。溫特（PaulWendt） 　　保羅。溫特（-）是房地產(chǎn)估價(jià)實(shí)務(wù)界很著名的評(píng)論家。Wendt最著名的著作有《房地產(chǎn)估價(jià)：理論和時(shí)間的評(píng)論分析》（RealEstateAppraisal：ACriticalAnalysisofTheoryandPractice）和與艾倫？瑟夫（AlanCerf）合寫的《房地產(chǎn)估價(jià)：回顧與展望》（RealEstateAppr

12、aisal：ReviewandOutlook）。他在這些著作中力推DCF方法，認(rèn)為傳統(tǒng)的收益法往往都基于不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)。 　　*詹姆斯。阿諾德。格雷斯卡普（JamesArnoldGraaskamp） 　　格雷斯卡普（-）的研究非常偏重應(yīng)用領(lǐng)域，他認(rèn)為真正有價(jià)值的東西往往都是“簡(jiǎn)單的真理”，不喜歡將注意力都集中在細(xì)節(jié)上。Graaskamp的主要工作是使房地產(chǎn)分析系統(tǒng)化和結(jié)構(gòu)化。人們普遍認(rèn)為格雷斯卡普是房地產(chǎn)開發(fā)中所應(yīng)用的可行性研究方法的創(chuàng)立者。在估價(jià)理論方面格雷斯卡普并沒有創(chuàng)立新的理論，但他在完善DCF方法方面做了大量的工作，他認(rèn)為DCF方法是一種更好的估價(jià)方法，因?yàn)樗軌虬延绊懳飿I(yè)價(jià)值的很多

13、復(fù)雜因素整合在一起。格雷斯卡普認(rèn)為“最高最佳使用”是一個(gè)不現(xiàn)實(shí)的用語，往往需要很多的假設(shè)條件，用很多的時(shí)間去分析，這在普通的估價(jià)工作中是很難做到的。他傾向于使用更加現(xiàn)實(shí)和容易達(dá)到的“最可能使用”（mostprobableuse）一詞。 　　*彼得?？茽柾枺≒eterColwell 　　彼得?？茽柾枺?）是伊利諾斯大學(xué)房地產(chǎn)研究中心的主任，他對(duì)房地產(chǎn)估價(jià)做出的貢獻(xiàn)主要是總結(jié)和完善了收益法估價(jià)體系。他詳細(xì)總結(jié)了當(dāng)前所有的收益法估價(jià)方法，包括DCF方法，并比較了它們之間在假設(shè)上的差別，以及應(yīng)如何在應(yīng)用時(shí)保持一致。這些研究成果都匯集在他的一篇著名論文《房地產(chǎn)評(píng)估中收益法的統(tǒng)一理論基礎(chǔ)》（AUn

14、ifiedFieldTheoryoftheIncomeApproachtoAppraisal）中。到目前為止，科爾威爾的對(duì)于收益法理論的貢獻(xiàn)還沒有人能夠超越。 　　四、個(gè)人電腦／網(wǎng)絡(luò)／實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)時(shí)期（世紀(jì)年代初至目前） 　　在這個(gè)時(shí)期，房地產(chǎn)估價(jià)理論的創(chuàng)新已不多見，而主要是估價(jià)方法和技術(shù)方面的發(fā)展。特別是“多元回歸方法”的出現(xiàn)和應(yīng)用。 　　*Hedonic估價(jià)模型（多元回歸方法） 　　Hedonic估價(jià)模型的應(yīng)用是這個(gè)時(shí)期估價(jià)方法的一大發(fā)展。該模型將房屋價(jià)值和房屋的很多種屬性建立一個(gè)線性方程，房屋的屬性包括面積，臥室個(gè)數(shù)、房齡、區(qū)位、環(huán)境等等。之所以稱為“多元回歸方法”，是因?yàn)榉匠痰囊蜃?/p>

15、量是房屋價(jià)值，自變量是多個(gè)屬性變量?，F(xiàn)在用Hedonic模型進(jìn)行估價(jià)往往都在擁有很多房屋數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫(kù)上操作。其基本思路可以用這個(gè)方程表示： 　　其基本方法是收集大量房屋的售價(jià)與屬性數(shù)據(jù)，代入上面的方程進(jìn)行回歸，估計(jì)系數(shù)a、b、b、……bn.其中屬性值可以是實(shí)際值（例如面積），也可以是實(shí)際值的對(duì)數(shù)值。求取到系數(shù)之后，就可將目標(biāo)物業(yè)的屬性值代入，得到目標(biāo)物業(yè)的價(jià)格估計(jì)值。目前很多評(píng)估機(jī)構(gòu)多采用地理信息系統(tǒng)（GIS）來收集目標(biāo)物業(yè)周圍可比物業(yè)的這些數(shù)據(jù)，這種實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)能夠在很大程度上提高評(píng)估的準(zhǔn)確性。 　　很多抵押貸款機(jī)構(gòu)，例如FreddieMac，都很喜歡應(yīng)用這種評(píng)估方法，因?yàn)镠edonic估價(jià)方法的結(jié)果是無偏的。另外，Hedonic估價(jià)方法主要應(yīng)用在住宅物業(yè)，而商業(yè)物業(yè)的評(píng)估往往還依賴于收益法，其中DCF方法應(yīng)用得更為普遍了。 　　從上面對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)理論和方法發(fā)展歷程的回顧我們可以看到，這些發(fā)展都不是孤立的，后人的工作往往是建立在前人的貢獻(xiàn)之上，而且學(xué)者之間的相互合作非常重要。目前房地產(chǎn)估價(jià)方面的理論創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展主要還集中在美國(guó)等西方國(guó)家，我國(guó)的房地產(chǎn)估價(jià)行業(yè)起步較晚，目前還停留在引進(jìn)西方理論與技術(shù)的階段。相信隨著我國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)業(yè)的進(jìn)步和房地產(chǎn)專業(yè)教育的不斷深入，我國(guó)的房地產(chǎn)估價(jià)專業(yè)人士也能夠?yàn)楣纼r(jià)理論的發(fā)展做出一些貢獻(xiàn)。