石油機械行業(yè)：重油開發(fā)拉動委內瑞拉油服市場需求130306

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1、行業(yè)快評2013 年 3 月 6 日證券研究報告行業(yè)快評國際油服財報跟蹤：關注新興國家和海上油服市場機會2013-2-4行業(yè)調研簡報川東南涪陵地區(qū)調研紀要-國內頁巖氣開發(fā)步入關鍵時間窗口2012-10-15行業(yè)調研簡報川東北頁巖氣探井壓裂現(xiàn)場調研紀要(續(xù))2012-10-15行業(yè)調研簡報川東北頁巖氣探井壓裂現(xiàn)場調研紀要2012-10-10行業(yè)會議簡報全國石油鉆采技術與裝備交流會紀要2012-9-17江漢四機廠調研簡報壓裂設備持續(xù)繁榮，杰瑞股份受益明顯2011-7-4行業(yè)深度報告尋找挖掘黑金的利刃-壓裂服務設備進入黃金時代2011-6-4延長石油調研簡報油服設備優(yōu)選壓裂、修井設備2011-3-3

2、1行業(yè)會議簡報國際石油石化裝備產業(yè)發(fā)展論壇紀要2011-3-30證券分析師楊紹輝投資咨詢資格編號：S10605120700020755-石油機械行業(yè)重油開發(fā)拉動委內瑞拉油服市場需求事項：委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)北京時間 6 日表示，目前公司所有設備運轉正常，足夠保證國內石油供應充足。委內瑞拉石油儲量全球第一，重油占比 70%以上以上委內瑞拉石油探明儲量 463 億噸，占全球 18%超沙特阿拉伯居首位，石油儲層主要分布在西部馬拉開波湖地區(qū)、奧里諾科（Orinoco）重油帶，重油帶的儲量占比達到 75%，隨著勘探開發(fā)技術提高，預計該重油帶的儲量占比還會上升。委內瑞拉石油領域投資快速增加1

3、998 年前，委內瑞拉石油投資 30 億美元，到 2009 年增至 140 億美元，我們估計目前石油領域年均投資規(guī)模 150-200 億美元，預計未來 6 年年均投資規(guī)模上升至 400 億美元，加快投資的動力來自 Orinoco 重油開發(fā)及老油井極高遞減率，當前重油產量比例約為 1/6，未來幾年內重油產量將成倍增長，占比上升至 1/2。委內瑞拉存在持續(xù)的設備采購和服務需求由于 90 年代石油領域投資偏少，委內瑞拉缺少具備競爭力的油服隊伍和石油機械設備，加上油田和油服國產化后外資公司撤離，委內瑞拉油服處于市場空白，由于 Orinoco 重油產能建設加快，我們建議關注委內瑞拉面向重油開發(fā)的定向鉆井

4、設備及連續(xù)油管設備采購需求，以及定向鉆井工具、連續(xù)油管服務需求。中國貸款換石油同時利好油服產業(yè)據(jù)統(tǒng)計，國開行向委內瑞拉累計提供至少 450 億美元貸款，而委內瑞拉表示將 70%貸款資金用于采購中方合作油田服務，我們認為設備采購方面，杰瑞、宏華、四機廠、科瑞受益，服務承包方面，主要有長城鉆探、渤海鉆探、山東科瑞長期在委內瑞拉作業(yè)，我們判斷杰瑞、安東也有可能進入該國鉆井和連續(xù)油管服務市場。投資建議：維持杰瑞“強烈推薦”評級我們看好委內瑞拉油服市場需求，后續(xù)仍可能有持續(xù)的設備訂單，以及定向鉆井和連續(xù)油管服務需求，結合國內油服市場，我們繼續(xù)推薦油服板塊，首推杰瑞、安東，維持杰瑞股份 “強烈推薦”評級。

5、風險提示全球油氣資源供需變化引致能源價格持續(xù)下跌，影響油企勘探開發(fā)投資支出；設備或服務市場新進入者增加導致行業(yè)產能過剩，影響業(yè)務盈利能力；人力成本上升降低利潤率；海外業(yè)務的政治風險。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。請務必閱讀正文后免責條款圖表 1 圖表 2 圖表 3 圖表 4 圖表 5 圖表 6 石油機械行業(yè)行業(yè)快評正文目錄一、 查爾斯生平.3二、 查爾斯政治生涯 .3三、 查爾斯健康.4四、 委內瑞拉石油 .4五、 委內瑞拉與中國 .6六、 委內瑞拉與杰瑞 .7七、 PDVSA 簡介 .8圖表目錄查爾斯政治生涯（

6、1982-2013） .3 查爾斯治療歷程（2011-2012） .4 部分國家/地區(qū)石油儲量和產量（2011，億噸）.4 奧里諾科（Orinoco）重油帶貫穿委內瑞拉中西部 .5 馬拉開波湖位于委內瑞拉西部.5 中國在委內瑞拉石油投資案例（2010） .7 請務必閱讀正文后免責條款2/9石油機械行業(yè)行業(yè)快評一、 查爾斯生平全名：烏戈拉斐爾查韋斯弗里亞斯 (Hugo Rafael Chavez Frias)出生年月：1954 年 7 月 28 日出生地：委內瑞拉巴里納斯州畢業(yè)院校：委內瑞拉軍事學院，被授予軍事科學和藝術碩士學位軍營生活：1991 年，任空降營中校營長父母背景：教師家庭狀況：兩次

7、婚姻，育有一子三女二、 查爾斯政治生涯圖表1查爾斯政治生涯（1982-2013）資料來源：Sina，平安證券研究所請務必閱讀正文后免責條款3/9石油機械行業(yè)行業(yè)快評三、 查爾斯健康圖表2查爾斯治療歷程（2011-2012）資料來源：Sina，平安證券研究所四、 委內瑞拉石油全球石油儲量第一委內瑞拉石油探明儲量 463 億噸（2965 億桶，包括奧里諾科重油帶在內)，占全球探明儲量的 17.9%，位居全球第一。2011 年委內瑞拉石油 1.4 億噸（10.3 億桶），占全球石油產量的 3.5%，預計到 2018 年翻番，恢復到 90 年代初的每天產量 600 萬桶。圖表3部分國家/地區(qū)石油儲量和

8、產量（2011，億噸）石油儲量占比石油產量占比儲產比委內瑞拉46317.9%1.403.5%俄羅斯哈薩克斯坦中國美國中東全球121392037108223435.3%1.8%0.9%1.9%48.1%100%5.110.822.043.5213.0139.9612.8%2.1%5.1%8.8%32.6%100%23.544.79.910.878.754.2資料來源：BP，平安證券研究所請務必閱讀正文后免責條款4/9石油機械行業(yè)行業(yè)快評委內瑞拉石油資源主要分布在西部馬拉開波湖地區(qū)，東部安索阿特吉州（ANZOATEGUI），莫那加斯州（MONAGAS）地區(qū)和中部的巴里納斯州（BARINAS）以及阿

9、普雷州（APURE）等地區(qū)，天然氣大多為油田伴生氣，僅東北部帕里亞半島有近海氣田。委內瑞拉 2/3 石油產自馬拉開波湖。湖區(qū)儲油量約 50 億桶，有 1.6 萬口油井，日產原油 200 萬桶以上，湖底鋪設有 1.4 萬公里的原油和天然氣管道。馬拉開波湖是拉美最大的湖泊，面積約 1.43 萬平方公里，有“石油湖”之稱。委內瑞拉 75%的石油儲量都集中在奧里諾科（Orinoco）重油帶。該重油帶原油具有三高一低可流動的特性，即高密度、高含硫、高含重金屬、低黏度，API 重度基本上 7-10，Orinoco 油田帶蘊藏的超重油比加拿大油砂的地理位置更低，一般在地下 500-1000 米，需要原位開采

10、技術(in-situ)，如 CSS或 SAGD。Orinoco 油田帶現(xiàn)有 12 個合作開發(fā)項目，按照生產成本計算，超重油商業(yè)化生產要求國際油價達到45-80 美元/桶以上。圖表4奧里諾科（Orinoco）重油帶貫穿委內瑞拉中西部資料來源：平安證券研究所圖表5馬拉開波湖位于委內瑞拉西部資料來源：平安證券研究所請務必閱讀正文后免責條款5/9石油機械行業(yè)行業(yè)快評典型的石油國家：石油收入占政府財政收入 1/2石油在委內瑞拉的經濟中占有重要地位，國家經濟對石油業(yè)具有高度依賴性，石油收入占委內瑞拉政府財政收入的 50%和外匯收入的 75%。石油勘探開發(fā)投資估計為年均 150-200 億美元委內瑞拉石油部

11、長拉米雷斯指出，在查韋斯總統(tǒng)執(zhí)政以前，委國家石油公司的年均投資額只有約 30億美元，而最近幾年已增加至 100150 億美元。委內瑞拉石油部長拉米雷斯 2009 年表示，當年委內瑞拉石油公司將向石油行業(yè)投資 140 億美元；據(jù)悉，由于油田設施不完善、技術水平落后以及委國油拖欠工程款，奧里洛科開發(fā)進度嚴重滯后。開發(fā)奧里洛科重油資源預計耗資 800 億美元，建設周期 5 年，年均 160 億美元。委內瑞拉石油部長拉米雷斯日前向當?shù)孛襟w表示，根據(jù)委政府“石油播種計劃”，20132018 年委國家石油公司的投資總額將達到 2360 億美元，年均投資規(guī)模 400 億美元，資金主要來源于國外融資。委內瑞拉

12、石油政策：國有化，技術合作、石油換貸款1976 年委內瑞拉立法將石油資源收歸國有。20 世紀 90 年代，佩雷斯實行石油資源私有化。1998 年查韋斯上臺，2001 年出臺新石油法，將石油資源重新收歸國有。2006 年初開始的新一輪油氣工業(yè)國有化過程中，委內瑞拉國家石油公司收回了所有出售給外國公司的 32 個油田，并將公司在合資企業(yè)中的持股比例提高到 60%80%。委內瑞拉政府借助外國石油公司的技術和資金優(yōu)勢來發(fā)展本國石油工業(yè)。五、 委內瑞拉與中國出口到中國的石油2012 年委內瑞拉對中國的石油出口總量增長了 60%。2012 年年初，委內瑞拉每日出口到中國的原油達到了 36 萬桶（1810

13、萬噸/年），到 2012 年年末，這一數(shù)據(jù)達到 60 萬桶/日，其中 20 萬桶用于償還國開行貸款。中國提供的石油貸款據(jù)彭博統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，自 2007 年開始中國國家開發(fā)銀對委內瑞拉的貸款累積達 425 億美元，后者以石油儲備收入為抵押，這些貸款占國開行同期對外貸款總額約 23%。 2007 年，查韋斯與中國國家開發(fā)銀行的代表簽署協(xié)議，成立 1 個總值 60 億美元的投資基金，其中，中方將向上述基金投資 40 億美元。 2008 年 5 月，中國就與委內瑞拉簽署了第一份石油換貸款合同，根據(jù)合同條約，中國將向委內瑞拉提供 20 億美元的貸款。 2009 年 7 月委內瑞拉政府與中國國家開發(fā)銀行簽署

14、了貸款換石油協(xié)議，據(jù)此中國將向委內瑞拉基礎設施建設領域提供 40 億美元貸款以換取更多石油出口。請務必閱讀正文后免責條款6/9中石化中石油石油機械行業(yè)行業(yè)快評 2010 年，中國政府和企業(yè)代表團同委內瑞拉簽署了多項雙邊合作協(xié)議，中國將向委內瑞拉提供200 億美元貸款，并計劃與委內瑞拉國有企業(yè)合作成立 1 家合資公司。 2011 年，中國已和委內瑞拉政府續(xù)簽了一系列的屬于中委共同基金管理的貸款協(xié)議，協(xié)議內容包括中國國家開發(fā)銀行向委內瑞拉提供總額 40 億美元的新貸款。 2012 年，委內瑞拉國會周二通過一項議案，將與中國的石油換貸款規(guī)模翻倍至 80 億美元，委內瑞拉以石油抵償貸款。基于此項修訂協(xié)

15、議，委內瑞拉可在給定的任意時間，向中國國家開發(fā)銀行貸款最多 80 億美元，原先的規(guī)模是 40 億美元。 委內瑞拉石油部還表示，中國石油企業(yè)已同意在 2016 年之前向委內瑞拉油氣行業(yè)共投資“至少”400 億美元。中國在委內瑞拉石油領域投資2010 年，委內瑞拉能源石油部在北京與中國 3 大油企簽署了總投資達 400 億美元的石油和天然氣合作項目，其中，石油產能提升目標達到了 80 萬桶/日（相當于 4000 萬噸/年），并幫助建設一座大型煉廠以及參與一個天然氣項目。圖表6中國在委內瑞拉石油投資案例（2010）公司中海油投資領域與委內瑞拉國有石油公司 PDVSA 共同開發(fā)胡寧 1 號和 8 號油

16、田區(qū)塊，其中每個區(qū)塊的日產能達到 20 萬桶（1000 萬噸/年），中石化還將參與建設一座年處理原油能力達 1000 萬噸的煉油廠與委內瑞拉能源石油部簽署了胡寧 4 項目合資經營協(xié)議，該項目將由中石油與委內瑞拉國有石油公司 PDVSA 合作開發(fā)，產能目標將達到 40 萬桶/日（2000 萬噸/年）獲準參與 Mariscal Sucre 天然氣項目資料來源：平安證券研究所六、 委內瑞拉與杰瑞2013 年，杰瑞股份全資子公司煙臺杰瑞石油裝備技術有限公司中標 PDVSA 固井設備、連續(xù)油管設備訂單合同，采購總金額 178,290,000 美元，約合人民幣 11.19 億元（占公司 2012 年度未經

17、過審計的營業(yè)收入約 40%左右），預付款占合同金額 55%，美元結算。此前，公司也接到過委內瑞拉的固井設備、井口設備訂單，但采購金額較小。請務必閱讀正文后免責條款7/9石油機械行業(yè)行業(yè)快評七、 PDVSA 簡介成立于 1975 年 8 月 30 日，是委內瑞拉最大的國有企業(yè)，也是整個拉丁美洲最大的企業(yè)。目前，PDVSA已完全取代西方大公司，獨立操作石油工業(yè)上、下游業(yè)務及貿易，成為在世界石油領域頗具影響的企業(yè)。2011 年，委內瑞拉國家石油公司的總資產達到 740 億美元，較上一年增長了 129%；年收入 1278.8億美元，同比增長 35%；債務余額 348 億美元。請務必閱讀正文后免責條款8

18、/9推中回推中回平安證券綜合研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦 （預計 6 個月內，股價表現(xiàn)強于滬深 300 指數(shù) 20%以上）薦 （預計 6 個月內，股價表現(xiàn)強于滬深 300 指數(shù) 10%至 20%之間）性 （預計 6 個月內，股價表現(xiàn)相對滬深 300 指數(shù)在10%之間）避 （預計 6 個月內，股價表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù) 10%以上）行業(yè)投資評級:強烈推薦 （預計 6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于滬深 300 指數(shù) 10%以上）薦 （預計 6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于滬深 300 指數(shù) 5%至 10%之間）性 （預計 6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對滬深 300 指數(shù)在5%之間）避 （預計

19、6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù) 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。未經書面授權刊載或者轉發(fā)的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責

20、條款：此報告旨為發(fā)給平安證券有限責任公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業(yè)人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發(fā)此報告的材料、內容及其復印本予任何其它人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規(guī)有明確規(guī)定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發(fā)出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發(fā)出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券有限責任公司的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發(fā)行商的投資銀行業(yè)務或投資其發(fā)行的證券。平安證券有限責任公司 2013 版權所有。保留一切權利。平安證券綜合研究所地址：深圳市福田區(qū)金田路大中華國際交易廣場 4 層郵編：518048電話：4008866338傳真：(0755) 8244 9257 DOCID401207040001 /DOCID