《投資經(jīng)濟學(xué)》作業(yè)題

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1、《投資經(jīng)濟學(xué)》作業(yè)題 第一章 1.投資的基本含義。 答：投資是指經(jīng)濟主體為了獲取預(yù)期未來的貨幣收入而將現(xiàn)期一定的的經(jīng)濟來源轉(zhuǎn)化為資本的經(jīng)濟活動?！缎屡翣柛窭追蚪?jīng)濟學(xué)大辭典》上說，投資就是資本形成——購置或創(chuàng)造用于生產(chǎn)的源泉。 2.投資的實質(zhì)與分類。 答：投資的實質(zhì)是資金的運動過程，通過人類有目的的的活動，使投資資金遵循一定途徑不斷循環(huán)與周轉(zhuǎn)運動，實現(xiàn)價值的增值，為人類創(chuàng)造更多的財富。 按投資運用方式的不同，可將投資分為直接投資和間接投資。直接投資按性質(zhì)不同又可分為固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資；間接投資按其形式，主要可分為股票投資和債券投資。 3.投資的作用。 答：①經(jīng)濟增

2、長情況主要是由投資決定。投資是經(jīng)濟增長的基本推動力，是經(jīng)濟增長的必要前提，投資促進了經(jīng)濟的增長和平衡發(fā)展；②投資是促進技術(shù)進步的主要因素。一方面，投資是技術(shù)進步的載體，任何技術(shù)成果的應(yīng)用都必須通過某些投資活動來體現(xiàn)，它是技術(shù)與經(jīng)濟聯(lián)系的紐帶。另一方面，技術(shù)本身也是一種投資的結(jié)果，任何一項技術(shù)成果都是投入一定的人力資本和資源等的產(chǎn)物，新的技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用都離不開投資活動。 第二章 投資規(guī)模 一、名詞解釋 投資規(guī)模：是指一定時期內(nèi)一個國家或一個部門、一個地區(qū)的有關(guān)單位在固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動中投入 的以貨幣形態(tài)表現(xiàn)的物化勞動和活勞動的總量。 年度投資規(guī)模：是指一年內(nèi)一個國家或一個部門、一個地

3、區(qū)的有關(guān)單位投入到固定資產(chǎn)再生產(chǎn)方面的 資金總量，是一個國家或地區(qū)在一年內(nèi)實際完成的固定資產(chǎn)投資額。 在建投資規(guī)模：是指一個國家或一個部門、一個地區(qū)的有關(guān)單位當(dāng)年施工的建設(shè)項目全部建成交付使 用所需的投資額，包括以前年度已完成的投資以及本年度和以后年度繼續(xù)建設(shè)所需要的投資。 投資率：投資率 = 年度固定資產(chǎn)投資額/當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總額，這個指標(biāo)表明在當(dāng)年的總產(chǎn)出中，有多 少資金用于投入。 投資增長彈性系數(shù)：投資增長彈性系數(shù)（投資貢獻率）= 投資增長/GDP增長。這個指標(biāo)從動態(tài)角度考察和分析投資規(guī)模是否合理。 資金占用率：資金占用率 = 在建項目累計完成投資/在建投資規(guī)模，正常情況下在

4、60%—67%比較合適。 新增規(guī)模擴大率：新增規(guī)模擴大率 = 新開工項目投資總額/在建項目當(dāng)年投資額，正常為40%。 二、問答題 1.年度投資規(guī)模和在建投資規(guī)模的相互關(guān)系是什么？ 答：年度投資規(guī)模從長期看是相對穩(wěn)定增長的，而建設(shè)周期成縮短的趨勢。在這種條件下，若年度投資規(guī)模增長速度快于建設(shè)周期縮短速率，在建投資規(guī)模表現(xiàn)為相對穩(wěn)定上升；若年度投資規(guī)模增長速度與建設(shè)周期縮短速率相同，在建投資規(guī)模則保持原有水平；若年度投資規(guī)模增長速度低于建設(shè)周期縮短速率，在建投資規(guī)模就會呈穩(wěn)定下降趨勢。 2.如何衡量年度投資規(guī)模和在建投資規(guī)模？ 答：年度投資規(guī)模是指一個年度內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的資金

5、量以及與此相關(guān)的全部費用，通常用投資率和投資貢獻率兩項指標(biāo)衡量。①投資率 = 年度固定資產(chǎn)投資額/當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總額，這個指標(biāo)表明在當(dāng)年的總產(chǎn)出中，有多少資金用于投入，應(yīng)根據(jù)一國的總供求狀況、消費水平狀況、就業(yè)水平、物價水平等因素確定。②投資增長彈性系數(shù)（投資貢獻率）= 投資增長/GDP增長。這個指標(biāo)從動態(tài)角度考察和分析投資規(guī)模是否合理。 在建投資規(guī)模反映和決定在一定時期的投資需求狀況，在建投資規(guī)模決定的投資總需求的擴張會導(dǎo)致投資規(guī)模膨脹。在建投資規(guī)模的衡量指標(biāo)主要有：①投資比率 = 在建投資規(guī)模/GNP，正常年份在0.9—1比較合適。②建設(shè)周期 = 在建投資規(guī)模/年度投資規(guī)模，正常年

6、份在3.1—3.7比較合適。③資金占用率 = 在建項目累計完成投資/在建投資規(guī)模，正常情況下在60%—67%比較合適。④新增規(guī)模擴大率 = 新開工項目投資總額/在建項目當(dāng)年投資額，正常為40%。 3.年度投資規(guī)模和在建投資規(guī)模分別有怎樣的變化規(guī)律？ 答：⑴年度投資規(guī)模具有波動增長的規(guī)律，從短期來看表現(xiàn)為波動性，且其波動方向與國民經(jīng)濟波動方向相同，從長期來看表現(xiàn)為增長性。年度投資規(guī)模具有短期波動性的原因主要有：①國民經(jīng)濟的波動使投資規(guī)模波動；②分配政策和分配結(jié)構(gòu)的變化使投資規(guī)模波動；③技術(shù)經(jīng)濟政策以及折舊政策的變動使投資規(guī)模波動。 年度投資規(guī)模具有長期的穩(wěn)定增長性的原因主要有：①從長期看，

7、隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展和整個社會的固定資產(chǎn)存量不斷增加，在折舊率固定的情況下，每年提取的折舊基金數(shù)量越來越多，折舊基金將不斷增加，從而使社會利用折舊基金進行投資的規(guī)模不斷增加。②從長期看，經(jīng)濟是不斷增長的，而消費的增長速度相對比較遲緩，投資增長會相對較快，因此使投資呈現(xiàn)出穩(wěn)定增加的趨勢。 ⑵在建投資規(guī)模具有相對穩(wěn)定增長的趨勢，這是與在建投資規(guī)模的構(gòu)成有關(guān)的。在建投資規(guī)模等于年度投資規(guī)模乘以建設(shè)周期，年度投資規(guī)模和建設(shè)周期的變化決定了在建投資規(guī)模的變化。①在建投資規(guī)模是一定時期的投資總規(guī)模，投資年度之間的波動基本上為年度之間的此消彼長所抵消，使在建投資規(guī)模的波動比年度投資規(guī)模小得多。又由于新增固定

8、資產(chǎn)受年度投資影響而表現(xiàn)在年度間的波動與整個社會固定資產(chǎn)相比又極小，加之固定資產(chǎn)綜合折舊率在一定時期內(nèi)是不變或穩(wěn)定增長的，這就決定了固定資產(chǎn)在建投資規(guī)模的增長是相對穩(wěn)定的。②由于社會擴大再生產(chǎn)逐步由外延向內(nèi)涵發(fā)展，更新改造項目在投資中的比重會逐年加大，而更新改造項目的施工工期一般較短，這就必然會使建設(shè)周期逐步縮短；并且建設(shè)施工的現(xiàn)代化必然使施工工期縮短，所以建設(shè)周期縮短成為一個必然的趨勢，限于我國目前的經(jīng)濟水平與施工技術(shù)，縮短幅度不會很大，縮短程度不會超過年度投資增長的幅度，這就決定了在建投資規(guī)模的變化表現(xiàn)為相對的穩(wěn)定增長。 4.投資規(guī)模的確定原則有哪些？ 答：⑴根據(jù)需要與可能確定投資規(guī)模

9、。安排投資總量要適度，要從國情出發(fā)，根據(jù)國力的承受能力，與國民經(jīng)濟的發(fā)展速度相適應(yīng)。①要根據(jù)社會供求狀況確定投資規(guī)模。②要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的要求確定投資規(guī)模③要根據(jù)人民生活水平提高程度的需要確定投資規(guī)模。 ⑵根據(jù)先消費后投資的順序確定投資規(guī)模。這里的消費包括人民的生活消費和現(xiàn)有企業(yè)的生產(chǎn)消費，在處理消費與投資的關(guān)系上：首先要保證生活消費的需要，人民群眾的生活水平應(yīng)逐年提高；其次要保證使現(xiàn)有固定資產(chǎn)得到充分利用；再次要保證現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)的需要和生產(chǎn)增長的需要；最后考慮增加固定資產(chǎn)的投資。這樣既能保證當(dāng)前生產(chǎn)，又能滿足經(jīng)濟發(fā)展的長遠需要。 ⑶瞻前顧后、留有余地的原則。瞻前顧后，既要滿足新開工項目的需

10、要，又要滿足在建工程投資的需要；既要滿足當(dāng)年的需要，又要考慮未來的需要。在安排投資時要正確運用投資增長規(guī)律，合理兼顧年度之間的投資銜接，使投資保持穩(wěn)定增長。在堅持瞻前顧后的同時，還應(yīng)堅持留有余地的原則，留有一定余地是必要的，這樣可以投資規(guī)模擴張帶來的人、財、物的緊張，保證國民經(jīng)濟健康持續(xù)地發(fā)展。 5.投資規(guī)模的確定方法有哪些？ 答：⑴年度投資規(guī)模的確定方法：①國民經(jīng)濟積累率法：年度投資規(guī)模=國民收入使用額×積累率×固定資產(chǎn)投資占積累的比重+固定資產(chǎn)原值×折舊率+消費基金轉(zhuǎn)化額+利用外資部分 ②投資率法：年度投資規(guī)模=計劃年度GDP測算數(shù)×投資率， 其中：投資率=年度固定資產(chǎn)投資/G

11、DP×100% ③年增長率法：計劃年度投資規(guī)模=基年年度投資規(guī)?！粒?+年度投資規(guī)模合理增長率）， 其中：年度投資規(guī)模合理增長率=年度投資增加額/基年年度投資總額×100% ⑵在建投資規(guī)模的確定方法：①建設(shè)周期法：在建總規(guī)模=年度投資規(guī)?！梁侠斫ㄔO(shè)周期， 其中，年度投資規(guī)模為一定時期內(nèi)平均的適度年度投資規(guī)模，而不是某一特殊年份的投資規(guī)模。 ②年增長率法：在建投資總規(guī)模=基年的在建投資規(guī)模×（1+在建投資規(guī)模的合理增長率） 6.適度投資規(guī)模判別的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和理論標(biāo)準(zhǔn)是什么？ 答：合理投資規(guī)模的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)：⑴積累增長率和國民收入增長率比較：①積累增長率=國民收入增長率，積累速度與國民收入

12、相適應(yīng)；②積累增長率 < 國民收入增長率，積累速度較慢；③積累增長率 > 國民收入增長率，積累速度較快。⑵投資增長率與國民生產(chǎn)總值增長率比較：①投資增長率=國民生產(chǎn)總值增長率，投資增長與經(jīng)濟增長速度一致；②投資增長率<國民生產(chǎn)總值增長率，投資增長較慢；③投資增長率>國民生產(chǎn)總值增長率，投資增長較快。⑶投資品供給與投資品需求平衡關(guān)系比較：①投資品供給增長率=投資品需求增長率，投資需求增長適度；②投資品供給增長率>投資品需求增長率，投資需求增長相對不足；③投資品供給增長率<投資品需求增長率，投資需求增長相對過高。⑷積累率水平：①積累率<25%，低積累水平；②25%≤積累率≤30%，合理積累水平；③

13、積累率>30%，高積累水平。⑸投資率水平：①投資率<25%，低投資率水平；②25%≤投資率≤30%，合理投資率水平；③投資率>30%，高投資率水平。 適度投資規(guī)模的理論標(biāo)準(zhǔn)：⑴有利于社會總供求的平衡。投資規(guī)模只要有利于社會總供求平衡就是合理的，否則就是不合理的；⑵投資增長率等于或者略大于GDP增長率；⑶投資與消費比例關(guān)系協(xié)調(diào)；⑷財政、信貸、外匯和物資基本平衡。適度的投資規(guī)模還要保證投資品的供求平衡；⑸投資效益能夠不斷提高。適度的投資規(guī)模能夠促進投資效益不斷提高；⑹積累增長率等于國民收入的增長率；⑺消費和投資增長相協(xié)調(diào)。適度的投資規(guī)模要保持消費和投資的適度增長相協(xié)調(diào)。 7.投資規(guī)模調(diào)

14、控的方法有哪些？ 答：投資規(guī)模調(diào)控的主要方法有：⑴建立健全市場約束機制：①深化企業(yè)制度改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立和完善責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的經(jīng)濟責(zé)任制，將企業(yè)塑造成真正的投資主體；②進一步加大政企分離的力度，為企業(yè)的投資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境；③深化商業(yè)銀行改革。⑵轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式：①必須從以鋪攤子為主轉(zhuǎn)變?yōu)閷ΜF(xiàn)有企業(yè)的技術(shù)改造、改組和擴張上來，努力增加更新改造在固定資產(chǎn)投資中的比重，增強企業(yè)自我發(fā)展的能力；②要從主要實行實物生產(chǎn)要素的投入轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕蚣夹g(shù)進步投入，提高科技進步對經(jīng)濟增長的貢獻率；③立足擴大內(nèi)需，調(diào)整結(jié)構(gòu)，增強持續(xù)發(fā)展能力；④把城鎮(zhèn)化作為擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點，拓展持續(xù)發(fā)展空間；⑤加快

15、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，提升持續(xù)發(fā)展水平；⑥統(tǒng)籌人口、資源、環(huán)境和經(jīng)濟社會發(fā)展，破解持續(xù)發(fā)展難題；⑶完善以經(jīng)濟金融手段為主的調(diào)控手段。 第三章 投資結(jié)構(gòu) 一、名詞解釋 投資結(jié)構(gòu)：指一定時期內(nèi)投資總量中各要素的構(gòu)成及其數(shù)量比例關(guān)系。 產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)：指一定時期內(nèi)投資在各產(chǎn)業(yè)部門之間的分配數(shù)量及其比例關(guān)系。 產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化：指產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟社會發(fā)展的客觀要求達到高度契合的動態(tài)過程。 二、問答題 1.投資結(jié)構(gòu)有哪幾種分類方法？ 答：投資結(jié)構(gòu)從不同的側(cè)面看，可分為以下幾種：投資主體結(jié)構(gòu)、投資的項目性質(zhì)結(jié)構(gòu)、投資的來源結(jié)構(gòu)、投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)、投資的用途結(jié)構(gòu)、投資的項目規(guī)模結(jié)

16、構(gòu)。 2.投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？ 答：判斷投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要標(biāo)準(zhǔn)有以下幾個方面：①合理的投資結(jié)構(gòu)必須與需求結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，保證國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展；②合理的投資結(jié)構(gòu)必須與資源結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，有利于促進社會生產(chǎn)力的發(fā)展；③合理的投資結(jié)構(gòu)有利于投資要素的合理組合和運用，實現(xiàn)投資效益最大化。 3.投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則有哪些？ 答：投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則有：①關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)重點投資的原則，關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)主要包括瓶頸產(chǎn)業(yè)部門與新興產(chǎn)業(yè)部門；②基礎(chǔ)部門超前發(fā)展的原則，基礎(chǔ)部門是指農(nóng)業(yè)部門、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和教育科技部門；③推進技術(shù)進步的原則；④存量調(diào)整與增量調(diào)節(jié)配套進行的原則，“存量”是指原有的固定資產(chǎn)，“增量”是指計劃年

17、度新增的固定資產(chǎn)投資。 4.合理投資結(jié)構(gòu)的標(biāo)志是什么？ 答：合理投資結(jié)構(gòu)的標(biāo)志是合理運用各種投資要素，以最少的勞動耗費不僅取得投資項目本身最大的利益，還做到促進產(chǎn)業(yè)、部門經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理化，實現(xiàn)國民經(jīng)濟各產(chǎn)業(yè)和部門之間的均衡發(fā)展。 5.產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)有哪幾種分類方法？ 答：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分類的方法和標(biāo)準(zhǔn)有很多種，其中使用最多的有以下幾種劃分方法：①兩大部類分類法：馬克思認為社會總生產(chǎn)的物質(zhì)生產(chǎn)部門可分為兩大部類：第一部類為生產(chǎn)資料的生產(chǎn)部門，第二部類為消費資料的生產(chǎn)部門，并且兩大部類必須保持一定的比例，否則會給社會再生產(chǎn)帶來困難；②農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)、重工業(yè)分類法：在實際工作中，我國主要將產(chǎn)業(yè)分為農(nóng)業(yè)

18、、輕工業(yè)、重工業(yè)三類；③三次產(chǎn)業(yè)分類法：三次產(chǎn)業(yè)分類法是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分類法中影響最大、運用最廣的一種，最早由新西蘭費希爾教授和英國經(jīng)濟學(xué)家克拉克提出的，他們將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分為由第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)組成的結(jié)構(gòu)。④四次產(chǎn)業(yè)分類法：在三次產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，增加了第四產(chǎn)業(yè)，即農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)、信息業(yè)。 6.我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)發(fā)展的趨勢是什么？ 答：我國產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)發(fā)展的趨勢可歸納為以下幾個方面：⑴加強和鞏固農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位，農(nóng)業(yè)要走集約型產(chǎn)業(yè)投資的道路；⑵合理安排第二產(chǎn)業(yè)投資，在保證第二產(chǎn)業(yè)投資絕對量有所增長的同時，使其內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)得到顯著改善；⑶強化第三產(chǎn)業(yè)投資，第三產(chǎn)業(yè)將得到迅速發(fā)展。 7.投資結(jié)

19、構(gòu)調(diào)控目標(biāo)及其對策有哪些？ 答：投資結(jié)構(gòu)調(diào)控目標(biāo)通常為：①已協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為目的，即在現(xiàn)存的技術(shù)經(jīng)濟條件下維持現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的平衡發(fā)展；②以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化為目的，即隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由第一產(chǎn)業(yè)為主向第二產(chǎn)業(yè)為主，再向第三產(chǎn)業(yè)為主轉(zhuǎn)換；③以產(chǎn)業(yè)升級為目的，即隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，通過調(diào)控投資結(jié)構(gòu)，促使各產(chǎn)業(yè)由勞動密集型向資金、技術(shù)、知識密集型轉(zhuǎn)化，提高產(chǎn)業(yè)競爭力。 投資結(jié)構(gòu)調(diào)控對策具體有以下幾個方面：①落實產(chǎn)業(yè)政策，完善投資結(jié)構(gòu)調(diào)控；②完善財稅制度，強化財稅對投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控作用；③建立健全固定資產(chǎn)投資信息咨詢系統(tǒng)；④妥善安排存量調(diào)整和增量調(diào)節(jié)的結(jié)構(gòu)問題，加快對存量資產(chǎn)調(diào)整的步伐。

20、第四章 投資環(huán)境 1.簡述投資環(huán)境的含義和特點。 答：投資環(huán)境是指伴隨投資活動整個過程的各種周圍境況和條件的總和，包括影響投資活動的自然要素、社會要素、經(jīng)濟要素、政治要素和法律要素等。 投資環(huán)境在其發(fā)展和完善的過程中，主要具有以下特點：綜合性、整體性、差異性、動態(tài)性和可塑性。 2.簡述投資環(huán)境的評價方法。 答：⑴“冷熱”因素分析法，列舉了影響一國投資環(huán)境的七大因素，具體包括：①政治穩(wěn)定性：若一國的政治穩(wěn)定性高時，這一因素稱為“熱”因素，反之稱為“冷”因素；②市場機會：若市場機會大，為“熱”因素，反之為“冷”因素；③經(jīng)濟發(fā)展和成就：若一國經(jīng)濟發(fā)展速度快、經(jīng)濟運行良好，為“熱”

21、因素，反之為“冷”因素；④文化一元化：若一元化程度高，為“熱”因素，反之為“冷”因素；⑤法規(guī)阻礙：若法規(guī)阻礙小，為“熱”因素，反之為“冷”因素；⑥實質(zhì)阻礙：若實質(zhì)阻礙小，為“熱”因素，反之為“冷”因素；⑦地理和文化差距：若地理和文化差距小，為“熱”因素，反之為“冷”因素。在這些因素中，以冷熱因素所占比重的大小決定一國在投資環(huán)境方面是“熱國”還是“冷國”。 ⑵等級尺度評分法，主要從東道國政府對外國投資者的限制和鼓勵政策的角度出發(fā)，把投資環(huán)境的內(nèi)容分為八大因素：資金抽回限制、外資股權(quán)比例、對外商的管制和歧視程度、幣值穩(wěn)定性、政治穩(wěn)定性、給于關(guān)稅保護的意愿、當(dāng)?shù)刭Y本的供應(yīng)能力、近5年的通貨膨脹率，

22、隨后進一步對上述因素分別劃分出子因素，然后根據(jù)每一個子因素對投資的有利程度給予不同的分值，最后將分值匯總，根據(jù)分數(shù)的高低綜合反映投資環(huán)境的優(yōu)劣程度。 ⑶道氏評估法：首先評估影響企業(yè)業(yè)務(wù)條件的諸因素以及引起變化的主要壓力因素，然后進行有力因素和假設(shè)條件的匯總，從中挑出8—10個項目能成功的關(guān)鍵因素，最后提出4套項目預(yù)測方案：第一套是根據(jù)未來7年中個關(guān)鍵因素“最可能”的變化而提出的預(yù)測方案，第二套是假設(shè)各關(guān)鍵因素的變化比預(yù)期好而提出的樂觀預(yù)測方案，第三套是假設(shè)各關(guān)鍵因素的變化比預(yù)期差而提出的悲觀預(yù)測方案，最后一套是假設(shè)各關(guān)鍵因素的變化最壞、可能導(dǎo)致公司遭難的預(yù)測方案；并請專家各方案出現(xiàn)的概率進行

23、預(yù)測以便作為決策參考。 ⑷多因素評估法：多因素評估法把投資環(huán)境因素分為11類，即政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、財務(wù)環(huán)境、市場環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)條件、輔助工業(yè)、法律制度、行政機構(gòu)效率、文化環(huán)境、競爭環(huán)境。每一類因素又由一系列子因素構(gòu)成，如政治環(huán)境包括的子因素有政治穩(wěn)定性、國有化可能性、當(dāng)?shù)卣耐赓Y政策等。在評價投資環(huán)境時，先由專家對各類因素的子因素做出綜合評價，然后據(jù)此對該類因素作出優(yōu)、良、中、可、差的判斷，最后按下列公式計算投資環(huán)境總分： 投資環(huán)境總分= 其中，——第i類因素的權(quán)重。 、、、、——第i類因素被評為優(yōu)、良、中、可、差的百分比，且 投資環(huán)境總分的取值范圍在1-5之間，越接近5說

24、明投資環(huán)境越佳，反之，越接近1則說明投資環(huán)境越劣。 ⑸抽樣評估法：抽樣評估法是運用抽樣調(diào)查的方法，隨機的抽取或選定若干不同類型的外商投資企業(yè)，由調(diào)查者設(shè)計出有關(guān)投資環(huán)境的評價因素，由外商投資企業(yè)的高級管理者對東道國的投資環(huán)境要素進行口頭或書面評估，根據(jù)綜合后的意見得出評價結(jié)論的一種方法。在進行具體評估時，通常采取問答調(diào)查表的形式，表中列出所有重要的投資環(huán)境因素及其評價標(biāo)準(zhǔn)，由被調(diào)查者根據(jù)本企業(yè)建設(shè)與生產(chǎn)經(jīng)營的實際體會及其所掌握的有關(guān)資料和信息，逐項回答對東道國投資環(huán)境的基本看法。 ⑹相似度法，是以若干特定的相對指標(biāo)為統(tǒng)一尺度，運用模糊綜合評判原理，確定評價標(biāo)準(zhǔn)值，得出一個地區(qū)（城市）在諸指

25、標(biāo)上與標(biāo)準(zhǔn)值的相似度，據(jù)以評判該地區(qū)（城市）投資環(huán)境優(yōu)劣的一種方法。 3.比較投資環(huán)境評價方法的優(yōu)缺點。 答：“冷熱”評價法：⑴優(yōu)點：為評估投資環(huán)境提供了可資利用的框架，為以后投資環(huán)境評估方法的形成和完善奠定了基礎(chǔ)。⑵缺點：在因素的選擇及其評判上較為籠統(tǒng)和粗糙。 等級尺度評分法：⑴優(yōu)點：采用簡單累加計分的方法，使定性分析具有了一定的數(shù)量內(nèi)容，簡單易行。同時，對不同因素給予不同的最高值，實際上區(qū)分了各種因素對投資環(huán)境所起的作用的大小。⑵缺點：①評價方法有較強的定性分析和主觀判斷的特點。對不同的因素，定性分析的程度應(yīng)有所不同，即使是同一因素，不同評價者（投資者、受資助、研究者）有不同的利益與

26、不同的目標(biāo)，對優(yōu)劣好壞的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)也會導(dǎo)致評分的差異。②評價因素有欠全面，欠缺對基礎(chǔ)設(shè)施、法律制度和行政機關(guān)效率的分析。對工業(yè)發(fā)達國家來說，其基礎(chǔ)設(shè)施、法律制度和行政機關(guān)辦事效率都較為良好，因此該方法有較強的適應(yīng)性。但對發(fā)展中國家來講，這些方面恰恰是影響投資環(huán)境的重要因素。因此，要較為準(zhǔn)確的評估發(fā)展中國家的投資環(huán)境，還必須對該方法加以改進。 多因素評估法：⑴優(yōu)點：考慮到的因素比較細致全面，由專家進行評分簡便易行；⑵缺點：對各個因素的權(quán)重的設(shè)定需要認真分析確定。 抽樣評估法：⑴優(yōu)點：簡便易行。調(diào)查對象和項目可以根據(jù)投資需求來合理地選擇，而且調(diào)查結(jié)果的匯總與綜合評價也不難，可以使調(diào)查人較快地

27、掌握第一手信息資料。⑵缺點：評估結(jié)果往往帶有被調(diào)查者的主觀傾向，有可能使其與現(xiàn)實投資環(huán)境之間存在一定差距，但這可以通過適當(dāng)擴大樣本數(shù)量來加以解決。 相似度法：⑴優(yōu)點：將數(shù)量經(jīng)濟學(xué)方法應(yīng)用于投資環(huán)境評價工作之中，并試圖以盡量少的相對指標(biāo)為客觀尺度來進行定量評價，是對投資環(huán)境評價方法的一種創(chuàng)新。此方法具有綜合性和客觀性的特點。⑵缺點：①參照樣本“公認的投資環(huán)境好的地區(qū)”概念模糊，不易選?。虎谠诩夹g(shù)上，最大的缺陷是指標(biāo)設(shè)置不甚合理，指標(biāo)過于籠統(tǒng)，沒有包容國際投資者普遍重視的政治、社會文化、外資政策及相關(guān)法律因素等指標(biāo)。③在實用范圍上，由于上述指標(biāo)設(shè)置上的缺陷，導(dǎo)致了該評價方法在投資環(huán)境的國際比較中

28、有著一定的局限性，因為它沒有反映出各國在政治、文化、法律等環(huán)境因素方面的差異。因而，該方法主要適用于一國內(nèi)的地區(qū)（城市）投資環(huán)境的評價和比較。 4.簡述“冷熱”因素分析法的主要內(nèi)容。 答：“冷熱”因素分析法，列舉了影響一國投資環(huán)境的七大因素，具體包括：①政治穩(wěn)定性：若一國的政治穩(wěn)定性高時，這一因素稱為“熱”因素，反之稱為“冷”因素；②市場機會：若市場機會大，為“熱”因素，反之為“冷”因素；③經(jīng)濟發(fā)展和成就：若一國經(jīng)濟發(fā)展速度快、經(jīng)濟運行良好，為“熱”因素，反之為“冷”因素；④文化一元化：若一元化程度高，為“熱”因素，反之為“冷”因素；⑤法規(guī)阻礙：若法規(guī)阻礙小，為“熱”因素，反之為“冷”因素

29、；⑥實質(zhì)阻礙：若實質(zhì)阻礙小，為“熱”因素，反之為“冷”因素；⑦地理和文化差距：若地理和文化差距小，為“熱”因素，反之為“冷”因素。在這些因素中，以冷熱因素所占比重的大小決定一國在投資環(huán)境方面是“熱國”還是“冷國”。一般來說，“熱國”對外商投資的吸引力要大于“冷國”。 5.簡述等級尺度評分法的主要內(nèi)容。 答：等級尺度評分法，主要從東道國政府對外國投資者的限制和鼓勵政策的角度出發(fā)，把投資環(huán)境的內(nèi)容分為八大因素：資金抽回限制、外資股權(quán)比例、對外商的管制和歧視程度、幣值穩(wěn)定性、政治穩(wěn)定性、給于關(guān)稅保護的意愿、當(dāng)?shù)刭Y本的供應(yīng)能力、近5年的通貨膨脹率，隨后進一步對上述因素分別劃分出子因素，然后根據(jù)每一

30、個子因素對投資的有利程度給予不同的分值，最后將分值匯總，根據(jù)分數(shù)的高低綜合反映投資環(huán)境的優(yōu)劣程度。 6.簡述當(dāng)前我國投資環(huán)境現(xiàn)狀和優(yōu)化的主要方向。 答：⑴當(dāng)前我國投資環(huán)境現(xiàn)狀：加入世貿(mào)后，中國政府以認真負責(zé)的態(tài)度，全面履行承諾，大幅降低進口關(guān)稅，取消非關(guān)稅措施，放寬服務(wù)和投資的市場準(zhǔn)入限制，建立與國際通行規(guī)則相適應(yīng)并符合中國符合實際情況的經(jīng)濟貿(mào)易管理體制，加大了對外商投資的開放程度，履行了開放市場的承諾和通報、咨詢業(yè)務(wù)，擴大了服務(wù)領(lǐng)域的對外開放，加強了知識產(chǎn)權(quán)保護，與發(fā)達國家廣泛開展了在知識產(chǎn)權(quán)保護方面的雙邊交流合作，中國經(jīng)貿(mào)政策的統(tǒng)一性和透明度大大提高，市場開放程度進一步擴大，近幾年進行

31、的一系列改革使我國投資環(huán)境得到了有效提升，中國不斷完善吸收外商投資的法律體系，保持外商投資政策法律體系，保持外商投資政策法律的穩(wěn)定性和連續(xù)性，努力為外商投資創(chuàng)造統(tǒng)一、穩(wěn)定、透明、可預(yù)見的法律環(huán)境和政策環(huán)境。但我國當(dāng)前的投資環(huán)境也存在一些問題：①投資相關(guān)政策仍存在一定限制；②相關(guān)法律和市場體系等支持因素不夠完善；③缺乏吸引外資的優(yōu)越條件。 ⑵投資環(huán)境優(yōu)化方向：針對當(dāng)前我國投資環(huán)境存在的問題，我國投資環(huán)境優(yōu)化方向有以下幾個方面：①引進國際上投資促進新理念，按照國際慣例改善投資環(huán)境；②加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化投資環(huán)境基礎(chǔ)；③建立統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系；④完善與投資有關(guān)的法律法規(guī)，加強司法體制建

32、設(shè)；⑤提高政府行政效率。 第六章 融資方式 一、名詞解釋 融資渠道：融資渠道，指協(xié)助企業(yè)的資金來源，主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩個渠道。 融資方式：指企業(yè)獲取所需資金的形式、手段、途徑和渠道。 股權(quán)融資：是企業(yè)向其股東籌集資金，這是在企業(yè)創(chuàng)辦或增資擴股時采取的融資方式。 債券融資：利用發(fā)行債券、銀行借貸方式向企業(yè)的債權(quán)人籌集資金，可以發(fā)生在企業(yè)生命周期里的任何時期。 公司融資：也稱企業(yè)融資，指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項目的投資建設(shè)，無論項目完成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨立法人。 項目融資：指為建設(shè)和經(jīng)營項目而成立新的獨立法人的項目公司，由項目公司完成項目的投資建設(shè)、經(jīng)營和還貸

33、。 融資租賃：指具有融資性質(zhì)和所有權(quán)轉(zhuǎn)移特點的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。 杠桿租賃：是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件進行設(shè)備出租的一種方式。 BOT：建設(shè)、經(jīng)營及轉(zhuǎn)讓的簡稱。BOT項目融資（Buid, Operate, Transfer）是政府將一個基礎(chǔ)設(shè)施項目的特許權(quán)授予承包商，由承包商在特許權(quán)期內(nèi)負責(zé)項目設(shè)計、投資、建設(shè)、運營，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許權(quán)期結(jié)束后將項目所有權(quán)移交政府。 資產(chǎn)證券化：指企業(yè)通過資本市場發(fā)行由金融資產(chǎn)（如銀行的信貸資產(chǎn)、企業(yè)的貿(mào)易或服務(wù)應(yīng)收賬款等）支撐的債券或商業(yè)票據(jù)

34、，將缺乏流動性的金融資產(chǎn)變現(xiàn)，達到融資、資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)相匹配的目的。 SPV：Special Purpose Vehicle的簡稱，在證券行業(yè)，指特殊目的機構(gòu)/公司，其職能是在離岸資產(chǎn)證券化過程中，購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國外投資者融資。 信托融資：間接融資的一種形式。是通過金融機構(gòu)媒介，由最后信托公司向最后貸款人進行的融資活動。 二、問答題 1.簡述內(nèi)源融資與外源融資的特征。 答：內(nèi)源融資的特點是：①自主性。內(nèi)源融資的資金是企業(yè)的自有資金，企業(yè)在使用時具有較大的自主性，外界的制約和影響較?。虎谟邢扌?。內(nèi)源融資受企業(yè)自身積累能力的影響，融資規(guī)模受到較大限制。

35、③低成本性。內(nèi)源融資的財務(wù)成本小，不需要直接向外支付相關(guān)的融資成本和費用；③低風(fēng)險性。內(nèi)源融資的低風(fēng)險性，一方面與其低成本的特點有關(guān)，另一方面是其不存在支付危機，因而不會出現(xiàn)由支付危機導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。 外援融資的特點是：①高效性。外源融資由企業(yè)之外的其他經(jīng)濟主體的儲蓄供給資金，因此可能不受企業(yè)自身積累能力的限制；同時這種融資方式可以變分散的、小額的儲蓄為集中的、大額的資金，因此具有融資高效性。②有償性。外源融資從融資產(chǎn)權(quán)屬性看，包括債權(quán)融資和股權(quán)融資，對于債權(quán)融資，企業(yè)除需要向債權(quán)人支付利息外，同時還要支付各種融資費用，融資成本較高，具有明顯的有償性。對于股權(quán)融資而言，雖然不需要直接

36、支付資金使用費，但還是要向中介機構(gòu)支付各種融資費用，而這些費用也是企業(yè)財務(wù)費用的組成部分，因此股權(quán)融資也具有有償性。③高風(fēng)險性。債權(quán)融資存在的支付危機會帶來較高的財務(wù)風(fēng)險，而股權(quán)融資在證券市場的高流動性會帶來交易風(fēng)險。④不穩(wěn)定性。債券性外源融資所獲得的資金本質(zhì)上屬于他人產(chǎn)權(quán)資本，企業(yè)無權(quán)占為己有和長期使用，期限一到債權(quán)人就會要求償還，因此對于，融資人來說具有期限不穩(wěn)定的限制。 2.信貸融資有哪些方式？ 答：信貸融資的方式有：①銀行抵押貸款，直接帶給企業(yè)；②對個人的抵押貸款和消費信用貸款，貸給企業(yè)股東個人；③有擔(dān)保的信用貸款，主要貸給附屬于大企業(yè)、為大企業(yè)提供服務(wù)和配套產(chǎn)品的中小企業(yè)。 3

37、.簡述無形資產(chǎn)融資的內(nèi)涵和特征。 答：無形資產(chǎn)是指特定主體控制的不具有獨立實體，而對生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)揮長期持續(xù)作用，并帶來經(jīng)濟利益的一切經(jīng)濟資源，公司無形資本是在無形資產(chǎn)基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，無形資本世界能參與經(jīng)營并帶來剩余價值的無形資產(chǎn)。無形資產(chǎn)與無形資本的區(qū)別是，無形資產(chǎn)是無形固定資產(chǎn)的簡稱，是不具有實物形態(tài)而以知識形態(tài)存在的重要資源，并為其產(chǎn)權(quán)所有者提供某種權(quán)利或優(yōu)勢，同學(xué)能夠帶來經(jīng)濟收益的特殊資產(chǎn)，其于有形資產(chǎn)一起構(gòu)成公司的資產(chǎn)總體，而無形資本則是通過實際投入市場經(jīng)營與資本循環(huán)形成增值效應(yīng)的無形資產(chǎn)，也就是說，并不是所有的無形資產(chǎn)都能成為無形資本。 無形資本的特征：①無可比性。大多數(shù)無形資本

38、是獨占性成果，最先獲得法律認可的成果即為有效的無形資本，其所花費的勞動時間就是該項無形資本的社會必要勞動時間，因此無形資本的價值無可比性；②不確定性。對于無形資本這種智力資源來說，其開發(fā)、設(shè)計、研制所花費的個別勞動時間是不確定的；③變化性。無形資產(chǎn)的價值處于變化的動態(tài)之中。④價值補償?shù)亩啻螌崿F(xiàn)性。作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)的無形資本，其價值補償與有形固定資產(chǎn)一樣是逐漸、部分得到補償?shù)?，而作為商品進行交易的無形資本，其補償也是多次實現(xiàn)的，常常不可能一次收回其價值。 4.融資租賃有哪些類型。 答：融資租賃的分類：①直接租賃。直接租賃是指直接從國內(nèi)外租賃公司或其他出租人租賃設(shè)備或直接從擁有閑置

39、設(shè)備的企業(yè)出租得設(shè)備。 ②返還式租賃。 承租人將設(shè)備賣給租賃公司，然后作為租賃物返租回來，對物件仍然有使用權(quán)，但沒有所有權(quán)。 ③轉(zhuǎn)租賃。是指作為第一承租人的租賃公司將從其他租賃公司融資租入的租賃物再轉(zhuǎn)租給第二承租人的業(yè)務(wù)方式，第二承租人是租賃物件的最終用戶。 ④杠桿租賃。由一家租賃公司牽頭，成立一個脫離租賃公司主體的操作機構(gòu)，并支付項目總金額20%以上的資金，其余資金來源主要是吸收銀行和社會閑散游資，為租賃項目取得巨額資金。杠桿租賃至少有三方面的人參與：貸款人、出租人和承租人。使用這種租賃方式時，出租人自籌租賃設(shè)備購置成本的20％～40％的資金，其余60％、80％的資金由銀行或財團等以貸款提供

40、，但出租人擁有設(shè)備的法定所有權(quán)。 ⑤結(jié)構(gòu)共享式租賃。租賃公司提供項目所需的全部資金。除約定租金外，項目建成產(chǎn)生效益后，租賃公司分享項目收益。在項目成本和預(yù)定收益回收后，租賃公司仍將按一定比例長期享有項目收益分配權(quán)。⑥分成式租賃。承租方向出租方所繳納的租金根據(jù)營業(yè)收入的一定比例確定。這種租賃的全部或部分租金直接同承租方經(jīng)營租賃設(shè)備的收入掛鉤，承租方?jīng)]有債務(wù)風(fēng)險。 5.簡述項目融資的基本類型。 答：項目融資的基本類型： ①非公司型合作項目融資。它是指擬建設(shè)項目的幾個投資人通過合作協(xié)議共同投資于項目，分別取得項目資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)和營業(yè)權(quán)，分別向貸款人協(xié)議借款并安排償債的項目融資方式。 ②項目公司

41、融資。它是指擬建設(shè)項目的主辦人及投資人先以股權(quán)合資方式建立有限責(zé)任公司，然后由該項目公司直接投資于擬建項目并取得項目資產(chǎn)權(quán)和營業(yè)權(quán)，由項目公司向國際貸款人協(xié)議款借并負責(zé)償債的項目融資方式。 ③生產(chǎn)支付型項目融資。它是指國際貸款人在提供項目貸款后，將根據(jù)項目融資文件直接取得一定比例的項目產(chǎn)品或該部分產(chǎn)品的全額銷售收入，并以此進行償本付息的項目融資方式。 6.試述資產(chǎn)證券化的特征與流程。 答：資產(chǎn)證券化的特征：①利用金融資產(chǎn)證券化可提高金融機構(gòu)資本充足率；②增加資產(chǎn)流動性，改善銀行資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)失衡；③利用金融資產(chǎn)證券化來降低銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險；④銀行可利用金融資產(chǎn)證券化來降低籌資成

42、本；⑤銀行利用金融資產(chǎn)證券化可使貸款人資金成本下降；⑥金融資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益良好且穩(wěn)定。 資產(chǎn)證券化的運作流程：一個完整的證券化融資的基本流程是：①首先，發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構(gòu)（SPV)，或者由SPV主動購買證券化的資產(chǎn)；②然后，SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資；③最后，用資產(chǎn)池生產(chǎn)的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。 第七章 融資決策 一、名詞解釋 資本成本：指籌資者為籌措和使用資本而付出的代價，它由資本籌集成本和資本使用成本構(gòu)成。 個別資本成本：指各種籌資方式的成本，主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股

43、成本、普通成本和留存收益成本 加權(quán)平均資本成本：指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本的進行成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本。 邊際資本成本：指企業(yè)每增加一個單位量的資本而形成的追加資本的成本。 資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。 營業(yè)杠桿：也叫經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)收入的變動所引起的息稅前利潤變動程度的測定。 復(fù)合杠桿：指由于固定成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。 財務(wù)杠桿：又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在而導(dǎo)致普

44、通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。 財務(wù)風(fēng)險：指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。 二、問答題 1.融資決策應(yīng)遵循哪些原則？ 答：融資決策應(yīng)遵循的原則有：收益與風(fēng)險相匹配原則、融資規(guī)模量力而行原則、控制融資成本最低原則、資本結(jié)構(gòu)合理原則、測算融資期限適宜原則、保持企業(yè)有控制權(quán)原則，把握最佳融資機會原則、選擇最適合的融資方式原則。 2.簡述企業(yè)籌資的制約因素。 答：企業(yè)籌資的制約因素有： ⑴外部環(huán)境：①經(jīng)濟周期。在經(jīng)濟周期變化的不同階段上，企業(yè)需要采取不同的籌資策略。如在經(jīng)濟高漲期，投資的預(yù)期收益高，企業(yè)可以舉債。②行

45、業(yè)差別。制約企業(yè)籌資決策的行業(yè)因素主要有：各行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)、技術(shù)替代率和生產(chǎn)要素相對價格的差異；各行業(yè)資金循環(huán)周轉(zhuǎn)速度的差異；行業(yè)所處成長階段的差異；各行業(yè)資金收益率的差異。③經(jīng)濟政策。一個國家的經(jīng)濟政策體現(xiàn)了一個國家在一定時期對某項經(jīng)濟活動所持有的態(tài)度，影響企業(yè)籌資。對企業(yè)籌資影響較大的經(jīng)濟政策是財政資產(chǎn)、貨幣政策和金融政策：財政政策對企業(yè)籌資的影響主要包括財政稅收政策和支出政策的影響；貨幣政策對企業(yè)籌資的影響主要表現(xiàn)在對利率的影響和通貨膨脹兩個方面；金融政策對金融市場的規(guī)模、金融市場主體結(jié)構(gòu)、金融市場規(guī)范程度和發(fā)達程度都有很大的制約，這些直接影響企業(yè)籌資的難度。④法律環(huán)境。法律法規(guī)從不同的方

46、面規(guī)范或制約著企業(yè)的融資活動：規(guī)范不同經(jīng)濟類型的企業(yè)的融資渠道，如只有國有企業(yè)才能利用國家撥款投資；規(guī)范不同組織類型的企業(yè)的融資方式，如只有股份制企業(yè)才能募股融資。 ⑵內(nèi)部環(huán)境：①融資目的。企業(yè)融資的目的有的是為了滿足工程項目建設(shè)的需要及項目投產(chǎn)后對流動資金的需要；有的是為了改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，以求達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。融資目的不同，企業(yè)對資金需求的總量不同，要求利用的融資渠道、采用的融資方式及融資成本也就不同。②商業(yè)風(fēng)險。商業(yè)風(fēng)險是指由于企業(yè)銷售收入的不穩(wěn)定，增長速度的不穩(wěn)定而導(dǎo)致息稅前盈余變動的風(fēng)險。商業(yè)風(fēng)險的企業(yè)可較多使用債務(wù)資本，商業(yè)風(fēng)險大的企業(yè)較多使用權(quán)益資本。③財務(wù)彈性。財務(wù)彈性是

47、指在不利的經(jīng)濟條件下，迅速增加企業(yè)資本的能力。對企業(yè)來說，穩(wěn)定的經(jīng)營需要有一個穩(wěn)定的資本資本來源，當(dāng)前融資越多，企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)越重，未來時期融資渠道、融資方式以及融資量的限制就越多。④企業(yè)信用等級。企業(yè)信用等級的高低一般由金融機構(gòu)和專門的信用評級機構(gòu)評定，依據(jù)主要是企業(yè)的償債能力。資信等級越高的企業(yè)融資越方便，融資能力越強。 3.簡述財務(wù)杠桿的作用和后果。 答：⑴財務(wù)杠桿的作用：財務(wù)杠桿作用是負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用，是以企業(yè)的投資利潤與負債利息率的對比關(guān)系為基礎(chǔ)的：①投資利潤率大于負債利息率。此時企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤) 除債務(wù)利

48、息之外還有一部分剩余，這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。②投資利潤率小于負債利息率。企業(yè)所適應(yīng)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息，對不足以支付的部分企業(yè)便需動用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。 ⑵財務(wù)杠桿作用的后果：不同的財務(wù)杠桿將在不同的條件下發(fā)揮不同的作用,從而產(chǎn)生不同的后果：①投資利潤率大于負債利潤率時。財務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用,其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。這種由財務(wù)杠桿作用帶來的額外利潤就是財務(wù)杠桿利益。②投資利潤率小于負債利潤率時。財務(wù)杠桿將發(fā)生負面的作用,其作用后果是企業(yè)所有者承擔(dān)更大的額外損失。這些額外損失便構(gòu)成

49、了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。 4.簡述早期資本結(jié)構(gòu)理論的主要內(nèi)容。 答：一般認為，西方資本結(jié)構(gòu)的研究起始于20世紀50年代，1952年由大衛(wèi).杜蘭特（D.Durand）系統(tǒng)地提出了關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的三種見解：凈利說、凈經(jīng)營收益說、傳統(tǒng)理論。 ⑴凈利說認為，借入債務(wù)可以降低企業(yè)的資本成本。而且債務(wù)程度越高，企業(yè)價值就越大。這是由于該理論假設(shè)債務(wù)利息()和權(quán)益資本成本（）不會受財務(wù)杠桿的影響，無論負債程度有多高，企業(yè)的債務(wù)利息和權(quán)益資本成本都不會變化。因此，只要債務(wù)利息低于權(quán)益資本成本，那么負債越多，企業(yè)加權(quán)平均的資本成本（）就越低，企業(yè)凈收

50、益或稅后利潤就越多，企業(yè)價值也就越大。當(dāng)負債比率達到（接近于）100%時，企業(yè)加權(quán)平均的資本成本最低，企業(yè)價值也將達到最大。 ⑵凈經(jīng)營收益說：該理論認為，不論財務(wù)杠桿如何變動，加權(quán)平均的資本成本都是固定的，同時企業(yè)的價值也就固定下來了。其假定前提是：增加負債的同時會增加權(quán)益資本的風(fēng)險，從而使權(quán)益資本的成本（）上升，加權(quán)平均的資本成本（）固定不變。因此，資本結(jié)構(gòu)與公司價值并無關(guān)系，決定公司價值的是營業(yè)利潤。根據(jù)這種理論的觀點，融資方式的選擇和資本成本之間是獨立的，那么資本結(jié)構(gòu)決策就沒有必要了，企業(yè)并不存在最佳資本結(jié)構(gòu)的問題。 ⑶傳統(tǒng)說：傳統(tǒng)說是一種折中理論，認為企業(yè)利用財務(wù)杠桿導(dǎo)致權(quán)益成本（

51、）上升，但在一定程度內(nèi)并不會完全抵消利用資本成本低的債務(wù)所獲得的好處，從而能夠?qū)е录訖?quán)平均資本成本（）的下降，使企業(yè)總價值上升。但超過一定限度后，權(quán)益成本的上升就不會被債務(wù)的低成本所抵消，反而導(dǎo)致企業(yè)加權(quán)平均的資本成本的上升。加權(quán)平均資本成本從下降轉(zhuǎn)為上升的轉(zhuǎn)折點，就是加權(quán)平均資本成本的最低點。這時的負債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。 5.簡述最初的MM理論（無稅資本結(jié)構(gòu)理論）的主要內(nèi)容。 答：⑴基本假設(shè)：①存在完備的資本市場，所有投資者都能不花任何代價獲取信息，不存在交易費用，所有證券未來無限可分。同時假定所有投資者都采取理性行為。②公司可以按照“等價回報”分類，同一等級的公司面臨相同的風(fēng)

52、險水平。③存在公司所得稅。 ⑵定理Ⅰ：企業(yè)價值和融資方式的選擇是沒有關(guān)系的。企業(yè)的價值是由其預(yù)期收益和與其風(fēng)險等級相對應(yīng)的貼現(xiàn)率（資本化率）貼現(xiàn)確定的：，其中：為公司的市場價值，為公司所有資產(chǎn)的預(yù)期報酬，為公司普通股份的市場價值，為公司債務(wù)的市場價值。 三、計算題 1.某公司溢價發(fā)行一批債券總額為500萬元的3年期長期債券，發(fā)行價為600萬元，票面利率定位10%，融資費用率為3%，該公司適用25%的所得稅率，則債券成本為多少？ 解：債券成本為 ： 2.某企業(yè)擬向銀行借入5年期的貸款1000萬元，年利息為8%，手續(xù)費為0.3%，企業(yè)所得稅為25%，該借款的資本成本為多少？ 解：

53、 該借款的資本成本為： 3.某企業(yè)發(fā)行1000萬元優(yōu)先股，發(fā)行總額為1000萬元，每年支付股利為6%，費用率為3%，優(yōu)先股的資本成本為多少？ 解：優(yōu)先股成本為： 4.某企業(yè)共有長期資本（賬面價值）1000萬元，其中債券350萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股500萬元，保留利潤50萬元，其成本占資本總額的比重分別為5.64%、10.50%、15.70%、15.00%。計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。 解： 資本種類 賬面價值（萬元） 所占比重 個別資本成本（%） 加權(quán)平均資本成本 債券 350 0.35 5.64 1.97 優(yōu)先股 100 0.1 10.5

54、1.05 普通股 500 0.5 15.7 7.85 留存收益 50 0.05 15 0.75 合計 1000 1 46.84 11.62 第十章 債券投資 一、名詞解釋 零息票債券：又稱貼現(xiàn)債券或貼息債券，是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。 可贖回債券：指債券發(fā)行契約中附有所謂的贖回條款，發(fā)行者有權(quán)按某一設(shè)定的贖回價格贖回債券。 可轉(zhuǎn)換債券：指在一段時期后，持有者有權(quán)按照約定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換率將公司債券轉(zhuǎn)換為普通股票。 收益率曲線：債券收益率曲線是描述在某一時點上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)

55、系的一條曲線，即在直角坐標(biāo)系中，以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)而繪制的曲線。 久期：債券久期指的是債券的平均到期時間。 凸度：債券價格收益曲線的曲率稱為債券的凸度。 免疫策略：免疫策略是一種債券組合管理方法，能夠使投資者免受利率波動的影響。 二、問答題 1.影響債券定價的因素有哪些？這些因素如何影響債券價值？ 答：影響債券定價的因素有很多，但大致可以分為內(nèi)部因素和外部因素。 ⑴債券定價的內(nèi)部因素：①期限。債券的期限越長，其市場變動的可能性就越大，其價格的易變性也就越大。②票面利率。債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。③提前贖回條款。提前贖回條款是債券發(fā)行

56、人所擁有的一種選擇權(quán)，它允許債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時間后，按約定的贖回價在債券到期前部分或全部償還債務(wù)。④稅收待遇。免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。⑤市場性。市場性是指債券可以迅速出售而不會發(fā)生實際價格損失的能力。市場性較好的債券與市場性較差的債券相比，具有較低的到期收益率和較高的內(nèi)在價值。⑥違約風(fēng)險。違約風(fēng)險是指債券發(fā)行人不能按期履行合約規(guī)定的義務(wù)，無力支付利息和本金的潛在可能性。違約風(fēng)險越大的債券其到期收益率就越高，其債券的內(nèi)在價值也就越低。 ⑵債券定價的外部因素：①銀行利率。銀行利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素。一般來說，政府債券由于沒有風(fēng)險，收益率要

57、低于銀行利率，而一般公司債券的收益率要高于銀行利率。②市場利率。利率風(fēng)險是各種債券都面臨的風(fēng)險。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應(yīng)該上升，從而使債券的內(nèi)在價值降低；反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價值增加。并且，市場利率風(fēng)險與債券的期限相關(guān)。債券的期限越長，其價格的利率敏感性也就越大。③其他因素。影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險等。通貨膨脹的存在會使投資者從債券投資中實現(xiàn)的收益不足以抵補由于通貨膨脹而造成的購買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性將在債券

58、的定價中得到體現(xiàn)，使債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價值降低 2.收益率曲線的理論假說有哪些？ 答：對收益率曲線的不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，有三種理論用于解釋利率的期限結(jié)構(gòu)：①第一種是流動偏好理論，認為長期債券收益要高于短期債券收益，因為短期債券流動性高，易于變現(xiàn)，而長期債券流動性差。人們購買長期債券在某種程度上犧牲了流動性，因而要求得到補償。②第二種理論是預(yù)期理論，預(yù)期理論認為，如果人們預(yù)期利率會上升，長期債券利率就會高于短期利率。就是說，如果所有投資者預(yù)期利率上升，收益曲線將向上傾斜；當(dāng)經(jīng)濟周期從高漲、繁榮即將過度到衰退時如果人們預(yù)期利率保持不變，那么收益曲線將持平；如果

59、在經(jīng)濟衰退初期人們預(yù)期未來利率會下降，那么就會形成向下傾斜的收益曲線。③第三種理論是市場分割理論。認為，因為人們有不同的期限偏好，所以長期、中期、短期債券便有不同的供給和需求，從而形成不同的市場，它們之間不能互相替代。根據(jù)供求量的不同，它們的利率各不相同。 3.簡述麥爾奇?zhèn)▋r五原則。 答：定理1：債券價格與債券收益率之間反方向變化。換句話說，債券收益率曲線總數(shù)凸向原點的，當(dāng)債券價格上升時，債券收益率下降。反之,當(dāng)債券價格下降時，債券的收益率上升。 定理2：在給定利率水平下，債券價格直接與期限有關(guān)。期限越長，債券價格對到期收益率變動的敏感程度也就越高。 定理3：隨著債券到期日期的臨近

60、，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度越大，并且是以遞減的速度增大。 定理4：對于期限既定的債券，由于收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度，大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價格的下降的幅度。 定理5：對于給定的收益率變動幅度，債券的票面值與債券價格的波動幅度反方向變動。票面利率越高，債券價格的波動幅度越小。 4.什么是麥考利久期？決定久期的主要影響法則有哪些？ 答：⑴麥考利為評估債券平均還款期限，引入久期概念。債券久期指的是債券的平均到期時間，它是每次支付現(xiàn)金所用時間的加權(quán)平均值，而權(quán)重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和（即債券價格

61、）的比率。 ⑵久期法則（久期的決定因素）： 法則1：貼現(xiàn)債券或者零息票債券的久期等于它們的到期時間。 法則2：當(dāng)息票率較高時，如果到期日不變，債券的久期較短。息票率越高，早期支付權(quán)重也越越高，且權(quán)重的支付平均到期就越短。 法則3：當(dāng)票面利率不變時，債券的久期通常會隨著到期時間而增加。 法則4：在其他因素不變時，債券的久期和到期收益率呈反方向變化。在較高收益時，債券總值的較高部分存在于其較早的支付，這樣就降低了有效期限。 法則5：統(tǒng)一公債（即終身年金）的久期為(1+y)/y。 5.久期在債券投資中主要有何應(yīng)用？ 答：（1）對沖策略：對沖策略就是投資者持有某種證券的頭寸，通過持有另

62、一種證券的反頭寸來抵補前者的風(fēng)險暴露。顯然，投資者在進行組合的時候，必須是兩者的價值波動大小相等，方向相反。持有債券頭寸的時候會面臨利率風(fēng)險，此時投資者可以持有另一種債券的相反頭寸來對利率風(fēng)險進行對沖。久期表示債券的波動性，因此可以用久期進行對沖策略。 （2）免疫策略：免疫策略是一種債券組合管理方法，能夠使投資者免受利率波動的影響。債券的收益來自三個部分：利息收入、利息再投資收益、資本利得（損失）。當(dāng)利率上升時，利息的再投資收益會增加，不過由于債券價格的下降，就會有資本損失；當(dāng)利率下降時，利息的再投資收益會減少，不過由于債券的價格升高，會有資本利得。利率風(fēng)險（資本損失或資本利得）和再投資風(fēng)險

63、對于投資者的收益作用是相互抵消，那么我們就有可能找到一種債券或債券組合，使得投資者在購買債券的時候就可以鎖定收益率，而不論未來的利率如何變化。也就是說，債券或組合對于利率的免疫。免疫的方法就是債券的麥考利久期等于投資期限。 （3）利率互換：利率互換是指交易雙方簽訂合約，定期交換收到的利息支付。利率支付的數(shù)額按照預(yù)先確定的本金計算，等于雙方約定的期間利率乘以名義本金。通常一方支付對方按固定利率計算，而另一方則支付對方按浮動利率計算的利息。利率互換可以看出一種債券組合，其價格的波動性會隨著利率波動，而且久期就是用來反映債券價格的變化對利率變化敏感性的。根據(jù)債券組合久期計算方法，可以知道互換的久期

64、為：互換的久期=浮動利率債券修正久期-固定利率債券修正久期 6.凸度有何主要特征？ 答：（1）債券凸度具有 “正凸性”特征，即收益率同等變化幅度下，債券價格增加的幅度要超過債券減少的幅度。（2）對于給定的收益率和久期，票面利率越低，債券的凸度越大。（3）給定收益率和修正久期，票面利率越低，債券凸度就越小。（4）久期增加時，凸度以加速度增加。 7.簡述免疫策略在利率風(fēng)險管理中的作用。 答：如果債券管理者能夠較好地確定持有期，那么就能夠找到所有的久期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券。這類策略稱為免疫策略。選擇免疫策略，就是在盡量減免到期收益率變化所產(chǎn)生負效應(yīng)的同時，還盡可能從利率

65、變動中獲取利益。 ⑴所得免疫：所得免疫策略保證投資者有充足的資金可以滿足預(yù)期現(xiàn)金支付的需要。①現(xiàn)金配比策略：有效的投資策略可以投資于債券投資組合獲得利息和收回本金恰好滿足未來現(xiàn)金需求。這種策略限制性強，彈性小，這就可能排斥許多缺乏良好現(xiàn)金流特性的債券。②久期配比策略：只要求負債流量的久期和組合投資債券久期相同即可，因而有更多的債券可供選擇。但是，這一策略也存在一定不足，例如為了滿足負債的需要，債券管理者可能不得不在極低的價格拋售債券。③水平配比策略：投資者可以設(shè)計出一種債券投資組合，在短期內(nèi)運用現(xiàn)金配比策略，在較長的時期內(nèi)運用久期配比策略。這樣，既有現(xiàn)金配比策略中的流動性強的優(yōu)點，又有久期配

66、比策略中的彈性較大的優(yōu)點。 ⑵價格免疫：價格免疫由那些保證特定數(shù)量資產(chǎn)的市場價值高于特定數(shù)量資產(chǎn)負債的市場價值的策略組合。價格免疫使用凸性作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)資產(chǎn)凸性與負債凸性相匹配。 ⑶或有免疫策略：或有免疫是利伯維茨和溫伯格提出的一種積極—消極混合的投資策略。該策略是指投資者允許組合在一定限度內(nèi)（保證最低收益率或價值）進行積極管理，一旦觸及該限度，投資者應(yīng)立即停止運行這種方法，而是市場利率來免疫剩余資產(chǎn)，以確定資產(chǎn)的終值。 三、計算題 1.某3年期債券的面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，現(xiàn)在市場收益率為10%，其市場價格為950.25元，則其久期是多少？ 解： 債券到期時間 現(xiàn)金流 貼現(xiàn)因子 現(xiàn)金流現(xiàn)值/元 評價持有期的計算（現(xiàn)金流×?xí)r間） 1 80 0.909091 72.73 72.73 2 80 0.826446 66.12 132.23 3 1080 0.751315 811.42 2434.26 950.26 2639.22 久期： 2.一種3年期債券，其面值為1000元、息票利率為12%、貼現(xiàn)率為9%