財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的基本特征

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1、 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的基本特性 　　一、引言 　　老式覺得，“戰(zhàn)略”是指重大的、帶全局性和決定性的籌劃；財(cái)務(wù)管理作為現(xiàn)代公司的一種職能管理，只是公司管理的一種側(cè)面，不具有全局性特性，因而無戰(zhàn)略成分可言。然而，隨著公司組織規(guī)模的日益擴(kuò)大和市場競爭的不斷加劇，公司因融資構(gòu)造等重大財(cái)務(wù)安排不當(dāng)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的諸多教訓(xùn)越發(fā)清晰地告訴我們，財(cái)務(wù)管理并非僅限于“方略”和“戰(zhàn)術(shù)”層面，也有著事關(guān)公司全局和長遠(yuǎn)發(fā)展的內(nèi)容。這就是說，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)有其相對獨(dú)立的存在乎義。 　　二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對獨(dú)立性：公司戰(zhàn)略角度的考察 　　公司戰(zhàn)略也常被稱作“公司經(jīng)營戰(zhàn)略”或簡稱為“經(jīng)營戰(zhàn)略”。公司戰(zhàn)略問題的

2、提出無論在西方還是在中國，均有其一定的歷史背景。從西方的狀況（以美國為例）來看，公司戰(zhàn)略的產(chǎn)生大概是50年代之后的事情。在此之前，亦即20世紀(jì)30年代至50年代初這段時(shí)間，雖然由于基本消費(fèi)品的需要正逐漸趨于飽和而使公司意識到了以銷定產(chǎn)的道理，這種道理也逐漸為越來越多的公司付諸實(shí)踐，因此，公司不再僅僅依托內(nèi)部控制式的老式管理，而是更多地根據(jù)環(huán)境從需求的變化來規(guī)劃將來發(fā)展，并在實(shí)踐中采用了諸如預(yù)算管理和長期籌劃等具體做法。但是，那時(shí)的籌劃和預(yù)算都是重要地以歷史實(shí)績?yōu)榛?，采用簡樸的趨勢推斷措施加以擬定的，而比較缺少對將來環(huán)境的進(jìn)一步細(xì)致的分析和預(yù)測。顯然，這樣的籌劃或預(yù)算離以“籌劃將來”為基本特性

3、的“戰(zhàn)略”尚有較大距離。 　　20世紀(jì)50年代，西方社會(huì)進(jìn)入了所謂的后工業(yè)時(shí)代，社會(huì)需求由“量”轉(zhuǎn)向“質(zhì)”，科學(xué)技術(shù)的迅速進(jìn)步推動(dòng)生產(chǎn)工藝和技術(shù)的革新，大大加劇了市場競爭。與此同步，資源短缺（如石油危機(jī)等）問題也時(shí)有發(fā)生。此外，由于通貨膨脹及壟斷行為等社會(huì)問題越來越嚴(yán)重地破壞著經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展的正常秩序，政府對經(jīng)濟(jì)生活及公司活動(dòng)的干預(yù)因此而不斷增長。所有這些都決定了公司發(fā)展受外部環(huán)境變化的影響日益深重。在這樣的背景下，公司唯有切切實(shí)實(shí)地根據(jù)環(huán)境及其也許變化籌劃將來的發(fā)展方向及相應(yīng)的實(shí)現(xiàn)途徑，方能求得長期穩(wěn)定的發(fā)展。公司戰(zhàn)略正是在這樣的條件下應(yīng)運(yùn)而生的。 　　從中國的狀況來看，公司戰(zhàn)略的產(chǎn)生是

4、進(jìn)入80年代之后的事情。在1978年開始進(jìn)行的改革開放之前，中國公司以國有公司為絕對主導(dǎo)，而國有公司又在國家籌劃的統(tǒng)一控制之下。因此，嚴(yán)格說來，當(dāng)時(shí)的國有公司事實(shí)上都只是承當(dāng)國家籌劃所指定的生產(chǎn)任務(wù)的“工廠”而已，它們基本不具有“籌劃事業(yè)”這一職能。在改革開放的初期，由于公司改革重要環(huán)繞國家與國有公司之間的權(quán)力與利益分派作一定的調(diào)節(jié)，而并未從主線上觸及國有公司的機(jī)制改造；與此同步，非國有公司也尚處在初步成長階段，對國有公司帶來的競爭壓力不夠明顯。而到了80年代中后期，特別是進(jìn)入90年代后，一方面國有公司的機(jī)制改造已基本做到了“政企分開，兩權(quán)分離”，國有公司的市場主體地位得以呈現(xiàn)；另一方面非國有

5、公司的成長壯大使得市場競爭趨于激化。加之，在經(jīng)歷了80年代末的“搶購風(fēng)”之后，消費(fèi)者的購買行為漸趨理性，社會(huì)需求也發(fā)生著由“量”到“質(zhì)”的深刻轉(zhuǎn)變；與此同步，科技進(jìn)步加劇了市場競爭，國際市場也日益影響乃至沖擊著國內(nèi)市場。這些都給國內(nèi)公司提出了警示：公司唯有根據(jù)環(huán)境及其也許的將來變化規(guī)劃其發(fā)展之路，才有也許長期立于不敗之地。 　　有關(guān)公司戰(zhàn)略管理內(nèi)容的構(gòu)成和戰(zhàn)略管理的程序，美國出名管理學(xué)家哈羅德•；孔茨與西里爾•；奧唐奈覺得：“雖然一般在使用‘戰(zhàn)略’這個(gè)術(shù)語時(shí)意味著為公司或其他事業(yè)單位的經(jīng)營和籌劃工作規(guī)定基本和總的方向，但也不應(yīng)當(dāng)忽視它存在著幾種基本類型。最重要的固然是全面

6、的總體的戰(zhàn)略和政策，此外有某些輔助的或派生的戰(zhàn)略和政策，尚有些較次要的戰(zhàn)略和政策。但大多數(shù)公司實(shí)行的是戰(zhàn)略和政策的混合物。此外，考慮到執(zhí)行籌劃的預(yù)期環(huán)境有也許發(fā)生變化，因此有些戰(zhàn)略和政策要具有隨機(jī)制宜的特性。”在孔茨與奧唐奈看來，重大的戰(zhàn)略和政策就是指能使公司達(dá)到目的的基本戰(zhàn)略和政策。她們覺得，公司重要的戰(zhàn)略和政策一般涉及如下幾種方面：銷售、新產(chǎn)品開發(fā)、財(cái)務(wù)資源、人力資源和基本建設(shè)等。并且，這些戰(zhàn)略往往是需要互相配合的。因此，大多數(shù)公司的戰(zhàn)略和政策，多為許多戰(zhàn)略和政策的混合物。 　　由上可見，公司戰(zhàn)略具有多元構(gòu)造特性。也就是說，公司戰(zhàn)略不僅涉及公司整體意義上的戰(zhàn)略，且也應(yīng)當(dāng)涉及事業(yè)部層次和/

7、或職能層次上的戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是公司諸方面職能戰(zhàn)略之一。然而，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與其她職能戰(zhàn)略的辨別往往并不那么絕對。從公司戰(zhàn)略的角度看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對獨(dú)立性取決于如下兩個(gè)基本領(lǐng)實(shí)。 　　第一，財(cái)務(wù)管理從而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有相對獨(dú)立的內(nèi)容。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)管理不再只是公司生產(chǎn)經(jīng)營過程的附屬職能，而是有其自身特定的內(nèi)容。之因此這樣，其因素重要來自如下幾種方面： 　?。?）貨幣的獨(dú)立存在。財(cái)務(wù)活動(dòng)之因此成為現(xiàn)代公司活動(dòng)的一項(xiàng)相對獨(dú)立的內(nèi)容，一方面就是以貨幣的獨(dú)立存在為基本的。貨幣獨(dú)立存在的初始意義只是充當(dāng)商品互換的媒介。但是，隨著商品貨幣經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，貨幣運(yùn)動(dòng)就逐漸地獨(dú)立于商品的運(yùn)動(dòng)，并最后形成自

8、己的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。于是，商業(yè)社會(huì)就浮現(xiàn)了專門經(jīng)營貨幣的金融資本家。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的分離，從主線上決定了重要從事產(chǎn)業(yè)資本營運(yùn)的工商公司對金融市場的依賴，盡管金融資本和金融市場的存在和發(fā)展本質(zhì)上也不能脫離產(chǎn)業(yè)資本。這就決定了公司資金的籌集與運(yùn)用及由此派生的其她財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，都必須以滿足資金提供者的利益規(guī)定為基本準(zhǔn)則。 　?。?）資金的有限性。資金的有限性是財(cái)務(wù)活動(dòng)從而財(cái)務(wù)管理獨(dú)立存在的又一重要因素。所謂資金的有限性，具體有兩層含義。其一是，從全社會(huì)來看，任何特定期點(diǎn)上金融市場合能提供的資金總量總是有限的。其二是，相對于一種特定的公司而言，公司現(xiàn)狀（如規(guī)模、獲利水平、財(cái)務(wù)構(gòu)造等）和公司環(huán)境（如經(jīng)

9、濟(jì)成長速度、產(chǎn)業(yè)生命周期、有關(guān)法律和政策等）既定的狀況下，其也許獲得的資金總量也必然是有限的。由于資金的有限性，公司活動(dòng)過程中資金的需要與資金的供應(yīng)永遠(yuǎn)是一對需要謹(jǐn)慎解決的矛盾。公司既需要保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)（如營銷、研究開發(fā)、技術(shù)改造、基本建設(shè)等）的資金需要，又必須講究資金分派和使用的合理性，盡量節(jié)省資金占用。 　?。?）公司對鈔票流狀況的關(guān)注。從一種長期的過程來講，賺取利潤于任何公司無疑都是必要和重要的。一種公司倘若獲得不了利潤，就沒有長期存在的也許。然而，一種公司如果沒有足夠的鈔票滿足公司發(fā)展和/或生產(chǎn)經(jīng)營的需要，即便有利可圖，也也許會(huì)因財(cái)務(wù)狀況特別是鈔票狀況陷于困境而發(fā)生危機(jī)。因此，現(xiàn)代

10、公司不僅需要有獲取利潤的能力，并且必須保證賺取利潤過程資金流轉(zhuǎn)的順暢和財(cái)務(wù)構(gòu)造的合理與安全。 　?。?）現(xiàn)代公司制度的建立?，F(xiàn)代公司制度建立帶來的最為直接的影響，就是公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離及由此而引起的委托代理關(guān)系的浮現(xiàn)。委托人與代理人之間需要解決的關(guān)系雖然涉及多種方面，但從委托人的角度看，最重要的莫過于其財(cái)務(wù)利益的實(shí)現(xiàn)。為此，不斷改善和提高公司的財(cái)務(wù)績效，保證委托人財(cái)務(wù)利益的實(shí)現(xiàn)，自然就成了代理人所承當(dāng)?shù)闹T任務(wù)中的重中之重。特別是，對于上市公司而言，公司來自委托人亦即所有者的壓力完全市場化了。除了融資和投資，股利分派也成為公司財(cái)務(wù)中的一種十分敏感的領(lǐng)域。 　　第二，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與其她職能戰(zhàn)

11、略間既相對獨(dú)立又密切聯(lián)系的關(guān)系特性。由于資金的籌集取決于公司發(fā)展和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，資金的投放和使用更是與公司再生產(chǎn)過程不可分割，即便是股利分派，也決不是單一、純正的財(cái)務(wù)問題，而是在一定限度上取決于公司內(nèi)部的需要。因此，公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的實(shí)際過程總是與公司活動(dòng)的其他方面互相聯(lián)系的，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略其他方面的關(guān)系亦然。誠如前述，盡管公司戰(zhàn)略指的一方面是那些全局和長遠(yuǎn)的方面，但因全局與局部總是相對而言的，某些“局部”的職能活動(dòng)往往事關(guān)“全局”且具有長遠(yuǎn)的特性，也就同樣地成為公司某一“局部”的戰(zhàn)略問題。財(cái)務(wù)活動(dòng)在相稱大的限度上具有這種特性；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為一種“局部”戰(zhàn)略而存在。然而，由于諸如購并等公司活動(dòng)

12、的許多方面都具有多重屬性，我們很難將它們簡樸地劃歸于財(cái)務(wù)活動(dòng)或非財(cái)務(wù)活動(dòng)。它們事實(shí)上需要人們從多種職能角度予以考慮。有鑒于此，本文所采用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概念，雖然重要是指對公司總體的長遠(yuǎn)發(fā)展有重大影響的財(cái)務(wù)活動(dòng)的指引思想和原則，但又不完全限于此。某些與財(cái)務(wù)密切有關(guān)但具有多重屬性的公司活動(dòng)的財(cái)務(wù)指引思想和原則也涉及于其中。 　　三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對獨(dú)立性：財(cái)務(wù)管理角度的考察 　　根據(jù)既有的一般結(jié)識，現(xiàn)代公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)管理的基本特性可以概括為如下三點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)活動(dòng)的核心內(nèi)容是資金的籌集與運(yùn)用；（2）財(cái)務(wù)管理的基本任務(wù)就是對公司資金的籌集與運(yùn)用等財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行管理；（3）財(cái)務(wù)活動(dòng)的復(fù)雜性和重要性，

13、決定了財(cái)務(wù)管理是公司管理中一項(xiàng)牽涉面甚廣的職能管理工作，財(cái)務(wù)管理部門乃至財(cái)務(wù)總管（財(cái)務(wù)副總經(jīng)理）往往是組織而非完全獨(dú)立地承當(dāng)公司的財(cái)務(wù)管理任務(wù)，許多重要的財(cái)務(wù)事項(xiàng)都需要由公司最高決策層行使最后決策權(quán)。 　　從財(cái)務(wù)管理角度考察財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對獨(dú)立性，亦即財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題能否相對地區(qū)別于一般財(cái)務(wù)問題。換句話說，哪些財(cái)務(wù)活動(dòng)是具有戰(zhàn)略意義的，哪些財(cái)務(wù)活動(dòng)不具有戰(zhàn)略意義而只是方略或戰(zhàn)術(shù)問題。筆者覺得，恰本地作出這種辨別的核心仍在于如何把握戰(zhàn)略與方略及戰(zhàn)術(shù)之間的聯(lián)系及差別。遵循“戰(zhàn)略總是帶有全局性和長期性的特性，而方略和戰(zhàn)術(shù)則是指為達(dá)到戰(zhàn)略目的而采用的行動(dòng)”這一基本觀點(diǎn)，那些屬于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略范疇的公司財(cái)務(wù)活動(dòng)必

14、須具有“對公司全局特別是指公司總體財(cái)務(wù)狀況的長期發(fā)展有著重大影響”的特性；而那些一般財(cái)務(wù)問題，亦即所謂的財(cái)務(wù)方略及戰(zhàn)術(shù)問題，其自身一般不具有“全局”和“長期”的特性，盡管它們也是實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目的所必須做的工作。 　　根據(jù)上述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)涵特性，我們基本可以列出某些重要的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，盡管難于做到羅列齊全。固然，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題的類別會(huì)因觀測角度的不同而異。（1）從公司基本財(cái)務(wù)活動(dòng)亦即財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容角度看，公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及：融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運(yùn)資金戰(zhàn)略和股利分派戰(zhàn)略等；（2）從派生財(cái)務(wù)活動(dòng)亦即財(cái)務(wù)管理派生內(nèi)容的角度看，公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及：投資規(guī)模戰(zhàn)略、投資方向戰(zhàn)略、公司購并戰(zhàn)略、分部財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、特

15、殊條件（如通貨膨脹）之下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等；（3）從公司狀況特性角度看，公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及：不同行業(yè)公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、不同規(guī)模公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、不同生命周期階段公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、不同組織形式公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等。（4）從財(cái)務(wù)活動(dòng)自身直接波及的范疇來看，公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及：總體或曰綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（積極或悲觀型戰(zhàn)略；迅速擴(kuò)張、穩(wěn)定發(fā)展或收縮型戰(zhàn)略）和分項(xiàng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（即指重要波及某一方面財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題）。 　　從上述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題的類別來看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略似已波及了公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的所有領(lǐng)域。那么，這與否意味著我們所給出的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略范疇在外延上過于寬泛？其實(shí)并非如此。應(yīng)當(dāng)說，公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的任何領(lǐng)域都同步存在著“戰(zhàn)略性”的方面和

16、“方略及戰(zhàn)術(shù)性”的方面。即便就營運(yùn)資金管理而言，盡管它一般被人們歸于“平?！必?cái)務(wù)管理的范疇，盡管它的大量工作屬于甚為瑣細(xì)的方略乃至技術(shù)事務(wù)，但營運(yùn)資金管理事實(shí)上也存在某些帶有“戰(zhàn)略”意義的成分，如營運(yùn)資金管理中的資產(chǎn)組合和籌資組合的協(xié)調(diào)問題，就不也許不對公司長期的財(cái)務(wù)穩(wěn)定甚至公司的。 　　健康發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響。與此相反，諸如一般長期投資乃至公司購并等重大財(cái)務(wù)活動(dòng)，盡管它們往往會(huì)很自然地被劃歸“戰(zhàn)略性”財(cái)務(wù)活動(dòng)的范疇，但其具體的活動(dòng)過程中卻又必然涉及著許多細(xì)節(jié)問題，亦即“方略或技術(shù)性”的財(cái)務(wù)活動(dòng)。因此，任何大類意義上的財(cái)務(wù)活動(dòng)，事實(shí)上都同步涉及著戰(zhàn)略與非戰(zhàn)略的成分，其差別只是何者為主、何者為

17、輔的不同而已。 　　四、公司總體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型及特性 　　美國出名戰(zhàn)略管理學(xué)家弗雷德•；R •；戴維覺得，公司戰(zhàn)略涉及如下四種類型，即：一體化戰(zhàn)略、加強(qiáng)型戰(zhàn)略、多元經(jīng)營戰(zhàn)略以及防御型戰(zhàn)略。一體化戰(zhàn)略又涉及縱向一體化和橫向一體化，其中，縱向一體化還可進(jìn)一步細(xì)分為前向一體化和后向一體化。前向一體化戰(zhàn)略是指獲得分銷商或零售商的所有權(quán)或加強(qiáng)對它們的控制。后向一體化戰(zhàn)略是指獲得供貨方公司的所有權(quán)或增長對其的控制。橫向一體化戰(zhàn)略是指獲得競爭公司所有權(quán)或加強(qiáng)對其的控制，加強(qiáng)型戰(zhàn)略是市場滲入、市場開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的統(tǒng)稱。市場滲入戰(zhàn)略是通過更大的市場營銷努力，提高既有產(chǎn)品或服務(wù)在既有市場上

18、的市場份額。市場開發(fā)戰(zhàn)略是指將既有產(chǎn)品或服務(wù)打入新的地區(qū)市場，涉及國內(nèi)市場開發(fā)和國際市場開發(fā)。產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略是通過改善和變化產(chǎn)品或服務(wù)而增長產(chǎn)品銷售。多元經(jīng)營戰(zhàn)略涉及集中化多元經(jīng)營、橫向多元經(jīng)營及混合式多元經(jīng)營。集中化多元經(jīng)營戰(zhàn)略是指，增長新的，但與原有業(yè)務(wù)有關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)。橫向多元經(jīng)營戰(zhàn)略是指向既有顧客提供新的，且與原有業(yè)務(wù)不有關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)?；旌鲜蕉嘣?jīng)營戰(zhàn)略則是指，增長新的與原有業(yè)務(wù)不有關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)。防御型戰(zhàn)略則涉及合資經(jīng)營、收縮、剝離和清算等。合資經(jīng)營戰(zhàn)略是指兩個(gè)或更多的公司結(jié)成臨時(shí)的合伙關(guān)系以共同運(yùn)用某些機(jī)會(huì)。收縮戰(zhàn)略是指公司通過減少資產(chǎn)與成本而重組公司，以扭虧為盈。剝離戰(zhàn)略是指發(fā)售

19、公司的分部、分公司或任何一種部分，以使公司掙脫為那些不賺錢卻又占用大量資金的分部所累的狀況。清算戰(zhàn)略是指公司停止?fàn)I業(yè)，將公司所有資產(chǎn)發(fā)售，以實(shí)現(xiàn)其有形資產(chǎn)價(jià)值。 　　公司戰(zhàn)略的具體形式是多種多樣的。然而，從財(cái)務(wù)的角度來看，我們重要關(guān)懷的不是這些具體的公司戰(zhàn)略形式，而是與這些公司戰(zhàn)略形式相配合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有什么樣的基本特性。如前所述，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略密不可分，但財(cái)務(wù)戰(zhàn)略又側(cè)重于資金的籌措與使用。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型也就應(yīng)當(dāng)重要地從資金籌措與使用特性的角度進(jìn)行劃分。筆者覺得，從這一角度劃分財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，總體上可以劃分為如下三種類型，即迅速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 　

20、　迅速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指以實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。為了實(shí)行這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，公司往往需要在將絕大部分乃至所有利潤留存的同步，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地運(yùn)用負(fù)債，大量籌措外部資金，是為了彌補(bǔ)內(nèi)部積累相對于公司擴(kuò)張需要的局限性；更多地運(yùn)用負(fù)債而不是股權(quán)籌資，是由于負(fù)債籌資既能為公司帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能避免凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。公司資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，也往往會(huì)使公司的資產(chǎn)收益率在一種較長時(shí)期內(nèi)體現(xiàn)為相對的低水平，由于收益的增長相對于資產(chǎn)的增長總是具有一定的滯后性。總之，迅速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般會(huì)體現(xiàn)出“高負(fù)債、低收益、少分派”的特性。 　　穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指以實(shí)

21、現(xiàn)公司財(cái)務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)行穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的公司，一般將盡量優(yōu)化既有資源的配備和提高既有資源的使用效率及效益作為首要任務(wù)，將利潤積累作為實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來源。為了避免過重的利息承當(dāng)，此類公司對運(yùn)用負(fù)債實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模從而經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此，實(shí)行穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的公司的一般財(cái)務(wù)特性是“低負(fù)債、高收益、中分派”。固然，隨著公司逐漸走向成熟，內(nèi)部利潤積累就會(huì)越來越成為不必要，那么，“少分派”的特性也就隨之而逐漸消失。 　　防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指以避免浮現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)行防御收

22、縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的公司，一般將盡量減少鈔票流出和盡量增長鈔票流入作為首要任務(wù)，通過采用削減分部和精簡機(jī)構(gòu)等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)省成本支出，集中一切可以集中的人力，用于公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，以增強(qiáng)公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場競爭力。由于此類公司多在以往的發(fā)展過程中曾經(jīng)遭遇挫折，也很也許曾經(jīng)實(shí)行過迅速擴(kuò)張的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，因而歷史上所形成的負(fù)債包袱和目前經(jīng)營上所面臨的困難，就成為迫使其采用防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的兩個(gè)重要因素?！案哓?fù)債、低收益、少分派”是實(shí)行這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的公司的基本財(cái)務(wù)特性。 　　五、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的基本特性 　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，或稱戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理，指的是對公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略或曰戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理既是

23、公司戰(zhàn)略管理的一種不可或缺的構(gòu)成部分，也是公司財(cái)務(wù)管理的一種十分重要的方面。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理既要體現(xiàn)公司戰(zhàn)略管理的原則規(guī)定，又要遵循公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本規(guī)律。筆者覺得，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理基本特性有如下三個(gè)方面： 　　其一是，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的邏輯起點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是公司目的和財(cái)務(wù)目的的確立。這是由于，每一種公司客觀上都應(yīng)當(dāng)有一種指引其行為的基本目的以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)目的。公司目的的明確，也就意味著明確了公司的總體發(fā)展方向；財(cái)務(wù)目的的明確，則為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理提供了具體行為準(zhǔn)則。有了明確的公司目的和財(cái)務(wù)目的，才可以界定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案選擇的邊界，才干排除那些顯然偏離公司發(fā)展方向和財(cái)務(wù)目的規(guī)定的戰(zhàn)略選擇。也就是說，只有明確了公

24、司目的和財(cái)務(wù)目的，才可以將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理特別是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略形成過程限定在一種合理的框架之內(nèi)，才干避免漫無目的地探尋財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案這種勞而無功的做法。 　　其二是，環(huán)境分析應(yīng)當(dāng)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重心和難點(diǎn)。任何財(cái)務(wù)管理都離不開一定的環(huán)境分析，不適應(yīng)環(huán)境規(guī)定的財(cái)務(wù)管理難于獲得真正的成功。然而，對于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理而言，環(huán)境分析非同一般。這種“特殊”一方面表目前，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的環(huán)境分析重要不是針對“過去”和“目前”，而是面向?qū)?，且往往需要盡量延伸到較為長遠(yuǎn)的將來。作為社會(huì)的一種微觀主體，公司對將來環(huán)境的分析和預(yù)測自然是頗具挑戰(zhàn)性的。另一方面，從公司順利發(fā)展的愿望出發(fā)，公司戰(zhàn)略從而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略需要保持相對穩(wěn)定，然而

25、，環(huán)境的多變性又會(huì)迫使公司動(dòng)態(tài)地調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。因此，如何恰本地解決環(huán)境的多變性與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對穩(wěn)定性之間的關(guān)系，是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理環(huán)境分析的又一難題。再次，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理中的環(huán)境分析不也許只是單項(xiàng)環(huán)境分析，還必須是綜合環(huán)境分析；不僅要分析諸如政治、法律、社會(huì)文化、經(jīng)濟(jì)等宏觀環(huán)境，并且還必須認(rèn)真分析產(chǎn)業(yè)、供應(yīng)商、客戶、競爭者以及公司內(nèi)部因素等微觀環(huán)境。最后，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理環(huán)境分析應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)分析。它雖然也關(guān)懷某一特定“時(shí)點(diǎn)”的環(huán)境特性，但更為關(guān)懷的則是這些環(huán)境因素的動(dòng)態(tài)變化趨勢。如果缺少動(dòng)態(tài)分析，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理方案的調(diào)節(jié)就將變得十分被動(dòng)。 　　其三是，與公司戰(zhàn)略管理的其他方面同樣，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理也同樣并非僅指財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理方案的形成，且也涉及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案的實(shí)行與評價(jià)。由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案的實(shí)行過程所需采用的具體“手段”———方略和技術(shù)———多與一般財(cái)務(wù)管理相似或類似，因此，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的研究重點(diǎn)偏于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案的形成也就有其合適的理由。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案的評價(jià)，事實(shí)上只是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略形成動(dòng)態(tài)過程的一種必要的環(huán)節(jié)。也就是說，廣義的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略形成過程已經(jīng)涉及了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略評價(jià)。從這一意義上說，猶如其他戰(zhàn)略管理同樣，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理也是一種持續(xù)不斷的過程。