《經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿（16頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、 n定義：公司的資金來(lái)源中負(fù)債與凈資產(chǎn)，或者股東權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。n杠桿作用：企業(yè)舉債如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)？這 是 一 個(gè) 來(lái) 自 現(xiàn)實(shí) 的 思 考 ！ 公 司 未 使 用 負(fù) 債 融 資下 公 司 的 業(yè) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn)銷 售 收 入-可 變 成 本-固 定 成 本息 稅 前 利 潤(rùn) （ EBIT）-利 息 費(fèi) 用稅 前 凈 利 （ EBT）-所 得 稅 費(fèi) 用稅 后 凈 利 （ NI） 業(yè) 務(wù) 經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 績(jī) 只 反 映在 EBIT的 變 化 上 ?？?見(jiàn) ， 企 業(yè) 的 經(jīng) 營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn) 是 由 銷 售 收 入和 成 本 決 定 的 ！ 公 司 使 用 負(fù) 債 融 資 下 ， 普通 股 股 東 將 承
2、 擔(dān) 額 外 風(fēng) 險(xiǎn)銷 售 收 入-可 變 成 本-固 定 成 本息 稅 前 利 潤(rùn) （ EBIT）-利 息 費(fèi) 用稅 前 凈 利 （ EBT）-所 得 稅 費(fèi) 用稅 后 凈 利 （ NI） 利 息 費(fèi) 用 既 有 稅 盾 效應(yīng) 也 增 加 了 費(fèi) 用可 見(jiàn) ， 企 業(yè) 的 經(jīng) 營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn) 是 由 銷 售 收 入和 成 本 決 定 的 ！ 公 司 固 定 成 本 越 高 ， 應(yīng) 對(duì) 市 場(chǎng)調(diào) 整 的 難 度 越 大 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 就 越 高經(jīng) 營(yíng) 風(fēng) 險(xiǎn) 注 重 考 察的 是 固 定 成 本 水 平和 銷 售 規(guī) 模 下 面 通 過(guò) 一個(gè) 例 子 來(lái) 說(shuō)明 某 公 司 資 料 如 下 ： （ 單
3、位 ： 元 ）生產(chǎn)線1生產(chǎn)線2固定成本500萬(wàn)1200萬(wàn)可變成本60 30售價(jià)100 100總成本函數(shù)5 000 000+60Q 12 000 000+30Q 生產(chǎn)線1生產(chǎn)線2固定成本500萬(wàn)1200萬(wàn)可變成本60 30售價(jià)100 100總成本函數(shù)5 000 000+60Q 12 000 000+30Q200015001000500 0 5 10 15 20 200018001700這 是 盈 虧 平 衡 點(diǎn) 銷 售 收 入 線成 本 線 生產(chǎn)線1生產(chǎn)線2固定成本500萬(wàn)1200萬(wàn)可變成本60 30售價(jià)100 100總成本函數(shù)5 000 000+60Q 12 000 000+30Q5 000
4、000+60 Q1=100 Q1 Q1=125 00012 000 000+30 Q2=100 Q2 Q2=171 429盈 虧 平 衡 點(diǎn) 為 ：Q1=125 000Q2=171 429 QQEBITEBITDOL ）營(yíng)運(yùn)杠桿程度（固定成本可變成本單價(jià)的差，其中: : )( )()( )( 1001 0 0000 0FCVCP QQQQQ FCVCPQ VCPQQQ FCVCPQ VCPQQQEBITEBITDOL DOL的 又 一 種表 達(dá) 式 9.33000 000 5-60-100000 140 60-100000 140)( )(1 0 0 ）（）（）（FCVCPQ VCPQDOL
5、3.27000 000 5-60-100000 180 60-100000 180)( )(1 0 0 ）（）（）（FCVCPQ VCPQDOL1. 這 意 味 著 當(dāng) 銷 售 量 為 14萬(wàn) 臺(tái) 時(shí) ， 銷 量 每 增 加 1%， EBIT同 時(shí) 增 加 9.33%；2. 當(dāng) 銷 售 量 為 18萬(wàn) 臺(tái) 時(shí) ， 銷 量 每 增 加 1%， EBIT同 時(shí) 增 加 3.27%；說(shuō) 明 ： 隨 著 銷 量 的 增 加 ， EBIT的 變 化 率 越 來(lái) 越 小 。 1. 這 意 味 著 當(dāng) 銷 售 量 為 18萬(wàn) 臺(tái) 時(shí) ， 銷 量 每 增 加 1%， EBIT同 時(shí) 增 加 21%；2. 當(dāng)
6、銷 售 量 為 20萬(wàn) 臺(tái) 時(shí) ， 銷 量 每 增 加 1%， EBIT同 時(shí) 增 加 7%；說(shuō) 明 ： 隨 著 銷 量 的 增 加 ， EBIT的 變 化 越 來(lái) 越 小 。 但是 與 項(xiàng) 目 1相 比 ， 項(xiàng) 目 2的 風(fēng) 險(xiǎn) 要 大 得 多 。 21000 000 12-30-100000 180 30-100000 180)( )(2 0 0 ）（）（）（FCVCPQ VCPQDOL 7000 000 12-30-100000 200 30-100000 200)( )(2 0 0 ）（）（）（FCVCPQ VCPQDOL DFL的 又 一 種表 達(dá) 式 EBITEBITEPSEPSD
7、FL ）財(cái)務(wù)杠桿度（)()( IEBITEBITEBITEBIT IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL 因 為 ， N TIEBITEPS )1()( N TEBITEPS )1( 【 背 景 】 某 運(yùn) 輸 公 司 經(jīng) 營(yíng) 一 直 很 穩(wěn) 定 ， 業(yè) 績(jī) 不 斷 增 長(zhǎng) 。 這 時(shí) 同 業(yè) 負(fù) 債率 一 般 維 持 在 50%左 右 。 最 后 老 板 決 定 用 債 務(wù) 回 購(gòu) 50%股 權(quán) 。 下 面 測(cè)算 一 下 負(fù) 債 對(duì) 公 司 的 影 響 ?！?資 料 】 該 公 司 目 前 股 價(jià) 50元 /股 ， 20萬(wàn) 股 流 通 在 外 的 普 通 股 ， 舉 債后 減
8、為 10萬(wàn) 股 ； 舉 債 利 率 8%； 公 司 目 前 EBIT為 80萬(wàn) 元 ， 未 來(lái) 隨 著 景 氣度 變 化 EBIT會(huì) 有 不 同 表 現(xiàn) ， 見(jiàn) 表 1和 2。 表 1： A運(yùn) 輸 公 司 基 本 財(cái) 務(wù) 資 料 （ 單 位 ： 元 ； %）項(xiàng)目舉債前舉債后資產(chǎn)總額10 000 000 10 000 000負(fù)債總額 0 5 000 000股東權(quán)益總額10 000 000 5 000 000 負(fù)債率 0 50% 表2：景氣估計(jì) （單位：元；%）衰退期一般繁榮400 000 800 000 1 200 000表3：A公司營(yíng)運(yùn)績(jī)效分析 （ 單 位 ： 元 ； %）舉債前舉債后景氣度衰
9、退一般繁榮衰退一般繁榮EBIT 400 800 1 200 400 800 1 200利息支出0 0 0 400 400 400營(yíng)業(yè)凈利400 800 1 200 0 400 800股東權(quán)益報(bào)酬率4 8 12 0 8 16每股收益2 4 6 0 4 8 2000,400000,800 000,800)( )( IEBITE EBITEDEFA運(yùn)輸公司表 明 ： 杠 桿 比 率 為 2倍 。 見(jiàn) 上 例 ， EBIT增 長(zhǎng) 50%， 為 1200時(shí) ，EPS上 升 100%（ =50% 2） ， 為 8元 /股 。從 公 式 看 ， 只 要 負(fù) 債 ， 就 會(huì) 產(chǎn) 生 杠 桿 力 ， 使 EPS變 大 。 一 方面 EPS增 大 對(duì) 股 東 有 利 ； 另 一 方 面 EPS波 動(dòng) 幅 度 加 大 ， 變 大 ，即 風(fēng) 險(xiǎn) 加 大 。可 見(jiàn) ， 負(fù) 債 對(duì) 公 司 股 東 權(quán) 益產(chǎn) 生 影 響 ！ 那 么 機(jī) 理 是 什 么呢 ？ 下 面 需 要 從 理 論 找 根 由 ！
經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿
