人民幣匯率中間價與美元指數(shù)相關(guān)性實證統(tǒng)計3100字_2

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1、人民幣匯率中間價與美元指數(shù)相關(guān)性實證統(tǒng)計3100字 　　 　一、背景 　　自08年金融危機以來，全球的經(jīng)濟一直處于動蕩的調(diào)整恢復(fù)之中。美國連續(xù)推出了三輪量化寬松政策，引致美元的持續(xù)貶值。美元指數(shù)（US Dollar Index，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。美元指數(shù)作為衡量美元價值的重要標桿，對于世界經(jīng)濟的影響力自然不容忽視。對于人民幣，美元指數(shù)也已經(jīng)起到了越來越深刻的作

2、用，研究人民幣匯率問題，就不應(yīng)該忽視美元指數(shù)。 　　國內(nèi)方面，2005 年7 月21日，我國啟動人民幣匯率形成機制改革，人民幣的匯率的市場化程度日漸提高。特別是2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由中間價的千分之五擴大至百分之一。眾所周知，人民幣匯率的中間價是當(dāng)日開盤前各大做市商銀行報價的加權(quán)平均值而非前一日收盤價，它既有市場競爭的成分，也含有金融機構(gòu)主觀調(diào)整的因素。顯然，中間價很大程度上限制了人民幣匯率的連續(xù)大范圍異常波動。因此，調(diào)控人民幣匯率走勢的最主要的方法就是對于人民幣匯率中間價的調(diào)整。研究人民幣匯率走勢特征，中間價是不可忽視的重要環(huán)節(jié)。 　　本文正

3、是抓住人民幣匯率中間價與美元指數(shù)這兩個概念，力圖找到其相關(guān)性。把中間價這一做市商報價指標與美元指數(shù)這一國外市場指標結(jié)合起來，從而分析得到國家進行匯率宏觀調(diào)控的依據(jù)與方法，保證國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行與發(fā)展。 　　二、文獻綜述 　　1.陸前進（2011）探討了人民幣對美元匯率的定價機制，分析了這種定價機制存在的問題，并進一步探討了人民幣對美元匯率參考人民幣有效匯率的一籃子貨幣的定價機制，指出可通過人民幣對美元匯率的調(diào)整，實現(xiàn)人民幣有效匯率目標。 　　2.丁志杰在經(jīng)濟參考報（2012.4）上指出，最近央行決定擴大人民幣匯率日波幅，這是增強人民幣匯率彈性的重要一步。要進一步增強匯率彈性，需要完善中間價

4、確定機制，提高中間價的靈活性。 　　3.中國證券報（2012.6）報道，人民幣即期匯價運行相對平穩(wěn)，人民幣即期匯價與中間價之間的價差有望逐步收斂。 　　4.楊雪峰（2012）認為，匯率中間價報價不作為成交的依據(jù)，這意味著干涉匯率中間價不需要拿出真金白銀。因此，央行以匯率中間價作為外匯市場干預(yù)的目標之一是個效率較高的選擇。 　　三、人民幣匯率走勢總體分析 　　2005 年7 月，我國啟動人民幣匯率形成機制改革。直到2008年上半年，人民幣對美元一直保持小幅升值，升值幅度先慢后快。金融危機爆發(fā)后，人民幣重新盯住美元，維持了長達兩年的固定匯率，并被動地隨美元對其他貨幣升值，有效匯率指數(shù)大幅上

5、升。2010年，受歐洲債務(wù)危機等因素的影響，歐元與美元漲跌互現(xiàn)。同時，年中人民幣匯率形成機制重新啟動，人民幣又進入了一輪較緩慢的相對美元升值行情之中。當(dāng)今人民幣匯率的走勢主要受歐洲主權(quán)債務(wù)危機演變、美國經(jīng)濟復(fù)蘇、新興市場國國家經(jīng)濟調(diào)整以及中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和人民幣匯率形成機制的進一步完善等幾方面因素的影響?？傮w來說，2011年以來人民幣匯率走勢更加溫和，穩(wěn)中有升，逐漸向均衡方向過渡。特別地，2012年中期，人民幣出現(xiàn)了極少的貶值趨勢，值得著重研究。 /html/zongjie/ 　　2005-7-21 至 2012-9-20 　　圖1 人民幣兌美元匯率走勢圖 　　四、回歸分析 　　特截取

6、當(dāng)日浮動比率擴大后（2012年4月后）人民幣呈現(xiàn)貶值預(yù)期的近四個月時間中的人民幣匯率中間價與美元指數(shù)進行回歸分析。由于國內(nèi)市場的滯后性，顯然研究的是當(dāng)日人民幣中間價與前一日美元指數(shù)收盤價之間的相關(guān)關(guān)系。為不失一般性，提取2012年4月6日-2012年7月31日為期4個月的數(shù)據(jù)進行一元線性回歸分析，作出兩組數(shù)據(jù)的圖像如下： 　　圖2 中間價與美元走勢圖 　　從圖中可以明顯看出人民幣匯率中間價與美元指數(shù)上下波動趨勢高度一致，線性相關(guān)程度明顯，特進行一元線性回歸分析。 　　表1 中間價與美元指數(shù)Eviews回歸結(jié)果（2012年4月-7月） 　　從Eviews的OLS回歸分析結(jié)果中我們可以得到

7、擬合的人民幣中間價表達式為 　　從該回歸的結(jié)果中，我們顯而易見地看到了直接標價法下的人民幣中間價與美元指數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。也說明了人民幣與美元指數(shù)有著很好的相關(guān)性。兩個解釋變量的P值都趨于0，可以認為很好地通過了顯著性檢驗，具有很好的顯著性。 　　五、回歸的改進 　　考慮到美元指數(shù)的量綱與人民幣中間價存在差異性，對于兩組數(shù)據(jù)全部取自然底數(shù)的對數(shù)進行變動率相關(guān)性研究，同時消除了美元指數(shù)、人民幣匯率中間價的自相關(guān)情況。得結(jié)果如下： / 　　表2 中間價變動率與美元指數(shù)變動率回歸結(jié)果（2012年4月-7月） 　　得到擬合的人民幣中間價變動率表達式為： 　　結(jié)合擬合優(yōu)度與P值的

8、參考，可以清晰地得出，人民幣匯率中間價與美元指數(shù)呈現(xiàn)很高的相關(guān)性，在變動率方面也保持著高度一致的線性關(guān)系。 　　綜上，推得總體的人民幣匯率中間價變動率與美元指數(shù)變動率之間的關(guān)系為： 　六、模型中隨機項與解釋變量的獨立性分析 　　與基本可以認為是獨立的。在現(xiàn)實中，隨機影響中間價確定的因素有很多，比如各銀行的報價權(quán)重調(diào)整、報價時間等等，但是皆與美元指數(shù)這一美國貨幣價值的衡量標準的變動率關(guān)系不大，顯然隨機項與解釋變量是獨立的，從而從根本上確定了回歸模型的正確性。 　　七、模型的意義 　　在中間價與美元指數(shù)的線性回歸模型中，清晰地顯現(xiàn)了中間價與美元指數(shù)的正相關(guān)關(guān)系，并高質(zhì)量地通過了t檢驗，呈

9、現(xiàn)了很高的擬合優(yōu)度。在這樣的前提下，通過前一日美元指數(shù)的走勢預(yù)測中間價就有了很重要的現(xiàn)實意義。 　　事實表明，中間價與人民幣匯率的即期收盤價并沒有非常好的相關(guān)關(guān)系（由Eviews計算同期數(shù)據(jù)得），由此對比與美元指數(shù)的高相關(guān)性我們有理由認為：由央行確立的中間價這樣一個做市商報價加權(quán)平均價格是一個不依賴于即期走勢的隨美元價值變動的價格指標。 　　這樣一個結(jié)論具有深刻的現(xiàn)實意義。央行制定當(dāng)日中間價浮動區(qū)間的匯率制度，通過美元指數(shù)這一非常成熟的匯率計價指標相應(yīng)地確定人民幣匯率中間價，有效地控制了人民幣匯率的升降區(qū)間，使得每日收盤價格并不能很大程 畢業(yè)