2011年自考經(jīng)濟(jì)類《財(cái)務(wù)管理學(xué)》串講筆記.ppt

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1、程繼爽chengjishuang@13768507974,第一篇,財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ),,第一章財(cái)務(wù)管理概述√第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三章證券價(jià)值評(píng)估√第四章風(fēng)險(xiǎn)與收益,第一章財(cái)務(wù)管理概述,第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理√第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)√第三節(jié)金融市場,學(xué)習(xí)目標(biāo),★了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)★熟悉公司制下股東與經(jīng)營者、股東與債權(quán)人、公司與社會(huì)三種委托代理關(guān)系★掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價(jià)值決定因素★了解有效市場假說的基本含義及其對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊憽?第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理,一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革,一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,（一）財(cái)務(wù)管理的含義財(cái)務(wù)管理是研究公司資源的取得與使用的一種管

2、理活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理就是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理企業(yè)與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，是企業(yè)管理的主要組成部分。財(cái)務(wù)活動(dòng):籌資、投資、分配財(cái)務(wù)關(guān)系：企業(yè)與投資者、受資者、債權(quán)債務(wù)人、國家、內(nèi)部各部門、職工間的關(guān)系,籌資活動(dòng),投資活動(dòng),,（二）財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容◆長期投資管理（資本預(yù)算）：側(cè)重資本投向、規(guī)模、構(gòu)成及使用效果管理；◆長期籌資管理：側(cè)重資本來源、籌措方式、資本成本及資本結(jié)構(gòu)管理；◆營運(yùn)資本管理：側(cè)重流動(dòng)資產(chǎn)管理及為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的籌資管理?！艄衫峙湔撸捍_定公司利潤如何在股利和在投資間如何分配,長期投資管理,營運(yùn)資本管理,注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分,財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容

3、——資產(chǎn)負(fù)債表模式,二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé),企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）,董事會(huì),財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé),（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息,,財(cái)務(wù)主管（CFO）,三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革,國際會(huì)計(jì)師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財(cái)務(wù)與管理會(huì)計(jì)委員會(huì)（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財(cái)務(wù)主管的任務(wù)”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報(bào)告中對(duì)財(cái)務(wù)主管未來職責(zé)的展望，主要有以下8個(gè)方面：1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關(guān)鍵部分；2.在電子商務(wù)蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對(duì)信息進(jìn)行流程化管理；3.以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)運(yùn)營管

4、理（包括稅務(wù)、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績?cè)u(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面）是CFO工作的重心；4.CFO在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中將更有所作為，結(jié)構(gòu)簡單、堅(jiān)守誠信將成為主流選擇；,5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財(cái)務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；6.在高層經(jīng)營班子里，CFO將與CEO結(jié)為伙伴關(guān)系；7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對(duì)不同的投資者，為公司營造良好的投資者關(guān)系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，將大大簡化企業(yè)的披露成本。,CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)人,第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo),一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評(píng)價(jià)二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題,一、財(cái)務(wù)

5、管理目標(biāo)評(píng)價(jià),★財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。★最具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（總體目標(biāo)）有以下幾種觀點(diǎn)：,利潤最大化股東財(cái)富最大化公司價(jià)值最大化,（一）利潤最大化P41.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的原因：◎符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎只有獲利，才能使整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。,2.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；●沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；●沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；●可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。,（二）股東財(cái)富最大化1.股東財(cái)富的確定,2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎能

6、夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素◎能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對(duì)資本保值與增值的要求,3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用；●股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大?。弧駥?shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。,（三）公司價(jià)值最大化1.公司價(jià)值的確定公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。與利潤不同，公司價(jià)值不僅包括新創(chuàng)造的價(jià)值，還包括公司潛在的或預(yù)期的獲利能力，一般通過投資大眾的市場評(píng)價(jià)進(jìn)行評(píng)估。,公司價(jià)值=債

7、券市場價(jià)值+股票市場價(jià)值,2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；◎反映了對(duì)公司資產(chǎn)保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行為；◎有利于社會(huì)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。,3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷●對(duì)非上市公司很難適用；●公司價(jià)值，特別是股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致，這對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。,二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),一個(gè)國際化的研究小組對(duì)美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個(gè)國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有：▼每股收益率的增長▼資本可獲得性▼銷售利潤

8、率（投資收益率）▼股票價(jià)格升值和股利,5種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)排序,Y.賽迪(Y.Shetty)對(duì)北美一些大公司調(diào)查：,契約模型,三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題,公司代理關(guān)系模式,公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：▲股東與經(jīng)營者▲股東與債權(quán)人▲公司與其他關(guān)系人,,(一）股東與經(jīng)營者,2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,,,,,委托人,代理人,,,,3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法,3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法,通過經(jīng)營業(yè)績考評(píng)等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者,將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效掛鉤，以使

9、經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施,基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制,（二）股東與債權(quán)人,1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對(duì)等契約”,2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目?！罟蓶|可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低。,4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。,（三）公司與其他關(guān)系人■社會(huì)成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司

10、收取費(fèi)用以彌補(bǔ)的成本■有關(guān)公司與社會(huì)相互關(guān)系的假設(shè)：一般當(dāng)確定公司或股東財(cái)富最大化目標(biāo)時(shí)，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會(huì)成本像其他成本項(xiàng)目一樣可以向公司追索和收取補(bǔ)償費(fèi)，或者相對(duì)財(cái)富最大化所產(chǎn)生的價(jià)值，社會(huì)成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理?！隼碚搶W(xué)家認(rèn)為，當(dāng)公司知道存在巨大社會(huì)成本時(shí)，財(cái)富最大目標(biāo)應(yīng)服從廣義的社會(huì)利益。,,百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報(bào)股東長遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價(jià)值，提高生活質(zhì)量為社會(huì)：服

11、務(wù)社會(huì)文明進(jìn)步,,金融市場,財(cái)務(wù)目標(biāo),信息,公司與金融市場,EPS與DPS一周的變動(dòng)情況,,研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息,第三節(jié)金融市場,一、金融市場的作用二、金融市場的類型三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征四、市場預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)格五、有效市場假說,一、金融市場的作用,（一）金融市場的含義●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場所；●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；●它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。,（二）金融市場的作用1.資本的籌措與投放；2.分散風(fēng)

12、險(xiǎn)；3.轉(zhuǎn)售市場；4.降低交易成本；5.確定金融資產(chǎn)價(jià)格。,二、金融市場的類型,金融市場,（一）金融市場的基本分類,按照金融工具分類,,金融市場關(guān)系圖,,（二）金融市場其他分類,1.按金融市場的組織方式不同,2.按金融工具的期限不同,3.按金融市場活動(dòng)的目的不同,,4.按金融交易的過程不同,5.按金融市場所處的地理位置和范圍不同,三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征,（一）金融資產(chǎn)的價(jià)值的基本特征,金融資產(chǎn)是對(duì)未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。,三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征,金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是對(duì)未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量,金融資產(chǎn)價(jià)值確定,,★金融市場利率構(gòu)成,名義利率,★純利率無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的均衡利率。,以扣除通貨膨脹后的國債利率表示,說明,★違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),◆違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級(jí)的高低成反比。,◆借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,★流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),◆金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。,◆某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。,◆衡量標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時(shí)可實(shí)現(xiàn)的價(jià)格和變現(xiàn)時(shí)所需要的時(shí)間長短。,★到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),◆利率變動(dòng)引起債券價(jià)格變動(dòng)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,